大膽猜測(cè)，水面之下，仍有大量上市公司在勉力維持。

12月28日早間，歷時(shí)四年多、歷經(jīng)全國人大常委會(huì)四次審議的新證券法，終于獲得表決通過。

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“2019年是近年退市家數(shù)最多的一年?！?/p>

12月17日，證監(jiān)會(huì)上市部副主任孫念瑞公開表示，今年A股上市公司退市家數(shù)達(dá)到18家。

回顧過去的28年，A股年平均退市還不到2家。

這背后，意味著2019年上百萬股民受到波及。

“我（4月）25號(hào)買的股票，你們29號(hào)開市就停牌了，那是我一輩子的心血，你就告訴我如果退市了，我還能拿回來多少？”

今年5月17日，在千山藥機(jī)的年度股東大會(huì)上，一位中小股東向劉祥華發(fā)起質(zhì)問。

▲千山藥機(jī)的年度股東大會(huì)

劉祥華，“制藥設(shè)備第一股”千山藥機(jī)董事長(zhǎng)，當(dāng)場(chǎng)駁斥：

“現(xiàn)在你不需要知道，也沒有意義，我們今年一直在發(fā)暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示，本來你買的心態(tài)就是賭博，我們這個(gè)股票的狀況也適合你買股票的心態(tài)?！?/p>

當(dāng)然，劉祥華也正面回答了問題：“退市的話你顆粒無收，恢復(fù)上市可能回報(bào)很多倍?！?/p>

此次股東大會(huì)召開前，千山藥機(jī)已被暫停上市。停牌前股價(jià)3.81元/股，相對(duì)于最高時(shí)109元/股，降幅達(dá)96.5%。不過，股東們似乎沒有太過擔(dān)心。

2017年12月，千山藥機(jī)就被停牌過，但很快復(fù)牌，很多股民也因此吃到了肉，皆大歡喜。

今年，證監(jiān)會(huì)沒有再給千山藥機(jī)的4.8萬名大小股東“漲很多倍”的機(jī)會(huì)：

12月2日晚間，千山藥機(jī)發(fā)布公告，稱已收到中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》。

千山藥機(jī)退市已是板上釘釘。至于退市后股民能拿回多少，倒可參考剛剛完成退市的長(zhǎng)生生物。

去年7月長(zhǎng)生生物被爆“疫苗造假”。今年1月，深交所向長(zhǎng)生生物發(fā)布退市公告，并于10月8日正式做出終止上市決定。

長(zhǎng)生生物由此成為A股第一只重大違法強(qiáng)制退市股。一般來說，被確認(rèn)退市之后，退市整理期有30個(gè)交易日。

去年7月，長(zhǎng)生生物股價(jià)最高點(diǎn)達(dá)到25.3元/股。退市整理前，其股價(jià)為1.51元/股，較歷史高點(diǎn)已經(jīng)跌去94%。11月26日，長(zhǎng)生生物在A股最后一個(gè)退市整理交易日的股價(jià)定格在0.77元/股，較1.51元又跌去一半。

由于接盤俠很少（原因大家都懂得），交易量很小，2萬多股民中大量的散戶沒機(jī)會(huì)逃出。

但在2019，千山藥機(jī)、長(zhǎng)生生物的股民們絕不孤獨(dú)。

中國最大的晶硅太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)海潤(rùn)光伏的股民，也有著同樣遭遇。

今年5月17日，上交所向海潤(rùn)光伏發(fā)出終止上市的決定。海潤(rùn)光伏于當(dāng)月27日進(jìn)入退市整理交易期。7月8日，海潤(rùn)光伏以0.12元/股的價(jià)格，刷新A股最低股價(jià)記錄。

最終，海潤(rùn)光伏的千億夢(mèng)想，終止于7.56億元，20多萬股民欲哭無淚。

與海潤(rùn)光伏同一天被終止上市的，還有ST上普、ST華澤、ST眾和3家企業(yè)。

“當(dāng)初持股市值30萬元，如今剩下的恐怕只有3700元了?！庇蠸T華澤的股民自己算出了退市后還能拿回多少錢。

最讓人費(fèi)解的一家退市公司，是2010年上市的雛鷹農(nóng)牧。

今年豬肉緊缺豬價(jià)緊張，雛鷹農(nóng)牧竟曝出“餓死150萬頭豬”的消息，并在10月15日“迎來”自己的最后一個(gè)交易日。

最終，曾經(jīng)風(fēng)光無限的“中國養(yǎng)豬第一股”股價(jià)定格在0.68元/股，相比2015年高位縮水98%，18萬股民腰包被掏空。

2019，A股怎么了？或是說，這些上市公司怎么了？

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“在他住處搜出現(xiàn)金約2.7億元，一張張地疊起來，差不多80層樓那么高……”

2018年4月，建國以來第一大金融腐敗案事發(fā)，擁有“100處房產(chǎn)、100個(gè)情人、100個(gè)關(guān)系人”的賴小民被抓。這意味著，中弘股份實(shí)控人王永紅的后臺(tái)倒了。

同年8月15日，中弘股份遭到立案調(diào)查，股價(jià)應(yīng)聲跌停。11月16日進(jìn)入退市整理期。

中弘股份歷史最高價(jià)37.66元/股，最終“收官”于0.22元，留下百億債務(wù)。王永紅則攜70億元逃到香港“望北樓”，不再回來。

▲中弘股份王永紅

27萬股民的錢就這樣打了水漂。

中弘股份不僅是A股史上首例因“一元退市法則”（連續(xù)20個(gè)交易日，票面價(jià)格不足1元）而強(qiáng)制退市的企業(yè)，也是“割韭菜”的典型。

王永紅的成名作是“北京像素”樓盤，這曾讓他一舉賺下50億。然而，此后他就不再關(guān)注地產(chǎn)，而是熱衷于做一個(gè)“資本玩家”。2010年，王永紅“借殼”ST科苑進(jìn)入資本市場(chǎng)。ST科苑后改名為中弘股份。

從“北京像素”時(shí)代，王永紅的江西老鄉(xiāng)、時(shí)任華融董事長(zhǎng)賴小民就是其最大的靠山。但王永紅在股市“割韭菜”卻是仰仗另外一位朋友。

2016年12月，“私募一哥”徐翔400億股票操縱案曝光。青島中級(jí)人民法院指出，2010年至2015年，與徐翔合謀的共有13家上市公司董事長(zhǎng)、實(shí)控人。王永紅就是其中之一。

他們合伙“割韭菜”的手段也并不復(fù)雜，和港股的“老千股”如出一轍。

自2010年“借殼”上市以來，中弘股份先后炒作礦產(chǎn)資源、網(wǎng)游手游、文化旅游等新概念，有節(jié)奏地釋放利好消息。徐翔等人則在二級(jí)市場(chǎng)利用私募基金的資金優(yōu)勢(shì)拉抬股價(jià)，協(xié)助王永紅們?cè)诟呶粶p持套現(xiàn)，套現(xiàn)后團(tuán)伙成員再內(nèi)部分成。

據(jù)悉，王永紅前后減持套現(xiàn)涉案金額超過16.6億元。

今年退市的海潤(rùn)光伏，就與中弘股份頗為相似，不僅主營(yíng)業(yè)務(wù)不行，董事長(zhǎng)、實(shí)控人也都喜歡“暗箱操作”。

在2012年2月上市第7天，海潤(rùn)光伏就趕上《太陽能光伏產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》國家級(jí)政策扶持，很快就開啟瘋狂擴(kuò)張模式。

2014年光伏政策變動(dòng)，海潤(rùn)光伏陷入困境。眼見2013年、2014年連續(xù)虧損，前三大股東楊懷進(jìn)、九潤(rùn)管業(yè)、紫金電子動(dòng)了“歪心思”。

2015年1月23日，三大股東表示，海潤(rùn)光伏通過“高送轉(zhuǎn)”全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股（股數(shù)增加，股價(jià)降低，總價(jià)值不變，卻降低了散戶進(jìn)入門檻），對(duì)外給出的解釋是：“為了積極回報(bào)股東，與所有股東分享公司未來發(fā)展的經(jīng)營(yíng)成果?！?/p>

消息發(fā)出后，股價(jià)大漲。海潤(rùn)光伏三大股東早已開始著手減持套現(xiàn)，此時(shí)動(dòng)作更加迅猛。

1月30日，海潤(rùn)光伏公布2014年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告：“預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損8億元左右?！比欢瑑H僅1月份內(nèi)，前三大股東累計(jì)套現(xiàn)就超過15億元。

2016年1月海潤(rùn)光伏引入“華君系”作為戰(zhàn)略投資者。華君系進(jìn)入后就開始“不務(wù)正業(yè)”，搞投資、做水務(wù)……海潤(rùn)光伏債臺(tái)高筑，從2017年底開始多次進(jìn)入“老賴”名單，直到今年退市。

相比海潤(rùn)光伏，千山藥機(jī)的性質(zhì)更為惡劣。

上市后為了打造“千億市值大健康公司”，千山藥機(jī)瘋狂并購。2015年之后，迅速成為“基因檢測(cè)”、“可穿戴醫(yī)療”等多種概念的“第一股”。

“它是一家擅長(zhǎng)炒作概念的公司，什么火就做什么?！?/p>

可是，千山藥機(jī)的主業(yè)是制藥設(shè)備。

2017年12月，因涉嫌財(cái)務(wù)造假，千山藥機(jī)被停牌。就在出事2個(gè)月前，千山藥機(jī)宣布定增，募集約18.8億元用于慢病管理、智能穿戴設(shè)備等“新概念”。

為表誠意，董事長(zhǎng)劉詳華還擬認(rèn)購50%以上。

消息放出，2個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)提升20%。不過最終，這次定增計(jì)劃中的“減持套現(xiàn)”目的，以劉詳華等實(shí)控人被立案調(diào)查、資產(chǎn)凍結(jié)而中止。

調(diào)查結(jié)果顯示，2015-2018年，千山藥機(jī)連續(xù)4年凈利潤(rùn)實(shí)際為負(fù)，已構(gòu)成退市條件。然而，該公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)造假，2016年虛增利潤(rùn)3.57億元，“規(guī)避”了退市風(fēng)險(xiǎn)。另外，劉詳華等人還涉嫌違規(guī)借貸、占用關(guān)聯(lián)資金等。

栽在“新概念”上的，還有雛鷹農(nóng)牧。

2014年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖低點(diǎn)，雛鷹農(nóng)牧凈利潤(rùn)同比下滑350.54%，實(shí)控人侯建芳不想著補(bǔ)救主營(yíng)業(yè)務(wù)，反而不斷制造新概念，玩兒起了多元化，搞金融、電競(jìng)、電商……

最終，在豬肉飆升的背景下，雛鷹農(nóng)牧卻還黯然退市了。

不論何種具體原因，這些退市公司還是存在很多共性：主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力差、新生業(yè)務(wù)雜而不精、帶節(jié)奏釋放利好消息、高管頻繁高位減持套現(xiàn)、財(cái)務(wù)造假……

總之就是，做正經(jīng)事不太行，割韭菜卻不遺余力。

▲《釜山行》石宇向金代理發(fā)出“靈魂拷問”

但，隨著監(jiān)管越來越嚴(yán)，過去接觸不到這些“暗箱”的廣大股民，如今也有了主動(dòng)權(quán)。

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“竟然還有人去買要退市的長(zhǎng)生生物，這是什么神操作？”

從11月16日進(jìn)入退市整理期，已經(jīng)被稱為“長(zhǎng)生退”的長(zhǎng)生生物，就被多只基金視作估值為零的上市公司。

然而，經(jīng)歷12個(gè)連續(xù)跌停之后，長(zhǎng)生退卻漲了起來，并且在11月20日和21日實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)交易日的漲停。

11月26日，長(zhǎng)生退更是在退市整理期的最后一個(gè)交易日開盤即漲，最后定格在0.77元/股，單日漲幅為8.45%，接近漲停。

這并不是個(gè)例。千山藥機(jī)董事長(zhǎng)指出股民賭博心理，還遭到輿論攻擊；但今年第二季度，也就是千山藥機(jī)進(jìn)入退市整理前，千山藥機(jī)又新增了5217戶股民，進(jìn)場(chǎng)“賭殼”。

造成這種心態(tài)的一個(gè)重要原因是：股民不相信一家上市企業(yè)會(huì)這么輕易“死掉”。也因此，那位股民在質(zhì)問“我還能拿回來多少”時(shí)，理直氣壯。

過去，上市公司一旦出現(xiàn)問題，往往先是停牌，進(jìn)入“死緩”狀態(tài)。過段時(shí)間，通過重組、買殼等手段換換“馬甲”，又爬了出來。

2016年12月24日，ST信威就因涉嫌財(cái)務(wù)造假、“不明身份”股東巨額減持套現(xiàn)而停牌。5個(gè)月后，主要做通信設(shè)備和軟件的信威集團(tuán)宣布進(jìn)行重大重組，涉及跨國軍工行業(yè)。

終于，在今年7月12日，經(jīng)歷近1000天“休眠”，ST信威又復(fù)牌了。

ST信威還不是最牛。ST新億由于資不抵債、經(jīng)營(yíng)狀況惡化，從2015年12月停牌，至今已近4年，成為A股“最強(qiáng)釘子戶”。如今，它正申請(qǐng)復(fù)牌。

對(duì)于這樣的“不死鳥”，散戶無能為力。因此，上市公司們“割起韭菜”來，更加有恃無恐。

然而，股市規(guī)則正在改變。

去年11月，滬深交易所分別出臺(tái)“史上最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)”，直指A股停牌事由多、任性停牌、長(zhǎng)時(shí)間停牌的“釘子戶”。

按照新規(guī)，上市公司可申請(qǐng)繼續(xù)停牌，但連續(xù)停牌時(shí)間“原則上不得超過25個(gè)交易日”。

這釋放出明確信號(hào)：企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)不行，就應(yīng)該老老實(shí)實(shí)退市，不再給時(shí)間去任性重組、換殼、投機(jī)取巧。

A股3600多家上市公司，今年浮出水面的退市公司只有18家。

大膽猜測(cè)，水面之下，仍有大量企業(yè)在勉力維持。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，平均市值超30億元的36家公司，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)10年虧損，除了退市大控，其余基本健在股市。連續(xù)4年虧損的，約182家。

▲初善投資整理：扣非凈利潤(rùn)連續(xù)虧損10年的公司

不過，它們中的大部分，主營(yíng)業(yè)務(wù)雖疲軟，家底卻很殷實(shí)。通過不斷賣地、賣房、賣資產(chǎn)，還能保持著一年虧損一年盈利，甚至都還不用冠名ST（根據(jù)規(guī)定，連續(xù)兩年虧損，名字前就要冠以ST），更不用說退市。

“‘一美元退市法則’是市場(chǎng)化程度最高的退市標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

早在1990年代，美國股市就步入“大進(jìn)大出”的新階段，一年進(jìn)入高達(dá)800多家，退市公司高達(dá)300—500家。退市決定權(quán)交到股民手中，股民用錢投票，直接將垃圾股踢出。

我國A股的一元退市法在2012年就已經(jīng)誕生，但由于過去“上市難”、“借殼上市”難以撼動(dòng)，爆炒垃圾股現(xiàn)象一直猖獗，甚至出現(xiàn)“越垃圾越爆炒”的怪現(xiàn)象，導(dǎo)致一元退市法則難以落地。

直到今年“科創(chuàng)板+注冊(cè)制（財(cái)務(wù)公開、公開管理）”橫空出世，局面才得以改變。IPO批文數(shù)量放寬，審核周期從過去三四年縮短至最快三四個(gè)月。

“上市難”問題減少，“殼資源”也就越來越不值錢。

進(jìn)入2019年，監(jiān)管方面的退市態(tài)度也更加堅(jiān)決起來。上市公司只要露出馬腳，就有可能面臨被退市的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)相關(guān)條款，上市公司發(fā)生違法違規(guī)問題，無論多么嚴(yán)重，代價(jià)除了退市，最高只被罰款60萬元。12月28日，十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議閉幕會(huì)上表決通過的新證券法，加大了證券違法行為的處罰力度。

根據(jù)新的處罰標(biāo)準(zhǔn)，尚未發(fā)行證券的，罰款最高達(dá)2000萬元；已經(jīng)發(fā)行證券的，罰款最高與非法所募資金等額。

過去，由于單個(gè)股民起訴成本高、起訴意愿不強(qiáng)等原因，民事訴訟難度大，新證券法也進(jìn)行了針對(duì)性完善：“投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受五十名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟?！?/p>

這意味著，普通股民也有機(jī)會(huì)將“垃圾股”踢出市場(chǎng)。一元退市，真正有了用武之地。

這一系列改變，讓普通股民擁有更多監(jiān)督權(quán)和主動(dòng)權(quán)，不用等到被掏空，還無力回天。

一年18家A股上市公司退市，是重拳整改的必然過程，這也在提醒上市公司實(shí)控人和某些股民們：

炒殼、賭殼的“投機(jī)”時(shí)代一去不返，當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中，只有堅(jiān)持價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資理念，才能活得更久。

參考資料：

《A股老千股名單》初善投資

《董登新：2019是A股一元退市元年》中財(cái)網(wǎng)

《兩市低價(jià)股一覽，50股股價(jià)不足2元》證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

《A股“一元退市”元年到來，炒殼賭殼時(shí)代基本終結(jié)》第一財(cái)經(jīng)