12月10日，純堿期貨主力合約漲停，漲幅近4%，報1634元/噸，創(chuàng)品種上市以來新高。純堿期貨于12月6日上市，首日便取得開門紅，主力合約SA2005開盤1580元/噸，市場開盤價格基本平水現(xiàn)貨，較掛牌價高出50元/噸，當(dāng)天主力合約全天成交總額約99.6億元(雙邊計算)。在當(dāng)前純堿高開工、高庫存、后市淡季的背景下，價格大幅高開讓人意外。對純堿期貨的首秀，業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為比預(yù)期要活躍。

純堿2005

純堿是重要的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，有“化工之母”之稱，廣泛地應(yīng)用于建材、化工、冶金、食品、紡織、醫(yī)藥等下游領(lǐng)域，在國民經(jīng)濟中占有十分重要的地位。目前，中國已成為世界上最大的純堿生產(chǎn)國、消費國以及主要的出口國。2018年，中國純堿產(chǎn)量達2699萬噸，需求量2590萬噸，均占全球40%以上，出口量138萬噸，行業(yè)年產(chǎn)值接近500億元人民幣。但是當(dāng)前，我國純堿行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期。受供求關(guān)系、環(huán)保政策等因素影響，價格波動日趨劇烈，2018年純堿價格波幅超過30%。頻繁的價格波動困擾著純堿企業(yè)，也給下游諸多行業(yè)帶來風(fēng)險，所以鄭商所才推出純堿期貨。

申萬期貨研究所分析師盛文宇表示今年純堿市場由于高開工導(dǎo)致供應(yīng)寬松，年底下游行業(yè)需求部分轉(zhuǎn)淡，純堿季節(jié)性累庫較去年提前一個月，目前仍在持續(xù)累庫狀態(tài)，整體市場偏悲觀。因為純堿期貨主力合約上市掛牌基準(zhǔn)價為1530元/噸，相比現(xiàn)貨價格有170元/噸的貼水，掛牌價格一定程度上反映了市場的悲觀預(yù)期，所以上市首日主力合約以高于基準(zhǔn)價2.55%的價格開盤，體現(xiàn)了市場的一致看法。隨后價格維持在1560至1580區(qū)間震蕩，不過相比現(xiàn)貨1700元/噸的價格，期貨仍有130元/噸左右的貼水。由于當(dāng)前價格偏低，部分企業(yè)虧損擴大有檢修計劃，據(jù)隆眾12月10日消息，四川和邦純堿裝置分系統(tǒng)檢修，涉及產(chǎn)能90萬噸，預(yù)計檢修時間10-15天；內(nèi)蒙蘇尼特堿廠純堿裝置停車，計劃明年3月復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能30萬噸，后期純堿生產(chǎn)或退出市場；另外，江蘇德邦興華純堿裝置停車、廣西柳州化工、四川自貢富源堿業(yè)、中海華邦化工（年產(chǎn)能75萬噸）、甘肅金昌化工（年產(chǎn)能25萬噸）等純堿裝置檢修停車，一定程度上改善短期供應(yīng)過剩的局面，對市場情緒也有很大影響。

招金期貨研報稱，從純堿的供需預(yù)期來看，一方面高額的產(chǎn)業(yè)利潤使得玻璃企業(yè)冷修意愿極低，甚至在未來或有加快投復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的預(yù)期，換而言之重堿需求或?qū)⒕S持穩(wěn)定偏強勢狀態(tài)；另一方面，在當(dāng)前整個市場的悲觀情緒作用下，純堿行業(yè)利潤已至偏低水平，該價格下廠家缺乏降價動能，部分企業(yè)在未來或主動檢修以規(guī)避過高的庫存風(fēng)險，所以短時供應(yīng)端缺乏大幅擴量潛質(zhì)。綜合來看，雖中短期內(nèi)純堿行業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍舊偏弱，但遠期價格亦不應(yīng)過度悲觀，當(dāng)前價格處于合理估值下的偏低水平，故而若價格能在行業(yè)高產(chǎn)能、高庫存、季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡的悲觀情緒發(fā)酵下使得盤面再度下挫至超跌區(qū)間，則市場或?qū)⒔o出布局中長線多單機會。

南華期貨研報指出，短期依舊受高產(chǎn)能、高庫存、季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱影響，但是玻璃需求作為重堿支撐，長期有穩(wěn)中有漲的預(yù)期。長期來看純堿需求有好轉(zhuǎn)跡象。由于部分堿廠減產(chǎn)，廠商近期堿價趨于平穩(wěn)。純堿期貨遠月強于近月，長期可考慮逢低做多。而國泰君安期貨分析師張馳認(rèn)為，純堿期貨未來的交易機會非常多，一方面純堿的波動率非常大，單邊交易機會很多；另一方面純堿在月差套利、跨品種套利方面也有非常好的機會。

短期純堿期貨能否繼續(xù)強勢上漲，申萬期貨研究所分析師盛文宇認(rèn)為取決于當(dāng)前供應(yīng)矛盾是否能夠得到有效解決，在他看來，由于純堿市場產(chǎn)銷失衡，當(dāng)前處于持續(xù)累庫的趨勢中，盡管玻璃行業(yè)高利潤背景下有擴產(chǎn)可能，但是產(chǎn)能擴大仍需時間，年前下游需求難以發(fā)生本質(zhì)變化。短期需要關(guān)注的重點是高庫存低利潤下是否純堿企業(yè)會增加檢修。待累庫結(jié)束轉(zhuǎn)而進入去庫周期之后，中長期看有做多機會。

七禾研究 翁建平編輯整理

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