本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

過去幾個月回國講課中經(jīng)常提到的影響原油價格的三個重要因素之一，OPEC 12月對于減產(chǎn)的決定，終于出籠了。12月6日上個星期五,OPEC第177次全體會議決定擴(kuò)大減產(chǎn)500,000桶一天。同時這一擴(kuò)大的減產(chǎn)數(shù)量將持續(xù)到明年三月。會議結(jié)束之后，沙特又單獨(dú)宣布除了在OPEC履行自己的份額義務(wù)之外。沙特自愿另外再減產(chǎn)400,000桶。也就是說，從現(xiàn)在開始OPEC+ 減產(chǎn)不再是1,200,000桶一天，而是2,100,000桶一天。

這一決定,打破了目前世界原油市場上供求關(guān)系的暫時平衡。大大的減少了明年三月之前世界原油價格的下行風(fēng)險。盡管目前貿(mào)易談判的結(jié)果還會有很多變數(shù)，(比如說12月15日美國對于1650億美元的我國進(jìn)口貨物是否加稅的決定)。但是從目前的價位來說 WTI原油在近期內(nèi),50美元可以認(rèn)為是一個強(qiáng)烈的支持線。

那么在這樣的一種大環(huán)境下，如何進(jìn)行明年三月之前的原油衍生品交易？個人的觀點(diǎn)是:

根據(jù)2017年12月 OPEC減產(chǎn)之后 WTI原油市場期權(quán)隱含波動率變化的的經(jīng)驗(yàn)，整個WTI原油期權(quán)市場在短期內(nèi)隱含波動率將從這里出現(xiàn)可觀的下跌。這一現(xiàn)象實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)在上個星期五的WTI原油期權(quán)市場之中。

1. 對于用油單位來說，從投資的角度,仍然是用不斷的賣出 WTI原油看跌期權(quán)來持有原油。

2.內(nèi)外盤都有交易通道的朋友,仍然是繼續(xù)買上海原油期貨,搶貼水,不斷向前移倉。同時賣出芝商所WTI 原油虛值看漲期權(quán),市場中性或者市場多頭。

3.12月15號之后明年三月底之前,從技術(shù)角度來做交易決定的朋友們可以逢低買入,高位拋出。或者逢低賣出芝商所 WTI 原油看跌期權(quán)，高位平倉。

芝加哥商品交易所WTI原油 (交易代碼:CL)期權(quán)市場, 是世界上最大的場內(nèi)交易原油期權(quán)市場。在芝商所, 有和WTI原油相關(guān)的兩個最常用的WTI原油期權(quán):一個是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)也稱之為每月期權(quán)( 附件1), 一個是超短期期權(quán)，也稱之為成為每周期權(quán)(附件2)。

WTI 原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán), 超短期每周期權(quán)的共同點(diǎn)如下: 1. 都是美式期權(quán).2. 都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

兩者的不同點(diǎn):每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權(quán)只有5個星期.

標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)( 交易代碼:LO) 有36個月的期權(quán)另外加上六年6月和12月到期的長期期權(quán).每周期權(quán)到期日是每個星期五. 每月期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的第三個工作日.

那么在我們第二個策略中,為什么買入上海原油期貨?

這是因?yàn)椋荷虾Ｔ推谪?WTI原油期貨二者之間的高度相關(guān)性已經(jīng)被許多媒體和研究機(jī)構(gòu)驗(yàn)證過了,就沒有必要在這里討論了。除了高度的相關(guān)性之外，更重要的是，我國是全球原油的最大消費(fèi)國之一和最大進(jìn)口國。我們的上海原油期貨基本上又是阿曼原油期貨的到岸價。所以如果任何地緣政治危機(jī)對原油價格產(chǎn)生影響的話，我們的上海原油期貨必將是首當(dāng)其沖。所以我們要持上海原油多頭，而不是空頭。

而WTI 原油目前是穩(wěn)定全球原油價格的基石。是全球原油價格的穩(wěn)定劑。美國原油工業(yè)目前巨大的剩余產(chǎn)能可以迅速地轉(zhuǎn)化為巨大的原油生產(chǎn)能力，而美洲大陸又遠(yuǎn)離歐亞大陸，任何對原油需求的突然變化，應(yīng)該是最后一個影響到WTI 原油的價格變動。

另外一個買上海原油的重要原因是上海原油期貨交接的是酸性油,而這次 OPEC+ 減產(chǎn)主要減少的也是酸性油. WTI 原油是含硫量比較低的甜油.供求關(guān)系將決定稀缺產(chǎn)品的價格總是要相對高一些。

所以,我們這樣的一個買入上海原油期貨賣出WTI原油的平值或者虛值看漲期權(quán)組合，就充分利用了上海原油期貨,WTI原油各自在市場中的不同特點(diǎn),揚(yáng)長避短，互取互補(bǔ)。取得具有高度相關(guān)性產(chǎn)品套利的最大利益。

至于說賣出哪一個月份的WTI原油期權(quán),就要根據(jù)當(dāng)時的WTI原油期權(quán)市場隱含波動率的期限結(jié)構(gòu)(OptionTerm Structure)來選擇出最佳月份了。

附件1：

附件2：