受益于俄羅斯將繼續(xù)與OPEC產(chǎn)油國(guó)履行減產(chǎn)合作協(xié)議，且市場(chǎng)樂(lè)觀認(rèn)為中美兩國(guó)將很快敲定一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議，在積極情緒推動(dòng)下，近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格延續(xù)振蕩上行的走勢(shì)。其中美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格攀升至 61美元/桶上方，而布倫特原油期貨價(jià)格也走高至66美元/桶，國(guó)內(nèi)原油期貨2002合約呈現(xiàn)單邊上揚(yáng)的走勢(shì)，期價(jià)一度漲至488.8元/桶，刷新年內(nèi)新高。

明年全球經(jīng)濟(jì)增速略有改善。原油需求與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在較高的正相關(guān)性。可以看到，在即將過(guò)去的一年，各主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)加劇，導(dǎo)致2019年全球經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩跡象，從而引發(fā)原油需求增速的下滑。據(jù)EIA、IEA和OPEC這三大能源機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2019年全球石油需求增幅分別為75、100、98萬(wàn)桶/日，低于年初的預(yù)估水平。基于對(duì)中美兩國(guó)可能將很快正式簽訂貿(mào)易談判第一階段協(xié)議，由此對(duì)全球經(jīng)濟(jì)減緩擔(dān)憂消退，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有望獲得改善，有助于原油需求增量的提升。當(dāng)前來(lái)看，多家能源機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，2020年的全球原油需求增速將有所加快，并對(duì)此前的預(yù)估數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)增修正。

春季節(jié)前油市供應(yīng)端維持樂(lè)觀預(yù)期。從供應(yīng)端的角度來(lái)看，盡管在12月初召開(kāi)的“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)大會(huì)上，OPEC及其盟友達(dá)成擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模的協(xié)議，但市場(chǎng)還是擔(dān)憂各主要減產(chǎn)國(guó)能否通力合作，具體落實(shí)到行動(dòng)上，尤其是憂慮俄羅斯能否與沙特等產(chǎn)油國(guó)“一條心”。雖然在本輪減產(chǎn)行動(dòng)中，俄羅斯是沙特最重要的合作伙伴，但俄羅斯的減產(chǎn)表現(xiàn)卻不如預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2019年前11個(gè)月當(dāng)中，俄羅斯有2/3以上的時(shí)間都未能履行減產(chǎn)承諾，超出額度5—10萬(wàn)桶。而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因主要是俄羅斯一直將凝析油產(chǎn)量包含在內(nèi)。近期俄羅斯官方承諾，未來(lái)會(huì)將包括天然氣凝析油在內(nèi)的石油產(chǎn)量減少22.8萬(wàn)桶/日，以作為減產(chǎn)協(xié)議的部分內(nèi)容。此舉有望消除此前市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，對(duì)于2020年一季度，“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)切實(shí)履行每日170萬(wàn)桶+40萬(wàn)桶的減產(chǎn)協(xié)議料報(bào)以樂(lè)觀情緒。

原油需求繼續(xù)改善，旺季特征盡顯。目前北半球仍處于原油季節(jié)性消費(fèi)旺季，美國(guó)煉廠開(kāi)工率延續(xù)上升勢(shì)頭，同時(shí)原油商業(yè)庫(kù)存也在階段性去化過(guò)程中。因圣誕節(jié)假期影響，EIA周度原油庫(kù)存數(shù)據(jù)將推遲兩天公布，即在周五24:00發(fā)布報(bào)告。不過(guò)多家權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，截至12月20日當(dāng)周，美國(guó)煉油廠產(chǎn)量利用率料增加0.5個(gè)百分點(diǎn)至91.1%，同時(shí)美國(guó)原油庫(kù)存將再度下滑約180萬(wàn)桶。美國(guó)石油協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存4.441億桶，比前一周大幅減少790萬(wàn)桶。在俄克拉荷馬州庫(kù)欣倉(cāng)庫(kù)的原油庫(kù)存下滑220萬(wàn)桶。由此印證，美國(guó)原油庫(kù)存去化周期仍在持續(xù)中。

在積極因素推動(dòng)下，國(guó)際原油市場(chǎng)做多熱情明顯抬升，多頭資金主動(dòng)增倉(cāng)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月17日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量為536377張，凈多頭寸周環(huán)比再度回升，但較此前低點(diǎn)10月8日的355085張明顯上漲了51%。凈多頭寸穩(wěn)步回升，表明市場(chǎng)看多油價(jià)的信心還在持續(xù)增強(qiáng)。

綜合來(lái)看，后市全球原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步得到改善。雖然存在短線油價(jià)調(diào)整的可能性，但筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)原油期貨2002合約價(jià)格重心料穩(wěn)步抬升，繼續(xù)維持振蕩偏強(qiáng)的格局，短期目標(biāo)位在490—500元/桶區(qū)間內(nèi)。