近期，滬鎳期貨走出了一波流暢的下跌行情，引發(fā)投資者關(guān)注。今年7月開(kāi)始，滬鎳從10萬(wàn)元/噸啟動(dòng)快速多頭行情，最終以連續(xù)漲停及巨額放量的形式創(chuàng)下新高。但自那以后，滬鎳便進(jìn)入了下跌通道，期價(jià)連連回調(diào)，并持續(xù)至今。目前，鎳價(jià)已經(jīng)較高點(diǎn)回落近30%。

滬鎳主力合約近期走勢(shì)

今日，滬鎳?yán)^續(xù)調(diào)整，并呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，NI2002主力合約最低至103360元/噸，盤中創(chuàng)下7月15日以來(lái)新低，最終日盤下跌3.95%，報(bào)收104020元/噸，領(lǐng)跌有色金屬期貨。

滬鎳主力合約今日分時(shí)走勢(shì)

那么，是什么原因?qū)е陆阪噧r(jià)接連下行？市場(chǎng)為什么對(duì)鎳高度關(guān)注？對(duì)于后市又該如何操作？

滬鎳量漲價(jià)跌 市場(chǎng)空頭情緒較高

進(jìn)入四季度，尤其是11月以來(lái)，滬鎳量漲價(jià)跌，市場(chǎng)空頭情緒較高。浙商期貨有色金屬分析師蔣欣彬認(rèn)為，近期滬鎳價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，主要受印尼鎳礦出口量高于市場(chǎng)預(yù)期及下游需求不佳拖累。隨著印尼鎳礦出口禁令政策正式落地，當(dāng)?shù)氐V商集中搶運(yùn)出口，10月鎳礦出口量上升至310萬(wàn)噸，較去年同期大幅增長(zhǎng)132%。從港口鎳礦價(jià)格來(lái)看，由于部分鎳鐵廠開(kāi)啟檢修，高價(jià)鎳礦成交乏力，鎳礦價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，當(dāng)前印尼鎳礦CIF報(bào)價(jià)為62.5美元/濕噸，而港口菲律賓中等品味鎳礦價(jià)格已從564元/噸回落至515元/噸。由于當(dāng)前鎳礦價(jià)格高企，礦商利潤(rùn)相對(duì)豐厚，而下游鎳鐵廠對(duì)高價(jià)原料接受度不高，預(yù)計(jì)鎳礦價(jià)格仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于印尼鎳礦搶運(yùn)量較為可觀，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠補(bǔ)庫(kù)較為充分，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)仍保持較高水平。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-10月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為48.3萬(wàn)金屬噸，同比增長(zhǎng)29.2%，年內(nèi)鎳鐵供應(yīng)料將延續(xù)高位。境外來(lái)看，1-9月印尼鎳鐵回流量為90.7萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)133%。隨著印尼金川兩條產(chǎn)線檢修提前結(jié)束，預(yù)計(jì)印尼鎳鐵回流量將逐步增加。鑒于印尼政府對(duì)當(dāng)?shù)劓囪F廠建設(shè)進(jìn)度審查進(jìn)一步趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)劓囪F廠建設(shè)進(jìn)度有望進(jìn)一步提速，后市鎳鐵整體供應(yīng)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)海良時(shí)期貨何燕艷提出，滬鎳本輪下跌是下游不銹鋼市場(chǎng)高庫(kù)存以及遠(yuǎn)期項(xiàng)目投產(chǎn)的預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵在市場(chǎng)上不斷傳導(dǎo)的結(jié)果。具體來(lái)說(shuō)就是部分宣布減產(chǎn)的鋼廠實(shí)際并未真正落實(shí)，并且其囤積的大量不銹鋼庫(kù)存（不銹鋼庫(kù)存無(wú)錫和佛山兩地都處于2009年以來(lái)的最高位）仍對(duì)市場(chǎng)形成較大的壓力。在整個(gè)不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)惡化的情況下，供應(yīng)不減需求不增，鋼廠無(wú)奈繼續(xù)下調(diào)鋼價(jià)，在鋼市的負(fù)反饋壓力下，鋼廠不得不壓價(jià)采購(gòu)鎳鐵，同時(shí)減少經(jīng)濟(jì)性弱的純鎳的采購(gòu)，導(dǎo)致鎳價(jià)大幅下挫。

值得注意的是，與滬鎳顯著的跌幅形成鮮明對(duì)比的是，在日前中期協(xié)公布的11月期貨市場(chǎng)交易情況統(tǒng)計(jì)中，鎳的成交額高居上海品種榜首。那么，大跌的滬鎳又為何會(huì)受到市場(chǎng)如此青睞呢？

何燕艷稱，大跌的滬鎳仍受到市場(chǎng)青睞，從側(cè)面反映了前期禁礦預(yù)期的過(guò)度炒作，需要擠水分得到了市場(chǎng)力量的認(rèn)可。這種認(rèn)可對(duì)形成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有幫助，但也會(huì)造成矯枉過(guò)正的效果，盤面反應(yīng)就是過(guò)度的暴漲暴跌和V型和倒V型反轉(zhuǎn)。對(duì)此，何燕艷提醒投資者在交易過(guò)程中應(yīng)注意避免過(guò)度追漲殺跌。

短期供應(yīng)充足 現(xiàn)貨表現(xiàn)清淡

資料顯示，在2020年印尼禁礦前，我國(guó)不僅鎳礦進(jìn)口量大增，而且鎳鐵進(jìn)口量也增長(zhǎng)較快。據(jù)海關(guān)總署，10月中國(guó)鎳礦進(jìn)口總量685.37萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.33%，同比增加23.11%。其中，自印尼鎳礦進(jìn)口量為310.63萬(wàn)噸，環(huán)比增加25.37%，同比增加132.18%；自菲律賓鎳礦進(jìn)口量為337.72萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.03%，同比減少15.91%。10月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口總量16.88萬(wàn)噸，環(huán)比減少18.86%，同比增加85.83%。其中，自印尼鎳鐵進(jìn)口量為12.52萬(wàn)噸，環(huán)比減少21.50%，同比增加82.39%?？傮w維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隨著鎳價(jià)的下跌，鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游也產(chǎn)生了悲觀的共振式回落，進(jìn)口鎳礦、高鎳鐵以及不銹鋼等價(jià)格均有所下調(diào)。據(jù)SMM，按目前現(xiàn)礦現(xiàn)金成本與當(dāng)前高鎳鐵市場(chǎng)商談價(jià)格計(jì)算，除山東、福建地區(qū)外，其余高鎳鐵廠基本已處虧損狀態(tài)。隨著鎳鐵廠的虧損，鎳價(jià)進(jìn)一步跌幅有限，短期或進(jìn)入震蕩尋底階段。

現(xiàn)貨方面，隨著鎳價(jià)持續(xù)下跌，鎳市下游補(bǔ)貨需求釋放流暢。據(jù)SMM最新數(shù)據(jù)顯示，今日1號(hào)電解鎳報(bào)價(jià)106400-110100元/噸，均價(jià)108250元/噸，較昨日下調(diào)3300元/噸。俄鎳和金川鎳升水均有上移，主要因鎳現(xiàn)貨前期一直交投清淡表現(xiàn)不佳，影響貿(mào)易商拿貨意向，而近期下游補(bǔ)貨需求又釋放比較流暢，令場(chǎng)內(nèi)的可流通貨源顯得偏緊俏。俄鎳較滬鎳2001報(bào)升水1500-1700元/噸，金川鎳較滬鎳2001報(bào)升水5000-5600元/噸。早間集中交易時(shí)段過(guò)后，升水還有上移趨勢(shì)，俄鎳有高報(bào)價(jià)者嘗試1800-2000元/噸，金川嘗試報(bào)價(jià)高至6000元/噸，不過(guò)報(bào)高價(jià)的情況也與其自身現(xiàn)貨剩余不多，不急于出貨有關(guān)，場(chǎng)內(nèi)實(shí)際成交節(jié)奏相對(duì)理智。鎳豆對(duì)滬鎳2001報(bào)價(jià)圍繞貼水4500至貼水3500元/噸之間。金川鎳大板出廠價(jià)（上海）110000元/噸，較昨日下調(diào)3000元/噸。臨近年末，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)現(xiàn)貨成交均表現(xiàn)弱勢(shì)，主要跟年末結(jié)算壓低庫(kù)存有關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM上海有色網(wǎng)

不可過(guò)度殺跌

針對(duì)滬鎳的后市表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士也給出了自己的看法及相應(yīng)的操作建議。

蔣欣彬表示，鎳礦供應(yīng)收縮不及市場(chǎng)預(yù)期，而鎳鐵產(chǎn)量亦仍維持高位，年內(nèi)鎳金屬供應(yīng)短缺壓力大幅緩解，而下游不銹鋼庫(kù)存高企料將繼續(xù)拖累不銹鋼價(jià)格，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將延續(xù)振蕩偏弱走勢(shì)，建議投資者可維持偏空思路操作。

東證期貨有色金屬高級(jí)分析師曹洋稱，雖然印尼2020年開(kāi)始禁止鎳礦出口理論上將造成明年2000多萬(wàn)噸的進(jìn)口缺口，但考慮到庫(kù)存和其他國(guó)家的補(bǔ)強(qiáng)效應(yīng)，年底至明年一季度，國(guó)內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性缺礦。多頭與空頭核心驅(qū)動(dòng)在基本面上均不充分，短期對(duì)不銹鋼市場(chǎng)的擔(dān)憂經(jīng)過(guò)市場(chǎng)情緒渲染，在價(jià)格上面已經(jīng)充分甚至過(guò)度得到體現(xiàn)，多頭的主線邏輯仍有觀察發(fā)酵的空間。曹洋認(rèn)為，在大方向上，可從空頭思維逐漸轉(zhuǎn)向多頭思維，更多考慮中線逢低做多的布局。在操作層面，由于今年鎳市行情受情緒驅(qū)動(dòng)明顯，建議右側(cè)交易為主。

何燕艷認(rèn)為，雖然盤面下跌很流暢，但仍有幾個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注。一是當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳礦壘庫(kù)速度并未提升。根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前港口鎳礦庫(kù)存仍然較低，并且本周鎳價(jià)的回調(diào)，鎳鐵價(jià)格及鎳礦價(jià)格回落，鎳生鐵生產(chǎn)利潤(rùn)收縮，或影響到鐵廠對(duì)鎳礦的備庫(kù)意愿（14年備貨但價(jià)格大幅回落，備貨積極性或受挫），導(dǎo)致明年國(guó)內(nèi)因?yàn)槿钡V鐵廠提前減產(chǎn)，對(duì)鎳價(jià)形成支撐。二是鎳的低庫(kù)存雖然已經(jīng)形成共識(shí)，但后期會(huì)一直存在。從目前LME和上期所的庫(kù)存水平看依然處于5年低位，且動(dòng)態(tài)上升不明顯。三是鎳的價(jià)格回落后項(xiàng)目釋放或放緩，使得做空的主要邏輯得到一定的修正。所以超預(yù)期下跌之后殺跌的空間也在變小。技術(shù)上觀察周線原始上升趨勢(shì)線能否被收回，空單也以此為進(jìn)退依據(jù)，不要過(guò)度殺跌。

七禾研究中心綜合整理

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