報告摘要

總結(jié)與點評：2019年以來，山東省焦炭去產(chǎn)能政策一度超出市場預期，但實際執(zhí)行又明顯落后于政策要求，此次產(chǎn)能壓減通知涉及產(chǎn)能1395萬噸，但其中365萬噸已處于停產(chǎn)狀態(tài)，疊加其他區(qū)域500-1000萬噸新產(chǎn)能的投產(chǎn)，明年上半年焦炭供需將維持緊平衡格局，在去產(chǎn)能及下游鋼材帶動下，具備階段性向上驅(qū)動，但山東年底去產(chǎn)能執(zhí)行的變數(shù)較大，已反復擾動市場，驅(qū)動在逐漸減弱，焦炭不宜過度樂觀。

事件：山東焦炭產(chǎn)能壓減通知發(fā)布。2019年12月30日，山東省工信廳印發(fā)《關(guān)于壓實責任確保按期完成焦化產(chǎn)能壓減工作的通知》，對焦化企業(yè)產(chǎn)能退出時間節(jié)點做了調(diào)整，要求確保全省焦炭產(chǎn)能壓減工作任務按期完成，共涉及淘汰的產(chǎn)能共1395萬噸，其中2019年底785萬噸、2020年3月180萬噸、2020年4月430萬噸。

政策變化：執(zhí)行時間調(diào)整，總體有延后。

此次產(chǎn)能壓減通知，在去產(chǎn)能任務量上沒有變化，主要是執(zhí)行節(jié)奏的調(diào)整，既有企業(yè)退出推遲，也有企業(yè)被要求提前停產(chǎn)?？傮w來看，去產(chǎn)能執(zhí)行已有所延后，對市場的沖擊力度有限，去產(chǎn)能驅(qū)動減弱。

政策影響：去產(chǎn)能反復擾動，不宜過度樂觀。

在產(chǎn)產(chǎn)能的淘汰涉及經(jīng)濟、就業(yè)、民生等多方面因素，政策落地的變數(shù)較大，疊加其他區(qū)域新建產(chǎn)能較多，因此，去產(chǎn)能對供應的擾動在減弱，市場的自調(diào)節(jié)能力加強，焦炭并不會出現(xiàn)過度的緊缺。目前，焦炭三輪提漲已全面落地，在年底去產(chǎn)能、環(huán)保加強背景下，供需均有收縮，前期由于鋼材利潤較高，鐵水高產(chǎn)量，焦炭提漲得以落地，隨著鋼鐵終端需求的季節(jié)性下滑，鋼材利潤有所回落，焦炭利潤率接近鋼材，后期進一步上漲需有供給的實際減少，在鋼廠補庫完成后，若供給端減量預期未能兌現(xiàn)，焦炭有沖高回落風險。

事件：山東省《關(guān)于壓實責任確保按期完成焦化產(chǎn)能壓減工作的通知》發(fā)布

2019年12月30日，山東省工信廳、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于壓實責任確保按期完成焦化產(chǎn)能壓減工作的通知》，對2019年7月份《山東省煤炭消費壓減工作總體方案（2019-2020年）》中的24家焦化企業(yè)產(chǎn)能退出的時間節(jié)點做了調(diào)整，要求確保全省交互產(chǎn)能壓減工作任務按期完成。涉及淘汰的產(chǎn)能共1395萬噸，分三個時間節(jié)點，其中2019年底785萬噸、2020年3月180萬噸、2020年底4月430萬噸。

政策變化：執(zhí)行時間調(diào)整，總體有延后

梳理2018年以來的山東省焦炭去產(chǎn)能相關(guān)政策，相比于8月份的政策，此次產(chǎn)能壓減通知，在去產(chǎn)能任務量上沒有變化，但產(chǎn)能淘汰的時間節(jié)奏有所調(diào)整，部分企業(yè)時間推遲，也有部分原定于2020年淘汰的產(chǎn)能提前至2019年，其中原定于2019年淘汰但明確推遲的企業(yè)有福倫鋼鐵60萬噸、金能科技80萬噸、金光焦化60萬噸、鐵雄冶金110萬噸、巨銘能源90萬噸，總計460萬噸；原計劃2020年淘汰但提前至2019年的有聯(lián)豐30萬噸、振興55萬噸、新泰60萬噸、山焦鑄造30萬噸、金興焦化40萬噸，總計215萬噸?？傮w來看，山東省去產(chǎn)能政策力度較大，但實際的執(zhí)行有所延后，對市場的沖擊力度逐漸減弱。

政策影響：去產(chǎn)能反復擾動，不宜過分樂觀

1、山東鋼焦概況：鋼焦產(chǎn)業(yè)大省，供給變動較大

山東省焦炭產(chǎn)量居全國第三，2019年以來的產(chǎn)量波動也最大。2019年1-11月份，山東焦炭產(chǎn)量4538萬噸，同比增加900萬噸，占全國焦炭增量的三分之一，同比增速25%，原因是環(huán)保限產(chǎn)的寬松以及山鋼、新泰等新增產(chǎn)能的投放。根據(jù)mysteel的數(shù)據(jù)，截止2019年底，山東省焦化產(chǎn)能約5900萬噸，4.3米及以下焦爐產(chǎn)能1500萬噸，占比約25%。

從鋼焦產(chǎn)業(yè)的分布來看，山東省鋼鐵-焦化產(chǎn)業(yè)相對集中，2019年1-11月份，山東省生鐵產(chǎn)量6370萬噸，粗鋼產(chǎn)量6900萬噸，焦炭產(chǎn)量4538萬噸，焦炭/生鐵比例在0.71左右，高于“以鋼定焦”0.4的配置比例，省內(nèi)焦化產(chǎn)業(yè)配置比重高于鋼鐵，因此山東省焦炭資源除滿足省內(nèi)鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)外，還有很大量通過運河、港口流向江蘇等南方省份，屬于焦炭凈流出省份。

2、政策一度超預期，實際執(zhí)行并不徹底

2019年以來，在焦化行業(yè)去產(chǎn)能方面，山東省政策力度一度超出市場預期但在實際的去產(chǎn)能執(zhí)行上，山東政策執(zhí)行又明顯落后于政策要求，主要是在產(chǎn)產(chǎn)能的淘汰涉及經(jīng)濟、就業(yè)、民生等多方面因素。

整體來看，雖然此次政策通知涉及產(chǎn)能為1395萬噸，但其中已有365萬噸處于停產(chǎn)狀態(tài)，真正在產(chǎn)產(chǎn)能量約1000萬噸。具體時間節(jié)點來看，年底可能涉及420萬噸，3月份涉及180萬噸，4月份涉及430萬噸，考慮到2019年已即將結(jié)束，仍有較多產(chǎn)能處于在產(chǎn)狀態(tài)，去產(chǎn)能政策落地的變數(shù)較大，實際執(zhí)行不排除再次延后的可能。

3、去產(chǎn)能反復擾動，焦炭不宜過分樂觀

雖然山東省年底去產(chǎn)能可能有部分執(zhí)行，省內(nèi)焦炭產(chǎn)量仍有部分減量，但產(chǎn)能壓減計劃表中的企業(yè)有部分已為停產(chǎn)狀態(tài)，且年底政策的變數(shù)較大，實際執(zhí)行可能并不徹底，疊加山西、河北、廣西、山東仍有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，總量預計在500-1000萬噸，明年上半年年全國焦炭產(chǎn)能總量減少并不大多。

供需來看，明年上半年的終端需求韌性，下游生鐵產(chǎn)量也將維持在相對高位，焦炭總供需將維持緊平衡的狀態(tài)，我們維持年報中的判斷，無論是去產(chǎn)能還是環(huán)保，對供應的擾動均在減弱，市場的自調(diào)節(jié)能力不斷加強，焦炭并不會出現(xiàn)過度的緊缺。

目前，焦炭現(xiàn)貨三輪提漲已全面落地，在年底去產(chǎn)能、環(huán)保加強背景下，焦炭供需均有收縮，前期由于下游鋼材利潤較高，鐵水產(chǎn)量維持較高位，焦炭供需情況較好，加之年底焦煤成本企穩(wěn)，焦化廠庫存下降，焦化廠不斷提漲得以落地，隨著鋼鐵終端需求的季節(jié)性下滑，鋼材現(xiàn)貨利潤有所回落，焦炭利潤率接近鋼材，后期進一步上漲需有供給的實際減少，在鋼廠補庫完成后，若供給端減量預期未能兌現(xiàn)，焦炭利潤有回落風險。

整體而言，明年上半年焦炭供需將維持緊平衡的格局，在去產(chǎn)能及下游鋼材帶動下，具備階段性向上驅(qū)動，但年底山東去產(chǎn)能的政策變數(shù)較大，已反復擾動市場，去產(chǎn)能驅(qū)動在逐漸減弱，焦炭不宜過度樂觀。