蘋果期貨價(jià)格目前仍舊維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。隨著規(guī)則修改后的第一個(gè)蘋果期貨合約1910高位交割完成后，預(yù)計(jì)明年3月以前期貨合約將依舊維持反彈行情。國內(nèi)購銷由地面貨轉(zhuǎn)向冷庫貨，價(jià)格成本增加，疊加出口消息提振，短期盤面將振蕩偏強(qiáng)，不排除蘋果節(jié)前利多支撐期貨價(jià)格創(chuàng)新高的可能。這也為賣方防止節(jié)后現(xiàn)貨回落預(yù)期提供了很好的保值機(jī)會(huì)。

庫存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)r(jià)格短期有利

對比2017和2018產(chǎn)量對比，市場對2019年整體產(chǎn)量恢復(fù)形成共識，在當(dāng)前背景下，市場價(jià)格相對低迷，貿(mào)易商購銷相對謹(jǐn)慎，疊加今年前期干旱，取袋期降水，引發(fā)市場對質(zhì)量的擔(dān)心。2019年優(yōu)質(zhì)蘋果量相對偏少，低于往年。一般情況下，蘋果收購后期價(jià)格將會(huì)走弱，但今年恰恰相反，在今年蘋果收購末期的山東、甘肅產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)小規(guī)模的上漲情況。今年開秤收購，整體西北地區(qū)價(jià)格低于山東地區(qū)，但是受去年高價(jià)對今年偏好預(yù)期影響，全國果農(nóng)貨庫存較多，地面貨源較少，貿(mào)易商漲價(jià)收貨，對節(jié)前現(xiàn)貨形成一定的支撐。今年市場庫存結(jié)構(gòu)由以往的客商貨多轉(zhuǎn)為果農(nóng)貨多，會(huì)引發(fā)后期集中銷售的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。11月底，地面貨接近尾聲，客商開始尋求冷庫貨源。考慮到存在一定的入庫成本，價(jià)格有一定吸引力后方能吸引出庫，目前客商貨源偏少，很大一部分不足以供應(yīng)雙節(jié)消費(fèi)，蘋果現(xiàn)貨節(jié)前容易引發(fā)價(jià)格上漲。我們應(yīng)該關(guān)注節(jié)后果農(nóng)貨集中出庫帶來的價(jià)格回落，密切關(guān)注年后走貨行情。

出口偏好預(yù)期給蘋果帶來信心支撐

蘋果出口占中國蘋果產(chǎn)量的3%左右，主要以60#—70#果偏多，主要出口到東南亞國家，2017年我國蘋果出口量為133萬噸，其出口量、出口額均創(chuàng)歷年最高。2018年雖然蘋果出口退稅從5%提升到10%，但是因?yàn)闇p產(chǎn)幅度加大，價(jià)格偏高，導(dǎo)致成本增加，出口量為111.5萬噸。2019年，蘋果豐產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)蘋果偏少，出口蘋果貨源較多，價(jià)格相對偏低，利于出口。為重啟中國蘋果進(jìn)口，印度和俄羅斯分別組織考察團(tuán)進(jìn)行實(shí)地考察，為后期出口做好先前的準(zhǔn)備，也是對我國今年蘋果產(chǎn)業(yè)利好的消息。近期，陜西靜寧蘋果出口尼泊爾消息傳出，對整體蘋果市場帶來信心支撐。

圖為中國蘋果歷年出口量（單位：萬噸）

另外，今年4—5月，極端天氣對歐洲許多國家蘋果產(chǎn)量造成極大的影響。據(jù)德國機(jī)構(gòu)AMI的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)歐洲本季的蘋果總產(chǎn)量將低于1000萬噸。2016/2017蘋果季的收成約為1200萬噸，預(yù)計(jì)下降20%。歐洲市場蘋果出現(xiàn)短缺，數(shù)據(jù)顯示，中國對歐洲國家蘋果汁出口出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，對國內(nèi)中低端蘋果形成一定價(jià)格支撐。

春節(jié)前交割邏輯主導(dǎo)近月行情

今年現(xiàn)貨價(jià)格收購走出低開高走跡象，這跟蘋果整體購銷轉(zhuǎn)變存在一定的關(guān)系。但是蘋果期貨表現(xiàn)很是搶眼，特別是春節(jié)前合約，走出了低位反彈行情，并未受現(xiàn)貨整體價(jià)格低位徘徊的影響，這主要受交割邏輯影響。蘋果期貨從AP1910合約開始進(jìn)行修改，增加廠庫交割，質(zhì)量容許度放寬，細(xì)化升貼水，不同時(shí)段出入庫硬度要求不同，增加買方被動(dòng)配對交割等改變，有利于蘋果交割的進(jìn)一步優(yōu)化。

2019年蘋果整體豐產(chǎn)為主，質(zhì)量差異較大，后期病害給賣方倉單注冊形成一定的困擾。今年蘋果上色期出現(xiàn)連續(xù)陰雨天氣，影響整體質(zhì)量同時(shí)，也推遲了蘋果上市時(shí)間。按照實(shí)際庫存測量情況，霜降前下樹入庫蘋果在硬度上能夠滿足交割要求，后期蘋果在硬度上已經(jīng)出現(xiàn)一定的欠缺，疊加今年果農(nóng)貨入庫偏弱，對蘋果的分級和儲(chǔ)藏要求不一，造成質(zhì)量差異偏大，對有效和快速組織合格貨源造成困難。收購前期，西北地區(qū)蘋果價(jià)格相對偏低，75#起步價(jià)格在2.5元/斤，貨源尚可，能夠注冊出8000元/噸的蘋果倉單。受糖心病等影響，擔(dān)心挑選出現(xiàn)偏差造成質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不合格，市場不敢大規(guī)模進(jìn)行注冊。后期果農(nóng)貨入庫積極，整體貨源減少，價(jià)格出現(xiàn)一定程度上漲，注冊成本出現(xiàn)上漲，支撐近月盤面不斷走強(qiáng)，形成典型的反向市場結(jié)構(gòu)。

圖為新季度蘋果期貨合約對比（單位：元/噸）

后期價(jià)格走勢分析

蘋果現(xiàn)貨開始從地面貨轉(zhuǎn)向冷庫貨源，疊加今年庫存結(jié)構(gòu)的變化，后續(xù)春節(jié)消費(fèi)支撐，外圍出口消息提振，交割邏輯節(jié)前繼續(xù)演繹，對近月合約期貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。節(jié)后果農(nóng)庫存集中銷售和消費(fèi)萎縮將引發(fā)價(jià)格的回落，整體市場節(jié)前維持高位運(yùn)行。