風(fēng)云變幻的2019年已近收官，2020年即將來臨。清醒地分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，找出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的難點(diǎn)，積極、前瞻和務(wù)實(shí)地謀劃2020年宏觀經(jīng)濟(jì)政策與目標(biāo)，對(duì)于非常國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。

一、2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能持穩(wěn)

受周期性因素、結(jié)構(gòu)性因素和外生性因素的共同影響，2019年經(jīng)濟(jì)下行速度有所加快。2020年，如果貿(mào)易摩擦趨于階段性緩解，而逆周期政策調(diào)節(jié)力度有所加大，經(jīng)濟(jì)增速雖有可能小幅下降，但仍有望保持6%左右的中高速增長(zhǎng)。

1. 凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯減弱

由于貿(mào)易摩擦和世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，按美元計(jì)價(jià)，2019年1-10月我國(guó)出口累計(jì)同比增速為-0.2%，二季度以來出口下行壓力加大。2020年影響出口增長(zhǎng)的主要因素，一是全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸及本輪增長(zhǎng)周期的頂點(diǎn)，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)能都將減弱。IMF、世界銀行等權(quán)威國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。二是WTO改革方向尚不明確、多邊貿(mào)易規(guī)則面臨巨大挑戰(zhàn)，全球貿(mào)易環(huán)境動(dòng)蕩多變。三是貿(mào)易摩擦的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。美國(guó)對(duì)中國(guó)輸美2500億美元產(chǎn)品加征的負(fù)面效應(yīng)，可能到2020年上半年會(huì)更為明顯。但10月份以來中美兩國(guó)開展談判并取得積極進(jìn)展，美國(guó)推遲了對(duì)剩下3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅。如果雙邊達(dá)成階段性協(xié)議將有助于2020年下半年出口狀況改善。而2019年以來人民幣階段性貶值對(duì)2020年出口具有一定推動(dòng)作用。即便如此，受外需減弱的影響，2020年我國(guó)出口也難有十分明顯的改善，可能略好于2019年，增速可能前低后升。

2019年1-10月進(jìn)口增長(zhǎng)-5.1%，年初以來進(jìn)口持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2020年影響進(jìn)口的主要因素，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在不小的下行壓力，內(nèi)需偏弱；二是與出口產(chǎn)品相關(guān)的上游初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口需求減少；三是大宗商品價(jià)格較低，相應(yīng)影響進(jìn)口金額。但另一方面，由于中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，中國(guó)將購(gòu)買大量美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品，會(huì)在一定程度上推動(dòng)2020年的進(jìn)口增長(zhǎng)。進(jìn)博會(huì)等市場(chǎng)進(jìn)一步開放舉措將有力地推動(dòng)2020年進(jìn)口。而2019年進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)形成低基數(shù)，也有助于2020年進(jìn)口增速回升。綜合考量，2020年進(jìn)口增速明顯回升的可能性較大，并可能恢復(fù)正增長(zhǎng)，貿(mào)易順差收窄至約3000億美元。2019年前三季度凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度為19.6%，2020年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用可能大幅減弱。對(duì)此應(yīng)引起足夠的重視。

2. 不同類別投資增速可能升降互現(xiàn)

2019年以來大量基建項(xiàng)目出臺(tái)，提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額，地方專項(xiàng)債券規(guī)模增加，金融機(jī)構(gòu)加大了融資支持力度，拉動(dòng)基建投資增速有所加快。1-10月基建投資（剔除電力、燃?xì)夂退?yīng)等）增長(zhǎng)4.2%，比二季度加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，明顯快于2018年的3.8%，表明基建補(bǔ)短板措施開始有所見效。展望2020年，更多的項(xiàng)目進(jìn)入在建狀態(tài)，專項(xiàng)債額度可能進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)行提前并速度加快，專項(xiàng)債使用范圍擴(kuò)大，部分基建資本金比例下調(diào)，基建投資可能逐漸回升。由于基建投資年度投資額超過18萬億元，目前可預(yù)測(cè)的增量還難以拉動(dòng)基建增速大幅上升。嚴(yán)控債務(wù)杠桿和防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，仍將制約基建投資回升力度。預(yù)計(jì)2020年基建投資增長(zhǎng)有望繼續(xù)小幅回升。

2019年1-10月制造業(yè)投資增長(zhǎng)2.6%，處于近幾年的低位。2020年會(huì)有一系列因素制約制造業(yè)投資增長(zhǎng)。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，與出口相關(guān)的制造業(yè)投資預(yù)期減弱。部分傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型制造產(chǎn)業(yè)加快向海外轉(zhuǎn)移，對(duì)制造業(yè)投資帶來局部影響。環(huán)保限產(chǎn)、資源要素成本上升，高能耗高污染制造業(yè)仍處于萎縮階段。受國(guó)內(nèi)終端需求不足的影響，汽車、船舶、電器機(jī)械和器材等制造業(yè)投資仍將低增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)。2019年1-9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為-5.3%，會(huì)制約制造業(yè)投資積極性。但未來也存在有利于制造業(yè)投資的因素：中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，有助于制造業(yè)投資信心一定程度上恢復(fù)，尤其是其中占比達(dá)70%左右的民間投資可能會(huì)有所改善；在降低制造業(yè)增值稅率、降低融資成本的推動(dòng)下，制造業(yè)投資成本降低、預(yù)期改善；高技術(shù)制造業(yè)、高端裝備制造業(yè)、新能源新材料制造業(yè)投資將保持較快增長(zhǎng)；汽車需求可能恢復(fù)增長(zhǎng)，相應(yīng)的生產(chǎn)將趨增長(zhǎng)；2019年的基數(shù)較低。綜合來看，2020年制造業(yè)投資增速可能觸底回升，增速小幅快于2019年。

在建安投資和土地投資保持較快增長(zhǎng)的支撐下，2019年 1-10月全國(guó)房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.3%，依然在高速增長(zhǎng)區(qū)間。本輪房地產(chǎn)周期已經(jīng)歷了4年半，持續(xù)深化的調(diào)控拉長(zhǎng)了下行周期持續(xù)時(shí)間。2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資可能緩慢回落。目前占比61%的建安投資可能依然保持不低的增速。提高開發(fā)強(qiáng)度是房企在資金收緊壓力下的可供選項(xiàng)。前期持續(xù)高增的施工預(yù)計(jì)也將帶來竣工數(shù)據(jù)的修復(fù)，竣工面積增速有望企穩(wěn)回升。而占比約33%的土地投資則可能走弱。融資受限下房企拿地較為謹(jǐn)慎，2019年各月土地購(gòu)置面積增速均為兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)。隨著土地儲(chǔ)備下降，房企仍有補(bǔ)庫存意愿，優(yōu)質(zhì)地塊仍受青睞，土地購(gòu)置面積降幅可能緩慢收窄。由于新開工增速與資金面自5月以來同步下行，土地購(gòu)置費(fèi)給付進(jìn)度又在一定程度上受新開工節(jié)奏影響，若房地產(chǎn)融資政策沒有明顯放松跡象，計(jì)入房地產(chǎn)投資中的土地購(gòu)置費(fèi)增速可能進(jìn)一步放緩。

綜合判斷，2020年基建投資和制造業(yè)投資均可能低位小幅回升，而房地產(chǎn)投資則會(huì)有一定程度放緩，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)可能企穩(wěn)。

3. 消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度大幅提升

2019年1-10月消費(fèi)累計(jì)增長(zhǎng)8.1%，汽車類消費(fèi)是影響消費(fèi)增速的最大因素。1-10月汽車類消費(fèi)累計(jì)增長(zhǎng)-1.0%，除了汽車以外的消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)9.0%。受前期商品房銷售面積放緩的影響，與房地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域消費(fèi)增長(zhǎng)放緩。由于需求走弱，與生產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)以及商貿(mào)服務(wù)業(yè)消費(fèi)存在下行壓力。近年來居民部門杠桿水平持續(xù)攀升，三季度末達(dá)到56.31%，也對(duì)消費(fèi)形成一定程度的抑制作用。前三季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)5.4%，創(chuàng)近十年來的低點(diǎn)，過去7個(gè)季度增速都低于6%，制約了消費(fèi)支出能力。

2019年下半年以來，擴(kuò)內(nèi)需、拉消費(fèi)的政策措施頻繁出臺(tái)，包括加大新型綠色、智能化家電產(chǎn)品銷售，加大消費(fèi)者補(bǔ)貼力度等等。各地紛紛出臺(tái)優(yōu)化供給促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的實(shí)施方案，打造區(qū)域消費(fèi)中心和國(guó)際消費(fèi)城市，落實(shí)汽車、家電、信息、養(yǎng)老、育幼、家政等領(lǐng)域促進(jìn)消費(fèi)政策。促進(jìn)開放、增加進(jìn)口、提高消費(fèi)者福利的政策不斷釋放效力，將對(duì)消費(fèi)起到提振作用。2020年將繼續(xù)推進(jìn)并落實(shí)個(gè)稅改革，降低個(gè)人稅收負(fù)擔(dān)，將對(duì)消費(fèi)起到積極的作用。2020年汽車需求可能恢復(fù)增長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)的效應(yīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。2020年消費(fèi)可能總體上相對(duì)平穩(wěn)，增速將顯著快于投資和出口增速，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用可能超過70%。

二、物價(jià)分化走勢(shì)將有所收斂

2019年以來，物價(jià)在多個(gè)層面出現(xiàn)分化。一是CPI和PPI之間的分化加大。二是CPI內(nèi)部出現(xiàn)兩層分化，即食品價(jià)格和非食品價(jià)格分化，食品價(jià)格內(nèi)部也出現(xiàn)分化。三是PPI內(nèi)部生產(chǎn)資料價(jià)格和生活資料明顯分化。

受豬生產(chǎn)周期和非洲豬瘟疫的雙重影響，2019年以來豬的存欄量快速下降，已經(jīng)導(dǎo)致嚴(yán)重的供需結(jié)構(gòu)性矛盾。9月底生豬和能繁母豬存欄量均創(chuàng)2009年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最低，表明未來一至二個(gè)季度的豬肉市場(chǎng)供不應(yīng)求狀況可能依然難以根本改善。截止10月，豬肉價(jià)格同比漲幅達(dá)到101%左右。豬肉價(jià)格上漲帶來牛肉、羊肉、蛋類等替代性食品價(jià)格上漲。近期多措并舉穩(wěn)定豬肉市場(chǎng)供給，大批儲(chǔ)備肉投入市場(chǎng)，加大了豬肉進(jìn)口，大力度鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖，將有助于促進(jìn)豬肉供需平衡，豬肉價(jià)格階段性地有所回落。由于生豬養(yǎng)殖周期在6個(gè)月左右，生產(chǎn)供應(yīng)恢復(fù)正常至少要到2020年一季度以后，也意味著豬肉價(jià)格上漲勢(shì)頭很可能會(huì)延續(xù)到明年一季度。需要注意的是，目前能繁母豬存欄量很低，如果難以快速提升存欄量，豬肉供需結(jié)構(gòu)矛盾問題可能會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。

CPI大幅上升是個(gè)階段性現(xiàn)象。除了豬肉價(jià)格上漲帶來CPI上漲壓力之外，當(dāng)前并不存在其他顯著拉動(dòng)CPI上升的因素。受需求偏弱影響，非食品價(jià)格上漲動(dòng)力不足，居住類價(jià)格增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。由于豬肉價(jià)格上漲，CPI月度漲幅高于3%的狀況將維持一段時(shí)間，部分月份漲幅可能會(huì)突破4%。由于本輪CPI明顯上升是由部分食品結(jié)構(gòu)性供求失衡所致，未來隨著豬肉市場(chǎng)供需關(guān)系逐步回歸平衡，2020年二季度之后CPI回落的可能性較大。當(dāng)前需要注意通脹預(yù)期發(fā)散。如果對(duì)亂漲價(jià)行為不進(jìn)行提前防范和有效調(diào)控，豬肉價(jià)格猛漲也可能催生相關(guān)替代產(chǎn)品價(jià)格非理性的上漲，導(dǎo)致市場(chǎng)物價(jià)失控。2020年CPI翹尾因素將呈前高后低的特征，上半年翹尾因素可能在3%左右的較高水平。如果相關(guān)舉措較為有效，2020年CPI可能呈先高后低走勢(shì)，全年漲幅有可能被控制在3%左右。

雖然環(huán)比有所波動(dòng)，PPI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)且跌幅逐漸擴(kuò)大，表明工業(yè)通縮壓力似乎有所顯現(xiàn)。內(nèi)外需求整體偏弱，難以拉動(dòng)PPI顯著上升。上游大宗商品價(jià)格顯著回落并處于低位，對(duì)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格有下拉作用。下游消費(fèi)需求穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的帶動(dòng)作用有限。如果2020年外部不確定性降低，對(duì)我國(guó)出口和制造業(yè)的負(fù)面影響會(huì)在一定程度上改善，有可能促進(jìn)PPI在2020年二季度之后逐步企穩(wěn)。由于2020年翹尾因素前高后低，上半年P(guān)PI仍有下行壓力。

通常，影響物價(jià)上漲的因素包括輸入性因素、需求拉升、流動(dòng)性擴(kuò)張。從當(dāng)前和未來一個(gè)階段看，這三方面因素都較弱。由于近年來貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變，目前并不存在典型意義上的通脹風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格水平及其變化是總供給與總需求關(guān)系的集中體現(xiàn)。當(dāng)前核心CPI較低、非食品價(jià)格下降、PPI連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、生產(chǎn)資料價(jià)格下降，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的主要矛盾仍是需求偏弱，談不上有什么“脹”。由于接下來一、二個(gè)季度內(nèi)CPI仍有上行壓力，本來擁有較大調(diào)節(jié)空間的貨幣政策就有可能不得不顧忌物價(jià)上漲，這是當(dāng)前政策實(shí)施中的難點(diǎn)。

三、金融業(yè)信用創(chuàng)造功能需要增強(qiáng)

近年來，國(guó)內(nèi)金融運(yùn)行總體保持了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配的態(tài)勢(shì)。央行貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，也在流動(dòng)性總量調(diào)控上體現(xiàn)得尤為明顯。近10年來，僅次貸危機(jī)后的應(yīng)急刺激階段，國(guó)內(nèi)M2增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速與CPI之和。2011-2016期間，M2平均增速達(dá)13.14%，而GDP增速與CPI之和平均僅為9.44%，貨幣的增長(zhǎng)仍快于經(jīng)濟(jì)與物價(jià)的增長(zhǎng)。在去杠桿推進(jìn)以來，2017年M2平均增速降為8.58%，期間GDP增速與CPI之和平均約為8.56%，貨幣市場(chǎng)3個(gè)月SHIBOR利率平均也維持在3.0%附近水平?？紤]到2016年末開啟的金融去杠桿、“脫虛向?qū)崱币约敖谌忸愂称穬r(jià)格推動(dòng)的CPI結(jié)構(gòu)性上漲，當(dāng)前流動(dòng)性供給總體上依然保持在與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相匹配的適度水平。但需要考量的是，當(dāng)前和未來一個(gè)階段，世界經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力；外部不確定性仍未根本消除，發(fā)達(dá)國(guó)家較為普遍地實(shí)施了降息，有的已是負(fù)利率狀態(tài)，2020年宏觀逆周期政策調(diào)節(jié)仍需要有一定的力度。因此貨幣金融增速適度加快很可能較為符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。在金融方面，嚴(yán)監(jiān)管以來社融增速由2017年末14.02%的近5年峰值水平回落至當(dāng)前10.8%左右。其中，股市融資增速仍在放緩；信貸增速?gòu)?019年3月的13.7%降為8月的12.4%；表外融資持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。社融數(shù)據(jù)很大程度上也顯示了當(dāng)前金融運(yùn)行的主要制約不在于貨幣和流動(dòng)性，而在于信用方面。

需求端疲弱是信用方面問題的重要根源，這應(yīng)主要由財(cái)政政策來加以解決。信用問題的主要矛盾方面在于金融供給端。近10年來銀行計(jì)息負(fù)債的綜合成本與貨幣市場(chǎng)資金利率密切相關(guān)。兩者趨同的趨勢(shì)直接反映出銀行計(jì)息負(fù)債綜合成本高低很大程度上取決于市場(chǎng)流動(dòng)性松緊。2018年中至今，貨幣政策穩(wěn)健偏松調(diào)節(jié)，3個(gè)月SHIBOR利率由4.9%重回2.7附近，銀行負(fù)債端成本已有明顯改善，然而信貸增速和社融增速兩者都未出現(xiàn)明顯改善。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好保守和表外融資持續(xù)受制，共同決定了信用創(chuàng)造不足的現(xiàn)象。這可以說是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的難點(diǎn)。從金融供給來看，未來改善銀行保守的風(fēng)險(xiǎn)偏好和有效促進(jìn)表外融資和其他社融至關(guān)重要。

四、合理設(shè)定2020年主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)

盡管中美貿(mào)易摩擦有可能處于階段性緩和狀態(tài)，但在前期貿(mào)易摩擦效應(yīng)顯現(xiàn)，英國(guó)脫歐等國(guó)際經(jīng)濟(jì)不確定性影響下，2020年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能繼續(xù)放緩，我國(guó)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然不容樂觀。2020年為我國(guó)小康社會(huì)發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的收官之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要保持一定的增長(zhǎng)速度。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型階段，傳統(tǒng)動(dòng)力包括出口、基建和房地產(chǎn)總體上處在減弱過程之中，但不會(huì)在一夜之間消失，仍會(huì)在一定程度上繼續(xù)發(fā)揮作用，與新興制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新型消費(fèi)等新動(dòng)力一起推動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)。

而2018年以來針對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅的負(fù)面影響正在進(jìn)一步顯現(xiàn)，對(duì)我國(guó)的出口、投資、消費(fèi)和制造業(yè)等方面持續(xù)帶來壓力。2019年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)季度增速由一季度的6.4%降為二季度的6.2%和三季度的6.0%，2019年年度增速可能比2018年下降約0.5%，為近年來的較大降幅。這種運(yùn)行向下的態(tài)勢(shì)若不扭轉(zhuǎn)，將會(huì)加重悲觀預(yù)期、削弱市場(chǎng)信心、形成向下慣性，加大下行壓力。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，不等于不要合理的增速。如果增長(zhǎng)失速，就業(yè)等一系列經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題將會(huì)撲面而來，高質(zhì)量發(fā)展也就難以有效實(shí)現(xiàn)。尤其是在百年未遇的變局之下，最為重要的還是把中國(guó)自己的事情辦好。我們自身經(jīng)濟(jì)狀況越弱，別有用心的人對(duì)你施壓就越來勁。鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的壓力明顯增大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜，當(dāng)前已經(jīng)到了有必要加大力度運(yùn)用政策和物質(zhì)資源保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的時(shí)候了。

為了更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，保持市場(chǎng)信心，給各相關(guān)方面確立較為積極的工作目標(biāo)，同時(shí)又要考慮到實(shí)現(xiàn)的可能性和現(xiàn)實(shí)條件，建議2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可以定為6%左右。如果外部環(huán)境好于預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)揮了較好的效應(yīng)，則增速有可能達(dá)到這一水平；如果外部環(huán)境差于預(yù)期，逆周期政策效應(yīng)傳導(dǎo)困難，則增速有可能略低于這一水平。如前所述，2020年出口增速可能前低后升，但投資和消費(fèi)都有可能企穩(wěn)或小幅上升，因此6%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)是有可能實(shí)現(xiàn)的。

盡管CPI在2019年四季度和2020年一季度仍有可能創(chuàng)出新高，考慮到本輪CPI上漲的主因，是豬肉供求關(guān)系極度不平衡在增加進(jìn)口、儲(chǔ)備投放和加快生產(chǎn)等一系列舉措的推進(jìn)，以及市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制在豬肉價(jià)格高企時(shí)會(huì)抑制需求等因素的共同影響下，2020年CPI有可能在3%上下震蕩，2020年物價(jià)調(diào)控指標(biāo)仍可以設(shè)在3%左右。

五、逆周期調(diào)節(jié)政策應(yīng)加力提效

為了有效防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)失速，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策目標(biāo)，宏觀逆周期政策應(yīng)增強(qiáng)前瞻性、針對(duì)性并適度加大調(diào)節(jié)力度，以切實(shí)提升質(zhì)效。

1. 積極財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更大的逆周期調(diào)節(jié)作用

2020年財(cái)政政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)要發(fā)揮更大的作用。一是加大財(cái)政支出在逆周期調(diào)節(jié)上的力度，財(cái)政赤字率可以提升到3%或者略高于3%。二是地方專項(xiàng)債券規(guī)?？梢詳U(kuò)大到3萬億以上，提前計(jì)劃并在年初發(fā)行，并且擴(kuò)大將專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金的范圍。三是擴(kuò)大地方財(cái)政稅源，提升地方政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。加快步伐落實(shí)中央與地方收入劃分改革，提升地方稅分成比重。調(diào)整完善增值稅留抵退稅分擔(dān)機(jī)制，保障增值稅地方分成比例，后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。四是明確地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)的責(zé)任，加大考核力度，摒棄不作為現(xiàn)象。五是進(jìn)一步盤活全國(guó)機(jī)關(guān)團(tuán)體存款和財(cái)政性存款，以有效拉動(dòng)總需求。截止2019年9月全國(guó)機(jī)關(guān)團(tuán)體存款30.7萬億，財(cái)政性存款4.9萬億，兩者加總超過35萬億。如果盤活其中的10%也將有高達(dá)3.5萬億左右資金可以使用。六是進(jìn)一步落地減稅降費(fèi)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)減負(fù)。

2.從信用端發(fā)力提升政策邊際效應(yīng)

貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)更多地從“增信用”的角度發(fā)力以疏通信用創(chuàng)造渠道，提升政策邊際效應(yīng)。具體方式可以從提高監(jiān)管對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)容忍度、定向?yàn)樯虡I(yè)銀行補(bǔ)充流動(dòng)性和合理補(bǔ)充資本金等方面入手以改善金融機(jī)構(gòu)信貸投放積極性和投放能力。為避免LPR新機(jī)制后存貸兩端利率非對(duì)稱調(diào)整對(duì)于銀行投放意愿形成壓力，適度地精準(zhǔn)投放流動(dòng)性，進(jìn)一步壓低貨幣市場(chǎng)利率，對(duì)于降低銀行負(fù)債成本、改善風(fēng)險(xiǎn)偏好、刺激其信貸投放意愿是很有必要的。在全球普遍降息的背景下，境內(nèi)外利差持續(xù)擴(kuò)大也可能衍生出階段性匯率過度升值壓力。國(guó)內(nèi)適度向下調(diào)息、通過降準(zhǔn)適度增加流動(dòng)性、減輕銀行負(fù)債端壓力不應(yīng)被當(dāng)前CPI階段性、結(jié)構(gòu)性上行所掣肘。MLF操作利率已成為現(xiàn)階段價(jià)格型調(diào)控重要工具。提升價(jià)格型工具主動(dòng)性將有利于增強(qiáng)預(yù)期管理，改善與市場(chǎng)的溝通，減少市場(chǎng)預(yù)期與政策調(diào)節(jié)之間的偏差。為更好地支撐LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，需要推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性行為，真正參考LPR報(bào)價(jià)，促進(jìn)市場(chǎng)實(shí)際貸款利率下行。

3. 以“反替代”效應(yīng)促進(jìn)豬肉市場(chǎng)供需平衡

豬肉價(jià)格持續(xù)上升后，與牛羊肉價(jià)格的差距不斷縮小。當(dāng)前豬肉零售價(jià)格略低于牛肉、羊肉價(jià)格，當(dāng)豬肉價(jià)格達(dá)到或者明顯高于牛羊肉價(jià)格的時(shí)候，必將引起消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變，對(duì)豬肉的需求將會(huì)減少，而對(duì)牛羊肉的需求則會(huì)增加。在全球?qū)ふ遗Ｈ膺M(jìn)口源較為容易，可以在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)口。因此，當(dāng)下可以多途徑擴(kuò)大牛肉進(jìn)口來加大替代產(chǎn)品供給。這既有助于抑制肉類替代食品的價(jià)格上漲，還有助于對(duì)豬肉價(jià)格波動(dòng)形成“反替代”效應(yīng)。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2019年9月末，國(guó)際市場(chǎng)牛肉價(jià)格每公斤為4.6美元，約合人民幣32.5元，已經(jīng)低于國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口牛肉價(jià)格大幅高于豬肉價(jià)格，主要是因?yàn)殛P(guān)稅等其他稅費(fèi)水平較高。為發(fā)揮好“反替代”效應(yīng)，有必要盡快大幅調(diào)降進(jìn)口關(guān)稅和削減其他相關(guān)稅費(fèi)，從而大幅降低進(jìn)口牛肉的成本，促使市場(chǎng)形成牛肉價(jià)格明顯低于豬肉價(jià)格的格局，與此同時(shí)積極引導(dǎo)消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變。

4. 保持人民幣匯率及跨境資金流動(dòng)基本穩(wěn)定

展望2020年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，外部不確定性因素依然較大，人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)仍可能有一定的波動(dòng)。建議一是持續(xù)強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管，有效防止跨境資金持續(xù)外流，避免出現(xiàn)2015-2016年跨境資金外流和人民幣匯率貶值相互促進(jìn)、相互強(qiáng)化對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。二是審慎漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，穩(wěn)步擴(kuò)大債券、股票市場(chǎng)開放度，有節(jié)奏地吸引跨境資金流入。三是加強(qiáng)企業(yè)和個(gè)人投資用匯管理，繼續(xù)保持對(duì)個(gè)人購(gòu)匯的額度管理，審慎推進(jìn)個(gè)人對(duì)外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和證券投資等敏感領(lǐng)域的放開；加大對(duì)跨境資金違法違規(guī)行為的打擊力度，防止不法分子伺機(jī)而動(dòng),擾亂外匯市場(chǎng)。四是合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提高政策透明度，減輕信息不對(duì)稱下非理性預(yù)期的擾動(dòng)，適時(shí)合理干預(yù)外匯市場(chǎng)，避免人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)大起大落。

5. 房地產(chǎn)政策應(yīng)基本滿足居民合理購(gòu)房需求

房地產(chǎn)政策應(yīng)堅(jiān)持“房住不炒”和“因城施策”的總基調(diào)。由于時(shí)過境遷，當(dāng)前對(duì)前期市場(chǎng)過熱時(shí)推出的嚴(yán)厲調(diào)控政策作出適當(dāng)調(diào)整是有必要的，要避免將限制政策合理松動(dòng)與用房地產(chǎn)政策刺激經(jīng)濟(jì)劃上等號(hào)，在維持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)盡可能滿足市場(chǎng)合理購(gòu)房需求。一是增強(qiáng)政策相機(jī)抉擇、雙向調(diào)控的敏感度，完善價(jià)格決策指標(biāo)的時(shí)效性和準(zhǔn)確性，以微調(diào)方式減小土地市場(chǎng)和住宅市場(chǎng)的波動(dòng)。二是對(duì)于居民合理購(gòu)房需求仍應(yīng)積極支持，包括首套置業(yè)需求、置換型需求以及合理的改善型需求都是應(yīng)該予以滿足的合理需求，應(yīng)避免過嚴(yán)的“一刀切”政策帶來需求誤傷。三是加大市場(chǎng)秩序的規(guī)范力度，進(jìn)一步整治清理開發(fā)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在土地拍賣、開發(fā)施工、房屋銷售等各環(huán)節(jié)的違規(guī)行為。