廣發(fā)策略：A股仍處慢牛中的震蕩期，“三劍客”將受益

秋收冬藏，低估值如地產(chǎn)鏈龍頭“三劍客”將受益于“抱團(tuán)”資金溢出。維持9.22《暖寒之間》以來的判斷，A股仍處慢牛中的震蕩期，配置低估值——豬通脹約束高估值繼續(xù)“上拔”，而地產(chǎn)鏈韌勁、基建擴(kuò)張預(yù)期升溫、PMI超預(yù)期進(jìn)一步助推高-低估值剪刀差收斂，優(yōu)選地產(chǎn)鏈龍頭“三劍客”(重卡/建材/工程機(jī)械)，耐心等待高景氣品種估值消化后中期布局的機(jī)會(huì)。

本次“抱團(tuán)”調(diào)整的修復(fù)需等待：1)高-低估值剪刀差收斂；2)地產(chǎn)鏈景氣度韌勁不再或隨后工業(yè)品補(bǔ)庫存不及預(yù)期；3)豬通脹預(yù)期下降改善流動(dòng)性預(yù)期減輕“抱團(tuán)”品種估值水平的抑制。

安信證券：短期應(yīng)有反抽，此后仍需謹(jǐn)慎

PMI超預(yù)期有利于周期股短期反彈。如此前提示，前期中觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了積極信號，但需注意周期股也只是出現(xiàn)短促反彈，其中最核心因素在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性與地產(chǎn)投資周期仍在高位有關(guān)，也維持經(jīng)濟(jì)增速從中期看仍有壓力的判斷。因此周期股反彈空間可能有限。由于通脹預(yù)期依然存在上行風(fēng)險(xiǎn)、股票市場供給增加、中美簽署第一階段協(xié)議時(shí)間尚不確定、年底投資者可能有一定盈利兌現(xiàn)操作等因素影響下，安信證券認(rèn)為雖然PMI數(shù)據(jù)可能推動(dòng)市場出現(xiàn)反抽，但無法扭轉(zhuǎn)年底前市場震蕩下移的態(tài)勢。但這些對市場的制約因素目前看基本是階段性的，安信證券對中長期經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換趨勢以及流動(dòng)性狀態(tài)依然抱樂觀預(yù)期，從這個(gè)角度看，當(dāng)前投資者只是需要等待時(shí)機(jī)，安信證券對中期偏積極，但好的布局時(shí)機(jī)在明年初，不是現(xiàn)在。

安信證券認(rèn)為，當(dāng)前階段的配置需要立足防御，在兼顧景氣之外，也要在今年表現(xiàn)滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗(yàn)證，同時(shí)需要謹(jǐn)防今年強(qiáng)勢板塊在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：地產(chǎn)、家電、建筑、鋼鐵、建材、保險(xiǎn)、銀行等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

興業(yè)證券：趁著震蕩布局明年 “長?！被蜓h(huán)反復(fù)

展望2020年，雖有眾多利好，但也不盲目樂觀，亦不過度悲觀，降低預(yù)期收益率，以更平常心去擁抱權(quán)益市場。“長?！辈粫?huì)順順利利，反而可能循環(huán)反復(fù)、波折前行，仍以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。2020年市場面臨的擾動(dòng)，對于擇時(shí)要求可能會(huì)高于2019年，這在一定程度上可能影響到投資者收益率。

從歷史角度看，2019年權(quán)益市場以全A漲幅25%左右，是過去15年中的第六高位，其余5次大漲幅(06、07、09、14、15)均是大牛市背景下產(chǎn)生的。梳理歷史發(fā)現(xiàn)，除去大牛市很難連續(xù)2年出現(xiàn)較高收益率的情況。