證監(jiān)會已于近日批準鄭州商品交易所開展PTA、甲醇、菜籽粕期權交易，批準大連商品交易所開展鐵礦石期權交易，批準上海期貨交易所開展黃金期權交易。PTA、甲醇期權合約正式掛牌交易時間為2019年12月16日，菜籽粕期權合約正式掛牌交易時間為2020年1月16日，鐵礦石期權合約正式掛牌交易時間為2019年12月9日，黃金期權合約正式掛牌交易時間為2019年12月20日。 

雖然我國商品期權發(fā)展歷史不長，但是發(fā)展迅速。2017年3月31日，國內首個商品期權豆粕期權在大商所掛牌上市。隨后白糖期權、銅期權、天然橡膠期權、棉花期權和玉米期權紛至沓來，目前已掛牌上市品種共有6個商品期權品種，加上新獲批上市5個，國內商品期權數(shù)量將躍升為11個，期權品種大幅擴容。

PTA、甲醇、菜籽粕期權

PTA期貨2006年在鄭商所上市，目前已是我國期貨市場的“明星”品種。目前，我國有90%的PTA生產企業(yè)、貿易企業(yè)和80%的聚酯企業(yè)都在使用PTA期貨規(guī)避風險。尤其是近些年，PTA期貨市場服務實體產業(yè)的能力持續(xù)增強，在國內期貨品種功能評估中，PTA期貨穩(wěn)定在前5名，是功能發(fā)揮最好的化工品種。2018年11月30日，PTA期貨更是成功引入境外交易者，成為我國第一個引入境外交易者的化工品種，開啟了國際化進程。

甲醇和菜籽粕期貨也運行健康平穩(wěn)，成熟度不斷提高，功能發(fā)揮有效，成為市場“明星”和“拳頭”品種。在2019年上半年鄭商所期貨品種功能評估中，PTA和甲醇期貨分別位列工業(yè)品第一和第二，菜籽粕期貨位列農產品第一。

在鄭商所獲批的3個品種中，PTA和甲醇期權將成為首批能源化工期權品種，菜籽粕期權將進一步豐富油脂油料行業(yè)避險工具體系。

據鄭商所有關負責人介紹，在PTA、甲醇和菜籽粕期權合約設計過程中，鄭商所積極借鑒國際商品期權市場合約設計慣例，參考了白糖、棉花期權市場運行經驗，在期權合約類型、行權方式、交易單位及報價單位等條款設計中，充分體現(xiàn)了商品期權產品的本質。根據國內實際情況和品種特點，對合約月份、行權價格間距等合約條款進行了差異化設計，以有效滿足市場需求。在期權漲跌停板幅度及最后交易日（到期日）等條款設計中，牢牢守住風險底線，兼顧市場流動性。

根據之前公布的征求意見稿，PTA、甲醇和菜籽粕期權交易單位為1手PTA、甲醇和菜籽粕期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風險；PTA、甲醇和菜籽粕期權最小變動價位設置為0.5元/噸，與白糖期權保持一致，方便投資者掌握；PTA、甲醇和菜籽粕期權最后交易日（到期日）為標的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市白糖、棉花期權一致，以滿足產業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風險；借鑒國際商品期權市場慣例和白糖、棉花期權市場經驗，PTA、甲醇和菜籽粕期權行權方式設置為美式，期權買方可在到期日及之前任一交易日行權。

鐵礦石期權

鐵礦石作為鋼鐵的重要原料，對我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展至關重要。我國是全球最大的鋼鐵生產國，也是全球最大的鐵礦石進口國和消費國。鐵礦石期貨于2013年10月在大商所上市。2018年5月，鐵礦石期貨引入境外交易者，吸引了來自15個國家和地區(qū)的170多個境外客戶，國際影響力持續(xù)提升。目前，我國鐵礦石期貨已發(fā)展成為全球規(guī)模最大的鐵礦石衍生品，在市場規(guī)模、產業(yè)參與和國際影響上具有明顯優(yōu)勢，為鐵礦石期權上市奠定了良好的市場基礎。據悉，鐵礦石期權將是大商所首個工業(yè)品期權。該期權品種的推出，有利于進一步服務鋼鐵行業(yè)，推進鐵礦石國際定價中心建設。

鐵礦石期權上市后將與鐵礦石期貨形成合力，為鋼鐵產業(yè)鏈企業(yè)提供個性化的風險管理工具，推動含權貿易等交易模式創(chuàng)新，幫助企業(yè)更精準地對沖價格波動風險。同時，由于商品期權與商品期貨有較強的聯(lián)動性，鐵礦石期權上市后，交易者可以在期貨和期權兩個市場之間開展套利、對沖交易，有效管理標的期貨價格波動，并在一定程度上提升期貨市場運行質量，進一步發(fā)揮衍生品市場功能。

黃金期權

黃金兼具商品屬性和金融屬性，是全球重要的避險工具。多年來，我國黃金生產及消費一直居于全球首位，已經成為亞洲地區(qū)重要黃金市場。在黃金市場上，目前上期所黃金期貨市場具有規(guī)模大、流動性好、投資者結構豐富等特點。數(shù)據顯示，2019年1-9月，上期所黃金期貨單邊成交量為3538.26萬手，成交金額為11.33萬億元，日均單邊持倉量為26.74萬手，法人客戶持倉量占比為77.10%。

從國際上看，COMEX黃金期權市場規(guī)模多年來位居全球前列，是全球商品期權成交量排名前十品種中唯一的金屬品種，因此黃金期權的推出有其合理性。業(yè)內人士認為，推出黃金期權既是我國黃金行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是期貨市場服務實體企業(yè)、規(guī)避價格風險的有力舉措，在提升我國黃金市場的影響力等方面具有重要的現(xiàn)實意義。

從征求意見稿的合約設計看，黃金期權合約標的物為黃金期貨合約(1000克)，交易單位為1手黃金期貨合約，即1手期權對應1手期貨,符合國際成熟市場慣例。黃金期權合約與標的期貨合約報價單位保持一致，即元(人民幣)/克。

商品期權將迎來新的發(fā)展機遇

市場專業(yè)人士認為，我國商品期權上市兩年來，市場運行平穩(wěn)，價格合理有效，投資者理性參與，功能初步顯現(xiàn)，發(fā)展基礎夯實，具備加快發(fā)展條件。從已上市的銅期權、天然橡膠期權來看，期權“熨平”價格波動的功能較為顯著。例如，銅期權上市前90個交易日和上市后90個交易日，銅期貨歷史波動率由15.45%降至12.92%；天然橡膠期權上市前90個交易日和上市后90個交易日，天然橡膠期貨歷史波動率由30.98%降至21.37%。

今年以來，商品期權管理措施放寬，規(guī)則制度完善，技術系統(tǒng)優(yōu)化。此次獲批的商品期權數(shù)量多，且都是國內期貨市場主要活躍產品，由此表明，面對內外部環(huán)境不確定性和企業(yè)保值需求增加，發(fā)展商品期權的信心在增強，力度在加大，相信未來會有更多商品期權品種推出。我國商品期權將迎來新的發(fā)展機遇，進入加快發(fā)展的通道，服務實體經濟的廣度會逐步擴展，深度將不斷增加。

七禾研究 翁建平編輯整理

七禾網研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關注七禾網公眾號！