市場分析與交易建議

白糖：鄭糖震蕩偏強運行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE因感恩節(jié)休市一天，內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5563元，較前一交易日上漲33元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為2630張，較前一交易日減少4304張，有效預(yù)報倉單622張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5805元/噸，較前一交易日下跌40元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周歐洲強降雨天氣引發(fā)甜菜糖產(chǎn)量前景擔憂，但Kingsman預(yù)估四季度全球原糖貿(mào)易流缺口轉(zhuǎn)為過剩，帶動原糖期價繼續(xù)震蕩運行?？紤]到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價或趨于震蕩上行，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，原糖期價11月期間多以震蕩或下跌為主；內(nèi)盤鄭糖方面，新糖供應(yīng)入市帶動現(xiàn)貨震蕩下跌，但期價貼水在一定程度上已經(jīng)反映階段性供需改善預(yù)期，后期重點關(guān)注會否出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

策略：謹慎偏空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

豆菜粕：豆粕近月合約再度下跌

周四感恩節(jié)美盤休市。

國內(nèi)方面，期價保持弱勢，下游入市積極性不高，昨日總成交降至12.195萬噸，其中遠期基差成交7.7萬噸，成交均價2974（-9）。昨日夜盤1月合約明顯下跌，以反應(yīng)未來進口大豆數(shù)量增加、而春節(jié)前集中出欄可能導(dǎo)致豆粕需求驟降，反套邏輯預(yù)計還將繼續(xù)。上周沿海油廠豆粕庫存增加，截至11月22日由35.51萬噸增至37.13萬噸。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少、油廠開機率低、菜籽庫存降、菜粕消費不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕繼續(xù)零成交。截至11月22日港口顆粒粕庫存增至12.7萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由2.3萬噸增至2.7萬噸。

策略：中性。美國年度期末庫存和庫消比改善，CBOT連續(xù)下跌后預(yù)計下方空間已經(jīng)比較有限，國際市場未來重點關(guān)注南美天氣。國內(nèi)盤面榨利依舊可觀，豆粕5月弱勢震蕩；但1月合約相對更弱，因未來進口大豆到港增加而春節(jié)前需求將轉(zhuǎn)差。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

棉花：期價震蕩

2019年11月28日，鄭棉2005合約收盤報13215元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13097元/噸（-2）。棉紗2001合約收盤報20695元/噸，CY IndexC32S為21170元/噸（-10）。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為22706張，較前一日增加456張。

未來行情展望：國際市場上，美棉新花采摘進入尾聲，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)籽棉采摘基本結(jié)束，新棉上市供應(yīng)充裕，新棉銷售較為遲緩。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實質(zhì)進展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。另外隨期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進展和國內(nèi)需求。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

油脂：油脂小幅反彈，調(diào)整仍未結(jié)束

馬盤棕櫚油昨日上漲，日內(nèi)先抑后揚，收盤于全日最高點，表現(xiàn)強勢。據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)預(yù)計11月前25日產(chǎn)量環(huán)比下降近14.9%。近期行情因利好預(yù)期打的太足，漲勢過大引發(fā)回調(diào)，但利多驅(qū)動仍在，調(diào)整后會重新走強。國內(nèi)方面，連棕震蕩收跌，夜盤受外盤強勢影響高開運行?，F(xiàn)貨方面午后油脂期價跳水下跌，影響買家入市積極性，棕櫚油成交仍清淡。

策略：棕油近期持倉波動較大，導(dǎo)致盤面不穩(wěn)，短期雖有反彈但預(yù)計調(diào)整不會就此結(jié)束，繼續(xù)等待盤面企穩(wěn)，中期看多不變。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，其中東北與華北產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)繼續(xù)下跌，南北方港口現(xiàn)貨價格繼續(xù)持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)報價漲跌互現(xiàn)。玉米與淀粉期價繼續(xù)下跌，其中淀粉遠月再創(chuàng)新低。

邏輯分析：對于玉米而言，當前市場分歧在于東北玉米新作上市壓力會否帶動玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米定價已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點其實相對難以判斷，建議重點關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機會。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩偏弱

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京大洋路走貨不快，跌；上海穩(wěn)；廣東到車偏少，偏強。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲；東北漲；南方粉蛋穩(wěn)定。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變慢，庫存變化不大，貿(mào)易形勢變化不大，貿(mào)易商看漲預(yù)期減弱。期價繼續(xù)走弱。以收盤價計，1月合約上漲10元，5月合約上漲26元，9月合約上漲13元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水108元。

邏輯分析：11月后在產(chǎn)蛋雞存欄同比增幅較大，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，可淘老雞有限，蛋價后市承壓。節(jié)前春節(jié)備貨或帶動蛋價迎來反彈，同時關(guān)注年末豬價上漲能否再創(chuàng)新高。

策略：中性。中長期看空，短期或受春節(jié)需求拉動偏多對待，建議投資者觀望為宜，等待后期做空機會。

生豬：豬價偏弱調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價32.11元/公斤。近期豬價漲跌調(diào)整，波動頻繁，豬價大幅下跌，個別地區(qū)疫情再現(xiàn)反復(fù)，養(yǎng)殖端有恐慌拋售情況出現(xiàn)。中南六省于12月1日展開點對點調(diào)運，或不利于北方豬價上漲?？傮w而言，可供出欄生豬相對有限，拋售過后將面臨再度缺豬的局面，豬價再跌難度加大。南方消費未正式啟動之前，豬價難有大規(guī)模上漲，短期豬價偏弱調(diào)整為主。

紙漿：受挫下跌 

昨夜紙漿2001合約收于4472元/噸，較前夜下跌36元/噸。山東地區(qū)銀星現(xiàn)貨主流報價4400元/噸，較昨日下降20元/噸。雖然12月外盤報價持平，但港口庫存壓力壓制現(xiàn)貨價格，導(dǎo)致盤面依舊處于升水狀態(tài)。預(yù)計盤面維持低位震蕩。

策略：中性  

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等