本周A股市場先揚后抑，連續(xù)兩日上漲后又進入兩日回調(diào)整理期，昨日滬指盤中受權(quán)重股拖累急跌，尾盤快速拉回險守2900整點關(guān)口，全日收跌0.25%于2903.64。早盤中小票偏強一度拉紅，終因上漲力道不足回落，創(chuàng)業(yè)板指收跌0.4%，兩市漲停家數(shù)仍有40家，量能小幅萎縮。上證50指數(shù)跑輸大盤，50ETF跌破3.0價位，收跌0.6%于2.995，其中第一權(quán)重股中國平安跌近2%。

與標的市場不同，股票期權(quán)市場量能逆勢放大23.4%至316.7萬張，其中，認購期權(quán)增加15.4萬至161萬張，認沽期權(quán)增加44.7萬至155.7萬張。成交PCR為0.97，大幅高于前值0.76，投資者在認沽和認購期權(quán)成交上基本持平。當月成交占比減少至58%，前值62%，臨近到期，投資者開始在下月合約上進行建倉交易。

期權(quán)持倉量繼續(xù)穩(wěn)步增長，多空雙方博弈激烈，昨日增加0.7%至488.4萬張，其中認購期權(quán)持倉增加7.8萬至269.6萬張，認沽期權(quán)持倉反而減少4.5萬至218.8萬張。當前當月持倉占比為46.1%，相比前值48.7%進一步下降。持倉PCR值0.81，投資者在認購期權(quán)上的持倉積累逐漸增加。

從各行權(quán)價成交分布情況可以看出，投資者主要集中于3.0平值期權(quán)上進行交易，11月3.0認購期權(quán)合約成交量53萬張，認沽期權(quán)成交量為51.6萬張，二者流動性最佳。當月虛值認購期權(quán)均呈現(xiàn)不同程度減倉，并在下月平值期權(quán)附近大幅增倉。

本周為50ETF期權(quán)組合保證金制度實施第一周，因期權(quán)賣方資金有所釋放，賣盤力量再度加強，本周期權(quán)隱含波動率繼續(xù)下跌。 當前各月份IV值分別收于9.8%、12.3%、13.1%、13.6%，呈現(xiàn)近低遠高的“升水期限結(jié)構(gòu)”。其中當月IV已跌破10%，整體來看當前IV處于偏低水平，可考慮做多波動率。

圖為各月份IV日內(nèi)走勢

方向性操作建議，中長期來看股市將表現(xiàn)為振蕩上行，投資者可繼續(xù)逢低賣出認沽期權(quán)，長期持有賺取期權(quán)時間價值。