受加工費(fèi)較低以及成本端支撐的影響，PTA近期將出現(xiàn)反彈，但考慮到整體供大于求的格局，預(yù)計(jì)PTA的反彈時(shí)間和幅度均有限。

圖為PTA基差與倉(cāng)單量

受國(guó)際原油價(jià)格大漲的影響，上周PTA期貨出現(xiàn)了反彈走勢(shì)。技術(shù)上，PTA期貨主力2001合約價(jià)格跌破4950元/噸強(qiáng)支撐后，向下并沒(méi)有有效跌破近3年半以來(lái)的4650元/噸支撐，近期價(jià)格或檢驗(yàn)4950元/噸壓力位。

加工費(fèi)處于低位

今年國(guó)內(nèi)紡織需求表現(xiàn)不佳。由于市場(chǎng)不確定性高于往年，終端紡織企業(yè)大多根據(jù)訂單進(jìn)行備貨，主動(dòng)囤貨意愿不強(qiáng)。由于終端采購(gòu)原材料不積極，化纖需求受到較大影響，這使得PTA的消費(fèi)疲軟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月21日，國(guó)內(nèi)PTA年平均開工負(fù)荷為83.73%，較去年平均水平上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。由于PTA生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)維持高位，并且又有四川晟達(dá)、新鳳鳴、恒力4期、中泰化學(xué)的裝置投產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力不斷增大。在供大于求的作用下，PTA期貨價(jià)格持續(xù)下降。

然而，伴隨著PTA價(jià)格不斷下降，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也在不斷惡化。目前國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)的加工費(fèi)已跌至500元/噸低位，行業(yè)平均虧損60元/噸。在這種情況下，PTA企業(yè)的生產(chǎn)積極性有所下降。11月中旬，蓬威石化90萬(wàn)噸產(chǎn)能、寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸產(chǎn)能、亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸產(chǎn)能、嘉興石化150萬(wàn)噸產(chǎn)能將會(huì)檢修，但檢修期限不長(zhǎng)，預(yù)計(jì)除蓬威石化外，本月都將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

成本支撐作用顯現(xiàn)

在目前PTA加工費(fèi)處于低位的情況下，成本對(duì)于PTA的支撐作用將逐漸顯現(xiàn)，在成本重心不下移的前提下，PTA價(jià)格將相對(duì)抗跌，下行空間較小。從成本端來(lái)看，由于OPEC將在12月初召開部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期OPEC將出臺(tái)力度更大的減產(chǎn)政策，加之美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下降、庫(kù)存增幅不及預(yù)期、取暖油消費(fèi)進(jìn)入旺季，原油價(jià)格將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

由于成本抬升，上游PX價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，韓國(guó)FOB價(jià)格穩(wěn)定在763美元/噸附近，所以PTA的成本端后期穩(wěn)定或小幅抬升的概率較大。在這一判斷下，如果PTA價(jià)格企穩(wěn)或下跌，企業(yè)的加工費(fèi)會(huì)進(jìn)一步壓縮，虧損則會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，這將迫使企業(yè)停車或限產(chǎn)保價(jià)。筆者由此認(rèn)為，考慮到加工費(fèi)較低以及成本相對(duì)穩(wěn)定，PTA的盤面價(jià)格或出現(xiàn)反彈，以此修復(fù)當(dāng)前過(guò)低的加工費(fèi)。不僅如此，近期PTA期貨走勢(shì)弱于現(xiàn)貨，基差擴(kuò)大，注冊(cè)倉(cāng)單明顯下降。隨著倉(cāng)單下降以及部分基差交易頭寸了結(jié)，盤面拋壓減弱。

市場(chǎng)交投相對(duì)清淡

未來(lái)2—3年，國(guó)內(nèi)將有多套大煉化裝置投產(chǎn)，PTA產(chǎn)能將進(jìn)入一個(gè)新的高速增長(zhǎng)時(shí)期。與此同時(shí)，前期搶出口透支需求，后期服裝出口仍然不容樂(lè)觀。在這樣的大背景下，PTA難改弱勢(shì)格局。

短期來(lái)看，下周聚酯開工負(fù)荷穩(wěn)定，沒(méi)有新增檢修計(jì)劃公布，但從市場(chǎng)交投情況來(lái)看，短纖和瓶片的成交都非常萎靡，考慮到冬裝消費(fèi)備貨行情已經(jīng)結(jié)束，PTA需求走淡在所難免。

綜合以上分析，PTA價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致加工費(fèi)不斷被壓縮，同時(shí)由于成本端不具備大幅下挫的可能，所以PTA價(jià)格進(jìn)一步下行空間有限，近期或走出一波由修復(fù)加工費(fèi)引發(fā)的反彈行情。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，由于PTA產(chǎn)能投放進(jìn)入高峰期，供大于求的格局持續(xù)惡化，短期需求進(jìn)入淡季也難為價(jià)格上漲提供動(dòng)力。因此，此輪PTA反彈的時(shí)間、幅度都有限，建議逢反彈試空。