下游備貨提振有限

隨著CJ1912合約順利交割，市場對紅棗的倉單成本以及標準有了較為清楚的了解。目前紅棗期貨價格處于倉單成本附近，并沒有明顯的驅(qū)動力，因此很難打破當前上下兩難的局面。

紅棗期貨價格基本反映當前的倉單成本，目前的倉單數(shù)量有限，紅棗價格不具備大幅下跌的可能。春節(jié)前備貨雖然有提振作用，但是影響有限。而且一旦價格漲幅過大，會吸引倉單成本高、貨源充裕的龍頭企業(yè)進場。在這種情況下，我們認為紅棗期貨目前難有趨勢性的行情，在節(jié)前備貨的作用下將有所反彈，但是高度有限。

倉單成本逐漸明朗

自9月份以來，紅棗期貨出現(xiàn)寬幅振蕩走勢。9月初，CJ1912合約價格從12500元/噸跌至10000元/噸之下，10月中旬又從10000元/噸漲至12000元/噸。紅棗期貨價格大幅波動的根本原因是市場對倉單成本不確定：第一，紅棗現(xiàn)貨市場標準混亂，沒有一個好的參照能夠預估出紅棗的倉單成本；第二，紅棗期貨今年4月份上市，12月合約首次交割，市場沒有歷史信息可參照，對企業(yè)交割意愿、倉單成本、現(xiàn)貨是否能夠適應期貨標準等諸多問題存在疑問。不過，隨著CJ1912合約順利交割，除了倉單量偏少之外，標準、復檢等并沒有出現(xiàn)問題，市場的顧慮已經(jīng)打消。

倉單成本方面，多家紅棗龍頭企業(yè)反映盤面價格低于12000元/噸的時候企業(yè)沒有交割意愿。但是個別主產(chǎn)區(qū)大型企業(yè)反饋，10800—11000元/噸是能夠形成倉單的，這和目前期貨盤面價格相吻合。至于部分企業(yè)稱9500元/噸甚至更低的價格能夠生成倉單，筆者認為這是一些小企業(yè)對期貨的標準以及檢驗的難易程度了解不夠，片面根據(jù)自身的現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)驗給出的價格，并不具備參考價值。在現(xiàn)貨生產(chǎn)中，企業(yè)對一些臨界不合格果采取從寬處理的原則，但是在期貨檢驗中，檢驗機構或者交割倉庫出于對買方公平以及保障自身利益的考慮，采取從嚴檢驗，這使得期貨標準比現(xiàn)貨企業(yè)的認識更嚴格，因此筆者認為市場上流傳的一些低于10000元/噸的倉單成本在沒有送檢的前提下并不可信，否則，期貨價格也不會處于目前的水平。

基于上文的判斷，我們認為目前期貨價格已經(jīng)反映當前的倉單成本水平，在市場不出現(xiàn)重大變化的前提下，紅棗價格難以出現(xiàn)較大的波動。從倉單數(shù)量來看，截至12月17日鄭州商品交易所紅棗期貨的注冊倉單為130張，倉單預報394張， CJ2001合約持倉量為4770手，市場潛拋壓為10.99%。整體來看，目前倉單數(shù)量較月初有所增加，但是增幅有限，倉單量偏少使得價格堅挺的局面難以打破。

年前備貨行情提振有限

每年的春節(jié)是紅棗的消費旺季，下游企業(yè)會提前備貨。根據(jù)往年的經(jīng)驗，每年臨近春節(jié)，紅棗現(xiàn)貨價格都將因消費回暖而有所回升。但是，根據(jù)我們的了解，春節(jié)旺季對紅棗期貨的提振有限。首先，期貨價格對常規(guī)的季節(jié)性消費早已經(jīng)有所反應，因此除非現(xiàn)貨市場表現(xiàn)超出市場預期，否則季節(jié)性消費對期貨價格的影響有限。其次，目前紅棗仍然處于供大于求的格局之中，市場的現(xiàn)貨拋壓較大，季節(jié)性的消費旺季對實際的供需格局影響有限。基于上述判斷，我們認為春節(jié)前的備貨行情對紅棗期貨的利多影響有限。

后市預測

綜上所述，紅棗期貨價格基本反映當前的倉單成本，目前的倉單數(shù)量有限，紅棗價格不具備大幅下跌的可能。春節(jié)前備貨雖然有提振作用，但是影響有限。而且一旦價格漲幅過大，會吸引倉單成本高、貨源充裕的龍頭企業(yè)進場。在這種情況下，我們認為紅棗期貨目前難有趨勢性的行情，在節(jié)前備貨的作用下將有所反彈，但是高度有限。