七禾網(wǎng)16、近幾年來，不僅華爾街的先進量化機構(gòu)在研究人工智能在交易中的應(yīng)用，國內(nèi)也有不少機構(gòu)在進行這方面的探索，您對人工智能怎么看？芷瀚資產(chǎn)在量化的創(chuàng)新上是否有一些舉措？

李棟：人工智能就是說利用機器來模擬、延伸和擴展人的智能的技術(shù)，金融上包括機器學習和算法交易等應(yīng)用，這也代表著時代發(fā)展的潮流，我們也要順勢而為。但金融市場最終還是人參與的市場，只是工具不同了，從17世紀初阿姆斯特丹交易所成立到現(xiàn)在，永恒不變的本質(zhì)就是買多了就漲賣多了就跌，不管是通過程序還是人來交易，背后人類的群體行為具有非線性的羊群效應(yīng)，人工智能的背后仍然是人，交易算法也都是設(shè)計出來的，信號也會發(fā)生疊加和踩踏，宏觀環(huán)境和主觀選擇仍然不可避免對市場的波動產(chǎn)生影響，這是金融市場不可控的部分。人工智能是一個工具，可以大幅提升我們分析處理數(shù)據(jù)的效率，在數(shù)據(jù)處理和交易效率上有很大的幫助，可以盡最大的可能來模擬人類的思維和行為方式，但目前并不能完全替代人類的智能。金融市場畢竟不是確定性規(guī)律的競技游戲，量化資金占比也只是部分，世界充滿了不確定性，策略的邏輯是非常重要的，不管用什么工具同樣也要求能夠理解盈利的本質(zhì)。值得注意的是有些披著高大上外衣的策略實際上仍然是一些傳統(tǒng)交易模式，這樣的例子很多，仿佛投資人聽不懂的策略就是高大上的好策略，最后還是要被打回原形。創(chuàng)新領(lǐng)域是非常高精尖的前沿，不是普通水平的一般機構(gòu)可以游刃有余掌握的，不能為了蹭個熱點沾了一點邊就貼上高精尖的標簽，我們還是應(yīng)該更加嚴肅地對待新的領(lǐng)域比較好。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，努力做好研究對主策略也會是觸類旁通，未來擴容也才可能會有機會。芷瀚的策略團隊一直致力于開發(fā)相關(guān)性較低的輔助策略，對新的潮流要去順應(yīng)才能發(fā)展和存活下來，我們的團隊有海外和國內(nèi)頂級名校的優(yōu)秀策略研發(fā)人員，高頻、套利矩陣乃至機器學習都有涉及，但這些策略未必會上實盤，通過實盤可靠性驗證非常關(guān)鍵，清楚我們自己的能力邊界也很重要。

七禾網(wǎng)17、在股指期權(quán)擴容后，私募機構(gòu)也進入備戰(zhàn)狀態(tài)，芷瀚資產(chǎn)是否有做好準備？

李棟：期權(quán)策略一直是芷瀚輔助策略當中的重要組成部分，目前商品期權(quán)的成交量較小，指數(shù)期權(quán)的流動性就顯示其吸引力，過去期權(quán)品種數(shù)量較少，對于我們多因子體系來說吸引力較小，占個零頭卻要花費同樣的精力去維護策略的邊際效用較低。隨著金融期權(quán)和商品期權(quán)品種的逐步推出，配置的意義在增強，我們也會加大這方面的配置。

七禾網(wǎng)18、除了股指期權(quán)，國內(nèi)商品期權(quán)也大擴容，芷瀚資產(chǎn)是否會參與商品期權(quán)？

李棟：芷瀚一直在參與商品期權(quán)，主要涉及幾個策略，一方面結(jié)合底倉的套保策略，另外主要是涉及波動率的策略，同時還有一些期權(quán)套利和時間價值策略。我們一直在參與海外市場期權(quán)交易，成熟市場流動性和品種豐富度非常好，上半年我們配置了NYMEX天然氣寬跨式期權(quán)組合，單因子回報率非常高達到了幾百倍。隨著國內(nèi)市場的發(fā)展，期權(quán)一定是我們重點配置的品種，整個體系也會也更加立體，我們也一直在挖掘相關(guān)性較低的因子，目前主要的問題就是商品期權(quán)的流動性有待提升，相信這個在不久的將來會得到改善。

七禾網(wǎng)19、金融期權(quán)、商品期權(quán)的擴容也可以看出金融市場將越來越開放，就您看來，金融開放對國內(nèi)私募沖擊會不會很大？國內(nèi)私募機構(gòu)跟海外私募將如何同臺競爭？

李棟：沖擊肯定是大的，海外金融市場發(fā)展這么多年，已經(jīng)實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，存活下來的機構(gòu)都是血雨腥風中搏殺出來的，能夠存活下來一定有其過人之處。國內(nèi)私募畢竟比較年輕，同臺競爭段位差距肯定是有的，但我們也沒有必要恐慌，海外機構(gòu)較大的優(yōu)勢集中在高頻領(lǐng)域，技術(shù)優(yōu)勢明顯才形成降維打擊，技術(shù)也是可擴散的，鯰魚效應(yīng)加速國內(nèi)私募的優(yōu)勝劣汰，無非就是加速了春秋戰(zhàn)國的歷史進程，更早地實現(xiàn)馬太效應(yīng)。國內(nèi)很多量化機構(gòu)創(chuàng)始人也都是從海外回來，Millennium，Worldquant回來的優(yōu)秀人才帶來了很多先進的交易理念和技術(shù)，海外頂級機構(gòu)這幾年也都進來了，策略的流動和競爭實際上已經(jīng)進行了很多年，也并沒有看到海外機構(gòu)碾壓式的競爭優(yōu)勢。從投行領(lǐng)域一級市場來看，海外頂級機構(gòu)這些年在國內(nèi)一年不如一年，基本被本土機構(gòu)碾壓，這也表明我們也有超強的學習能力和資源整合水平，同時也不缺乏最聰明的頭腦，強龍不壓地頭蛇嘛，也就沒有什么好緊張的。蛋糕畢竟很大，每個人都有自己的舞臺，關(guān)鍵是在細分領(lǐng)域修煉好內(nèi)功做到極致，在自己的能力范圍內(nèi)賺取可以認知的利潤就可以了。

七禾網(wǎng)20、對2020年的投資機會，有些私募認為商品期貨投資機會大于股市投資機會，您比較看好哪個市場？為什么？

李棟：我們主要專注于衍生品市場相關(guān)策略的開發(fā)和交易，視角更多地集中于量價波動率，配置的角度來說，伴隨著大資金向頭部量化集中，市場整體波動率下降，穩(wěn)定收益的難度會越來越高，中國市場從弱有效向中強有效市場發(fā)展，決定了股票市場結(jié)構(gòu)性行情成為常態(tài)，短期內(nèi)大牛市行情可能性不高，這也好比期貨市場從08-10年超高波動率到11-14年高波動率再向目前低波動率發(fā)展的歷程。我們堅持穿越周期的絕對收益量化CTA策略，三季度極低波動率壓力測試下仍然表現(xiàn)穩(wěn)健，從均值回歸的角度來說，三季度低波動率已進入長尾區(qū)間，波動率回歸是大概率事件，同時也可能會伴隨著波動率均值的降低。應(yīng)對市場生態(tài)的變化，芷瀚資產(chǎn)會動態(tài)調(diào)整各頻段分布和底層信號參數(shù)，做好風控的同時準備迎接波動率的抬升，在系統(tǒng)性風險未出清的前提下，我們較為看好明年做多波動率突破類策略的表現(xiàn)。

七禾網(wǎng)21、前段時間，國內(nèi)一家量化私募開150萬年薪來招聘工程師，您怎么解讀這個新聞？

李棟：量化私募開出這樣的年薪，說明了量化機構(gòu)的實力增長，同時人才的價值可以匹配這樣的薪水，這是市場化的行為。頭部量化已經(jīng)有百億規(guī)模，150萬人民幣換算成美元也就20多萬，這和華爾街動則幾百萬美元的獎金來比不算什么。私募是資本密集型行業(yè)，投入回報比會非常高，核心資產(chǎn)就是人才和策略，核心人才的價值通過規(guī)模效應(yīng)放大，即使是年薪千萬也不為過。另外一方面也顯示了頭部量化私募正在建立壁壘，規(guī)模擴張后進入良性循環(huán)正反饋，開始重金招兵買馬，建立護城河。所以目前也許是量化私募較為容易進入頭部的最后窗口期，在人才和資金都沉淀之后，像14年私募元年很多一般的機構(gòu)都能夠快速擴張規(guī)模的機會就一去不復(fù)返了。市場化競爭中永遠都是不進則退，這是一場全方位的立體競爭，我們也感受到了這種緊迫的壓力，幸好整體發(fā)展符合預(yù)期，希望能緊跟量化行業(yè)發(fā)展的大潮。

七禾網(wǎng)22、芷瀚資產(chǎn)的目標是成為一流的科技量化類私募對沖基金，那請您介紹一下芷瀚資產(chǎn)，將從哪些方面來實現(xiàn)目標？

李棟：芷瀚資產(chǎn)管理（上海）有限責任公司是浦東新區(qū)工商管理局批準注冊的一家致力于國內(nèi)及全球金融市場量化交易的私募基金，目前除了上海總部還設(shè)立了廈門分公司。核心投資團隊擁有良好的教育背景，在專業(yè)的投資機構(gòu)從業(yè)多年，具有十年全球金融市場交易經(jīng)驗，經(jīng)歷了全球金融市場完整周期的長期考驗，理論水平深厚，交易經(jīng)驗豐富，風控體系完善，長期穩(wěn)定盈利。全面覆蓋了國內(nèi)及全球二級市場，團隊在多年的量化交易中形成了完善的交易體系和精細的風控系統(tǒng)，捕獲瞬息萬變的投資機會，從容面對金融市場的大幅動蕩。寬廣的數(shù)據(jù)分析和策略建模使公司可以通過全市場全品種多策略的投資組合來分散風險，并能夠從宏觀對沖的角度把握市場運行方向，保證公司的長遠穩(wěn)健發(fā)展。 數(shù)據(jù)為源，量化為本，客觀的數(shù)據(jù)分析為源頭，精確的量化交易為根本。芷瀚資產(chǎn)堅持策略研發(fā)為核心，同時堅守職業(yè)道德，放眼長遠未雨綢繆，緊跟行業(yè)的發(fā)展潮流，不懈努力才能成為一流的的科技量化類私募基金。

七禾網(wǎng)23、目前，市場上有各類期貨實盤大賽，就您看來，“藍海密劍”期貨實盤大賽跟其它大賽有沒有區(qū)別？您為什么選擇參加本次大賽？

李棟：藍海密劍大賽作為國內(nèi)期貨大賽的標桿，這么多年來的堅持就已經(jīng)能夠說明一切，時間是最好的朋友，藍海密劍成為了期貨大賽領(lǐng)域的恒星，我們肯定會選擇這樣有恒心夠?qū)I(yè)的平臺來展示自己。最后再次衷心感謝東航金融，感謝七禾網(wǎng)，讓我們能夠和大家有這樣的交流機會，謝謝！

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翁建平訪談?wù)?/strong>

2019-12-20

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