今年三季度，焦煤價(jià)格自高位回落，主力合約8月到9月下跌約 200元/噸，跌幅達(dá) 14.66%。四季度以來，焦煤主力合約止跌振蕩，運(yùn)行區(qū)間在1220—1260元/噸?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地煤價(jià)多輪下調(diào)后大概率企穩(wěn)，進(jìn)口低價(jià)煤對港口煤價(jià)的影響也邊際減弱，現(xiàn)貨市場底部或顯現(xiàn)。

產(chǎn)量增速下滑

數(shù)據(jù)顯示，1—9 月，國內(nèi)煉焦煤總產(chǎn)量為3.49億噸，累計(jì)同比增長8.18%，累計(jì)增速略有下滑。其中，9月單月，煉焦煤產(chǎn)量為3924萬噸，環(huán)比減少2.00%，環(huán)比增速連續(xù)3個(gè)月為負(fù)。

今年作為煤炭供給側(cè)改革從“去總量”走向“調(diào)結(jié)構(gòu)”的元年，煉焦煤月度產(chǎn)量在年初復(fù)工后顯著增長。然而，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整并不代表產(chǎn)量大幅釋放，各主產(chǎn)地均在下半年有意把控新增煤礦的投產(chǎn)力度，煉焦煤月度產(chǎn)量開始回落。

10月以來，全國多地接連發(fā)生重大煤礦安全生產(chǎn)事故。國家煤礦安監(jiān)局于10月底發(fā)文，要求加強(qiáng)煤礦安全檢查、嚴(yán)厲打擊超產(chǎn)行為，煤礦安全生產(chǎn)形勢嚴(yán)峻。此外，臨近年底，部分煤礦已基本完成年度生產(chǎn)計(jì)劃，“保安全”成為煤監(jiān)局及煤礦的主要任務(wù)，預(yù)計(jì)年前產(chǎn)地焦煤供應(yīng)繼續(xù)下滑。

圖為煉焦煤產(chǎn)量季節(jié)性變動(dòng)

進(jìn)口政策趨緊

近期，市場傳聞國內(nèi)煤炭進(jìn)口政策將大幅收緊。截至10月，年內(nèi)共進(jìn)口煤炭2.76億噸，略低于去年全年2.81億噸的進(jìn)口量，但遠(yuǎn)高于去年前個(gè)10月2.51億噸的進(jìn)口量。

若煤炭進(jìn)口政策更加嚴(yán)格，則未來一個(gè)半月，進(jìn)口配額將大幅減少。去年的進(jìn)口煤炭數(shù)據(jù)可為此佐證。去年11月和12月的煤炭進(jìn)口量分別為1915萬噸和1023萬噸，不及前期均值的一半。

今年1—9月，國內(nèi)共進(jìn)口煉焦煤6099萬噸，累計(jì)同比增長20.01%，幾乎接近去年全年的進(jìn)口總量。若煤炭進(jìn)口政策收緊，則年底進(jìn)口焦煤的數(shù)量將大幅減少?？紤]到每年焦煤進(jìn)口占煤炭進(jìn)口的比重波動(dòng)不大，已經(jīng)公布的10月煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)表明當(dāng)月焦煤進(jìn)口量大幅下滑，至600萬噸，而11月和12月的進(jìn)口量將進(jìn)一步下滑。

上周，山東港口陸續(xù)接到海關(guān)口頭通知，禁止一切煤炭報(bào)關(guān)，且嚴(yán)控異地報(bào)關(guān)行為，并將從12月1日起停止全國全部進(jìn)口煤報(bào)關(guān)操作。此外，南方部分港口也禁止煤炭報(bào)關(guān)，僅提前備案的電廠用煤放行進(jìn)口；東北港口雖未收到通知，但通關(guān)把控嚴(yán)格，僅大型終端企業(yè)可以報(bào)關(guān)。

需求好于預(yù)期

10月以來，下游悲觀預(yù)期逐漸消退，螺紋鋼(3560, 7.00, 0.20%)去庫存力度增強(qiáng)，鋼材價(jià)格隨之小幅上漲。近期，宏觀面出現(xiàn)利好，房地產(chǎn)韌性再次顯現(xiàn)。1—10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為109603億元，同比增長10.30%。與此同時(shí)，1—10月，房屋新開工面積為185634平方米，累計(jì)同比增長10.00%，10月當(dāng)月同比增長23.23%，創(chuàng)下近年新高，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。房地產(chǎn)需求回暖將直接拉動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，進(jìn)而利好黑色產(chǎn)業(yè)鏈。

今年以來，除去9月二青會(huì)期間山西全省限產(chǎn)嚴(yán)格外，焦?fàn)t整體開工率維持在 78%以上，且大型焦?fàn)t開工率顯著高于中小型焦?fàn)t，說明焦化行業(yè)產(chǎn)能升級已現(xiàn)成果。受益于此，根據(jù)《汾渭平原2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，提升對已實(shí)現(xiàn)環(huán)保升級改造及超低排放指標(biāo)要求的焦化廠限產(chǎn)管控的自主性，在大氣污染得到相應(yīng)管控的前提下，限產(chǎn)水平或低于去年同期。

操作建議

綜合上述分析，預(yù)計(jì)焦煤2001合約偏強(qiáng)振蕩，操作上建議逢低做多。具體來說，買入焦煤2001合約多單，入場區(qū)間設(shè)在1220—1250元/噸，目標(biāo)區(qū)間設(shè)在1300—1330元/噸，止損區(qū)間設(shè)在1180—1200元/噸。