受益于俄羅斯將繼續(xù)與OPEC產(chǎn)油國履行減產(chǎn)合作協(xié)議，且市場樂觀認(rèn)為兩國將很快敲定一項貿(mào)易協(xié)議，在積極情緒推動下，近期國內(nèi)外原油期貨價格延續(xù)振蕩上行的走勢。美國WTI原油期貨價格攀升至 61美元/桶上方，而布倫特原油期貨價格也走高至66美元/桶，國內(nèi)原油期貨2002合約呈現(xiàn)單邊上揚的走勢，期價一度漲至488.8元/桶，刷新年內(nèi)新高。

明年全球經(jīng)濟增速略有改善。原油需求與世界經(jīng)濟形勢存在較高的正相關(guān)性?？梢钥吹?，在即將過去的一年，各主要經(jīng)濟體貿(mào)易爭端持續(xù)加劇，導(dǎo)致2019年全球經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩跡象，從而引發(fā)原油需求增速的下滑。據(jù)EIA、IEA和OPEC這三大能源機構(gòu)預(yù)計，2019年全球石油需求增幅分別為75、100、98萬桶/日，低于年初的預(yù)估水平。基于對兩國可能將很快正式簽訂貿(mào)易談判第一階段協(xié)議，由此對全球經(jīng)濟減緩擔(dān)憂消退，預(yù)計2020年全球經(jīng)濟形勢有望獲得改善，有助于原油需求增量的提升。當(dāng)前來看，多家能源機構(gòu)均認(rèn)為，2020年的全球原油需求增速將有所加快，并對此前的預(yù)估數(shù)據(jù)進行調(diào)增修正。

春季節(jié)前油市供應(yīng)端維持樂觀預(yù)期。從供應(yīng)端的角度來看，盡管在12月初召開的“OPEC+”產(chǎn)油國大會上，OPEC及其盟友達成擴大減產(chǎn)規(guī)模的協(xié)議，但市場還是擔(dān)憂各主要減產(chǎn)國能否通力合作，具體落實到行動上，尤其是憂慮俄羅斯能否與沙特等產(chǎn)油國“一條心”。雖然在本輪減產(chǎn)行動中，俄羅斯是沙特最重要的合作伙伴，但俄羅斯的減產(chǎn)表現(xiàn)卻不如預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計，在2019年前11個月當(dāng)中，俄羅斯有2/3以上的時間都未能履行減產(chǎn)承諾，超出額度5—10萬桶。而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因主要是俄羅斯一直將凝析油產(chǎn)量包含在內(nèi)。近期俄羅斯官方承諾，未來會將包括天然氣凝析油在內(nèi)的石油產(chǎn)量減少22.8萬桶/日，以作為減產(chǎn)協(xié)議的部分內(nèi)容。此舉有望消除此前市場的擔(dān)憂情緒，對于2020年一季度，“OPEC+”產(chǎn)油國切實履行每日170萬桶+40萬桶的減產(chǎn)協(xié)議料報以樂觀情緒。

原油需求繼續(xù)改善，旺季特征盡顯。目前北半球仍處于原油季節(jié)性消費旺季，美國煉廠開工率延續(xù)上升勢頭，同時原油商業(yè)庫存也在階段性去化過程中。因圣誕節(jié)假期影響，EIA周度原油庫存數(shù)據(jù)將推遲兩天公布，即在周五24：00發(fā)布報告。不過多家權(quán)威機構(gòu)預(yù)計，截至12月20日當(dāng)周，美國煉油廠產(chǎn)量利用率料增加0.5個百分點至91.1%，同時美國原油庫存將再度下滑約180萬桶。美國石油協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，美國原油庫存4.441億桶，比前一周大幅減少790萬桶。在俄克拉荷馬州庫欣倉庫的原油庫存下滑220萬桶。由此印證，美國原油庫存去化周期仍在持續(xù)中。

在積極因素推動下，國際原油市場做多熱情明顯抬升，多頭資金主動增倉。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月17日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量為536377張，凈多頭寸周環(huán)比再度回升，但較此前低點10月8日的355085張明顯上漲了51%。凈多頭寸穩(wěn)步回升，表明市場看多油價的信心還在持續(xù)增強。

綜合來看，后市全球原油市場供需結(jié)構(gòu)有望進一步得到改善。雖然存在短線油價調(diào)整的可能性，但筆者認(rèn)為，國內(nèi)原油期貨2002合約價格重心料穩(wěn)步抬升，繼續(xù)維持振蕩偏強的格局，短期目標(biāo)位在490—500元/桶區(qū)間內(nèi)。