受益于宏觀面偏暖，國內(nèi)商品期市做多熱情持續(xù)回升。同時(shí)，國內(nèi)外原油期貨價(jià)格穩(wěn)步上漲，以及2020年新增專項(xiàng)債投向基建行業(yè)，在成本端和需求端給予瀝青期貨上行動(dòng)力。可以看到，近期瀝青2006合約呈現(xiàn)單邊上行走勢(shì)，期價(jià)一度漲至3254元/噸，逼近去年8月以來的高點(diǎn)3270元/噸。在多重利好支撐下，預(yù)計(jì)瀝青2006合約仍將延續(xù)穩(wěn)步上行趨勢(shì)。

原油維持強(qiáng)勢(shì) 做多熱情不減

從供應(yīng)端分析，從2020年1月開始，“OPEC+”產(chǎn)油國將履行新的減產(chǎn)協(xié)議，即從原先的減產(chǎn)120萬桶/日，提高至170萬桶/日，同時(shí)沙特還會(huì)額外再減產(chǎn)40萬桶/日。合計(jì)210萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)至今年一季度末，供應(yīng)端偏緊預(yù)期仍在。同時(shí)，中東地緣政治因素再度顯現(xiàn)，伊拉克政局動(dòng)蕩加劇或給油價(jià)帶來溢價(jià)空間。

從需求端分析，由于處于北半球季節(jié)性需求旺季，美國煉廠開工率繼續(xù)回升，原油庫存去化較為順利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年12月20日當(dāng)周，美國煉廠開工率為93.30%，周環(huán)比回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，較10月11日低點(diǎn)83.10%上漲了10.20個(gè)百分點(diǎn)；美國商業(yè)原油庫存量達(dá)到4.41億桶，周環(huán)比回落500萬桶，較11月22日高點(diǎn)4.52億桶小幅回落2.43%。

在利多因素推動(dòng)下，國際原油市場(chǎng)做多熱情持續(xù)回升。截至2019年12月24日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量為550077張，凈多頭寸周環(huán)比再度回升2.55%，較此前低點(diǎn)10月8日的355085張明顯上漲了54.91%。凈多頭寸穩(wěn)步回升，表明市場(chǎng)看多油價(jià)的信心持續(xù)增強(qiáng)。在基本面向好的背景下，油價(jià)穩(wěn)步上行有助于提升瀝青價(jià)格的運(yùn)行重心。

基建投資成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要抓手

從瀝青消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，道路需求占比最大，占到80%左右，且最近幾年均維持這樣的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。可以說，道路需求基本決定了瀝青的整體需求。長(zhǎng)周期來看，與國家公路建設(shè)的五年規(guī)劃有關(guān)；短周期來看，與階段性項(xiàng)目開工有直接關(guān)系。根據(jù)新規(guī)，2020年土地儲(chǔ)備、棚戶區(qū)改造、保障房、城區(qū)改造等房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目不再納入申報(bào)范圍，新增債務(wù)融資主要用于基建投資領(lǐng)域，包括：鐵路、收費(fèi)公路、干線機(jī)場(chǎng)、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場(chǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水。上述領(lǐng)域?qū)τ跒r青需求量較大。換言之，隨著今年國內(nèi)新增專項(xiàng)債投向基建項(xiàng)目的預(yù)期增加，瀝青在道路需求方面的潛力將大幅提升。

綜合來看，瀝青期貨2006合約價(jià)格有望延續(xù)穩(wěn)步上行的節(jié)奏。不過，需要注意的是，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，且冬季是瀝青的消費(fèi)淡季，瀝青價(jià)格上行或有一定阻力。