瀝青市場當前成本端國際原油走勢未明朗，對瀝青支撐有限；同時，瀝青廠庫庫存一直處于高位，市場供應偏寬松。從瀝青的成本、供應以及庫存情況來看對于其價格存在一定抑制?，F階段，隨著12月臨近，市場逐漸將重心轉移到冬儲，后市可關注瀝青市場冬儲方面動向。

一、期現貨市場分析

圖1：國際原油期貨價格走勢

數據來源：WIND

瀝青成本端國際原油方面，近期走震蕩趨穩(wěn)。全球經濟前景黯淡以及美國原油庫存錄得持續(xù)上漲，抑制油價；但OPEC12月份或將深化減產，利好支撐國際油市。歐佩克及其盟友可能會延長減產，同時市場對貿易談判樂觀預期，提振油價。當前國際油市多空博弈，后期或呈現偏強震蕩走勢，對瀝青成本端的支撐有限。

圖2：瀝青基差走勢

數據來源：WIND

圖3：瀝青近遠月價差走勢

數據來源：WIND

現貨方面，當前瀝青現貨價格略有下滑，近一周均價在3182元/噸，下調11元/噸（0.3%）。據隆眾資訊統計，山東地區(qū)，中石化價格繼續(xù)持穩(wěn)，區(qū)內主流成交在2920-3200元/噸，多以低端成交為主；華東地區(qū)，中石化價格持穩(wěn)，主力成交參考在3200-3400元/噸；華南地區(qū)，區(qū)內主營煉廠價格持穩(wěn)，重交瀝青參考價在3300-3400元/噸；東北地區(qū)，區(qū)內瀝青主力成交價在3050-3150元/噸，遼河石化11月28日130#瀝青價格下調100元/噸。西北地區(qū)，區(qū)內重交瀝青主力煉廠報價在3400-3800元/噸，受持續(xù)降雪天氣影響，下游暫無剛需支撐，煉廠出貨不暢。短期市場價格或穩(wěn)中下滑。

瀝青期貨較現貨貼水，截止11月28日瀝青基差（華東市場價-BU1912）302元/噸，主要由于近期瀝青期貨受成本端支撐走勢持續(xù)上行?？缙趦r差方面，BU1912-BU2006合約價差截止11月28日在124元/噸，基差略有縮小主要由于瀝青現貨市場整體情況偏弱，近期可關注價差反利機會。

二、瀝青供需分析

圖4：瀝青開工率（%）

數據來源：隆眾

從國內瀝青煉廠開工率方面，據隆眾統計，截至11月28日，綜合開工率為40.2%，相比11月21日下降2.4%。山東地區(qū)，區(qū)內齊魯、東明、濱陽繼續(xù)轉產，部分煉廠日產下降，區(qū)內開工率下降；東北地區(qū)，遼河石化日本周降至1700噸，大連西太日產4000噸，區(qū)內開工率增加；華北地區(qū)，河北倫特日產降至600噸，金承、金諾、鑫海無生產計劃區(qū)內，開工率下降明顯；華東地區(qū)，上海石化本周恢復生產日產1000噸，預計生產5天，區(qū)內開工增加。

圖5：瀝青煉廠庫存率（%）

數據來源：WIND

瀝青廠庫庫存方面，今年11月庫存率在39%，同比增加6%，廠家?guī)齑鎵毫γ黠@增加。相比去年年底瀝青低庫存情況，今年第四季度瀝青庫存呈現明顯的增長趨勢，預計年底庫存仍將維持在較高水平。

據隆眾資訊顯示，山東地區(qū)，齊魯、東明、濱陽繼續(xù)轉產，個別地煉日產下降，終端施工趕工需求，帶動庫存下降；華北地區(qū)，區(qū)內煉廠開工率較低，加之京津冀周邊施工進入收尾，整體出貨順暢，帶動庫存下降。東北地區(qū)，區(qū)內需求繼續(xù)下滑，煉廠出貨多受阻，區(qū)內庫存小幅上升。西北地區(qū)，受降雪天氣影響，煉廠多出貨不暢，庫存小幅上升。華東地區(qū)，鎮(zhèn)海煉化多走船運，個別地煉日產下降，帶動庫存下降。 華南、西南地區(qū)，茂名石化庫存小幅增加，但北海和源停工消耗庫存，整體庫存維持穩(wěn)定。

從近幾日庫存情況來看，當前瀝青廠家?guī)齑嬖?2.45萬噸，環(huán)比下降7.9%。主要受煉廠轉產以及開工率下降影響，庫存略有下降，但整體庫存水平仍維持在相對高位。

圖6：瀝青生產利潤（元/噸）

數據來源：隆眾

瀝青加工利潤方面，地煉加工馬瑞原油利潤繼續(xù)虧損。截至11月28日，馬瑞原油近一周均價為3534元/噸，環(huán)比增加2.02%。當前加工馬瑞原油利潤虧損162.23元/噸，利潤持續(xù)減少。

三、走勢研判

瀝青成本端原油方面，國際原油市場多空對峙，走勢不明朗，對瀝青支撐有限。從瀝青供需情況來看，北方已經進入冬季，大多工程已經收尾，道路建設需求寥寥無幾。馬上進入12月份，市場對冬儲情況較為關注，而冬儲價格主要受成本以及供應的影響，從成本來看，成本端支撐不強，供應端瀝青庫存高位對價格有所抑制。當前國內瀝青下游需求仍未見起色，疊加庫存高位，整體市場供應端寬松對瀝青價格帶來一定承壓。后市關注瀝青市場冬儲動向。

風險因素：國際原油大漲、冬儲瀝青價格高企等。