私募行業(yè)素有兩大魔咒，分別是“私募冠軍魔咒”與“規(guī)模是業(yè)績(jī)殺手”。前者是指“江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年”，每年的冠軍在收獲“金榜題名”后，在接下來(lái)的年份大多都是“名落孫山”，也有人調(diào)侃說(shuō)“飛得越高，跌得越慘”。后者是指小規(guī)模私募往往容易收獲高業(yè)績(jī)，隨著管理規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大，曾經(jīng)的輝煌業(yè)績(jī)也就難以為繼。

目前國(guó)內(nèi)既有管理規(guī)模在千億上下的私募，也有不少私募管理的資金在百萬(wàn)左右徘徊，僅能勉強(qiáng)保殼。規(guī)模真是業(yè)績(jī)的殺手的嗎？從私募排排網(wǎng)最近發(fā)布的一組數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)未必。反而是當(dāng)私募管理規(guī)模的不斷提升，隨之而來(lái)的是公司利潤(rùn)也得以增厚，不少私募甚至愿意花重金聘人才，不斷開(kāi)發(fā)新的策略去獲取超額收益，從而詮釋了私募行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的真諦。

百億私募高收益技不如人

但勝在平穩(wěn)

按照行業(yè)慣例，一般將私募的管理規(guī)模分為六個(gè)區(qū)間，分別是0-1億、1-10億、10-20億、20億-50億、50億-100億、100億以上。

在剔除主要發(fā)行備案產(chǎn)品為股權(quán)類與其他類的私募外，截至10月底，共有32家百億私募，其中有業(yè)績(jī)更新的19家股票策略百億私募今年以來(lái)平均收益為31.32%，略微低于1-10億規(guī)模私募的31.69%。

雖然1-10億私募的平均收益小幅領(lǐng)先于百億私募，但是分布上并不均衡，最高收益489.14%，最大虧損20.94%，首尾業(yè)績(jī)差高達(dá)510.08%，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果選錯(cuò)管理人，很有可能就在今年的行情中虧損。

反觀百億私募，雖然高收益遜色于1-10億私募，最高收益僅為57.23%，但19家百億股票策略私募無(wú)一虧損，最低收益也有6.60%，首尾收益僅相差50.63%，減少了投資者甄選優(yōu)質(zhì)私募管理人的難度。

相較于中小私募，百億私募的投資交易更為嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)個(gè)股倉(cāng)位限制，對(duì)行業(yè)的涉及，均有嚴(yán)格要求。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，也是不少百億私募的真實(shí)寫(xiě)照。近年來(lái)百億尤其注重人才引進(jìn)，尤其高端人才。近期，就有前德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及股票策略主管張智威加入保銀投資，擔(dān)任保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。張智威曾在加拿大中央銀行、國(guó)際貨幣基金組織、野村證券、德銀等機(jī)構(gòu)工作多年，在加盟保銀投資后，主要負(fù)責(zé)宏觀策略研究。今年年初，凱豐投資也迎來(lái)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱，在此之前，高濱曾擔(dān)任美銀美林董事總經(jīng)理，主管環(huán)太平洋地區(qū)利率策略研究部。

私募行業(yè)的發(fā)展壯大不僅吸引了高端人才的加盟，也加快了公奔私浪潮。在去年的9月，百億私募盈峰資本也迎來(lái)了新任掌門人蔣峰，蔣峰曾任南方基金董事總經(jīng)理、首席投資官（專戶）、社?；鹜稕Q會(huì)主席，在離開(kāi)南方基金前，蔣峰的管理規(guī)模超過(guò)300億元。

頭部私募的品牌知名度與薪酬，均是引進(jìn)人才的不二法寶。以今年新晉百億量化私募的幻方量化為例，在人才方面的投入可謂是“下血本”，在新近發(fā)布的招聘信息中，深度學(xué)習(xí)科學(xué)家與工程師的年薪150萬(wàn)起，更有網(wǎng)友驚呼這是在和華為搶人才。

管理規(guī)模不足1億難解溫飽

收益頻現(xiàn)墊底成“虧損王”

私募排排網(wǎng)研究中心在今年六月發(fā)布的一篇文中就提到，“國(guó)內(nèi)有95%私募徘徊生死線，全國(guó)僅有365家私募能養(yǎng)活自己”。得出這一結(jié)論是基于將固定收益策略的盈虧平衡規(guī)模設(shè)定在30億，其他策略設(shè)定在5億，只有365家私募在這一標(biāo)準(zhǔn)之上，基本能實(shí)現(xiàn)收支平衡或持續(xù)盈利。

雖然都是1億以下的規(guī)模，但生存環(huán)境卻是云泥之別。管理規(guī)模在200萬(wàn)以下的私募，目標(biāo)大多是保殼活下來(lái)，幾乎沒(méi)有募資意愿。即便管理規(guī)模在200萬(wàn)-1000萬(wàn)的私募，它們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，加上公司運(yùn)營(yíng)成本并不低，很容易在熊市中行情走向沒(méi)落。

一般來(lái)說(shuō)，管理規(guī)模在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)的私募所管理的資金基本是自有資金或身邊朋友的資金，對(duì)外募集資金的難度較大，屬于解決個(gè)人就業(yè)或幾個(gè)合伙人就業(yè)類型的私募。

對(duì)于即便管理規(guī)模在1億元以下，但是仍在正常凈值的這部分私募來(lái)說(shuō)，他們對(duì)做好業(yè)績(jī)、加大宣傳曝光方面還是具有很強(qiáng)的積極性。通過(guò)統(tǒng)計(jì)管理規(guī)模在1億以下、且仍在正常更新凈值的股票策略私募公司共有361家，僅廣東地區(qū)就高達(dá)127家，占比高達(dá)35.18%，主要分布于深圳、廣州、珠海、東莞、佛山，僅深圳就有81家，汕頭與惠州也有零星分布。除此以外，上海71家，北京55家，杭州和廈門則各有25家和16家。

從私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，管理規(guī)模在1億以下的私募收益并不穩(wěn)定，無(wú)論是今年以來(lái)、近一年、近三年，還是近五年的平均收益均全部墊底。以近五年收益為例，管理規(guī)模在50-100億私募的平均收益高達(dá)137.58%，而同期管理規(guī)模在1億以下的私募平均收益僅為47.20%。

不僅如此，近五年來(lái)股票策略私募公司跌幅前十中，有62%私募的都是管理規(guī)模在1億以下的私募，此外管理規(guī)模在1-10億的有8家，管理規(guī)模在50-100億的也有1家。相較之下，管理規(guī)模在10-50億，以及管理規(guī)模在百億以上的私募均未跌進(jìn)前十。

結(jié)語(yǔ)：

雖然從數(shù)據(jù)來(lái)看，管理規(guī)模在1億甚至10億以下的私募在負(fù)收益方面“頻頻上榜”，但其實(shí)這也與國(guó)內(nèi)私募大多分布與此規(guī)模區(qū)間，與其基數(shù)過(guò)大有關(guān)。

對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是：目前私募行業(yè)已經(jīng)駛?cè)雰?yōu)勝劣汰的快車道，對(duì)于規(guī)模過(guò)小，投研能力偏弱的私募來(lái)說(shuō)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，既要解決生存問(wèn)題，還要考慮規(guī)模發(fā)展問(wèn)題，但是無(wú)論在渠道開(kāi)拓，還是人才引進(jìn)方面都難以與大私募對(duì)抗，要想突圍復(fù)制之前的成功案例，可能比以往會(huì)更加艱難。