美伊局勢(shì)劍拔弩張，燃油產(chǎn)量下降預(yù)期升溫：當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)“圣城旅”部隊(duì)指揮官蘇萊曼尼在伊拉克巴格達(dá)機(jī)場(chǎng)空襲中遇害，美方證實(shí)發(fā)動(dòng)了此次襲擊，伊朗或采取報(bào)復(fù)手段，隨后美國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)布緊急安全警告，要求在伊拉克的美國(guó)公民立即撤離，同時(shí)暫停使館領(lǐng)事服務(wù)，美伊局勢(shì)進(jìn)一步惡化，伊朗、伊拉克是歐佩克主要原油、燃料油主產(chǎn)國(guó)，燃料油出口居前（主要出口至亞太），若局勢(shì)影響兩國(guó)原油產(chǎn)量、煉廠開(kāi)工，亞太高硫燃料油供應(yīng)降幅或超預(yù)期。

高硫燃油超預(yù)期供需支撐增多，高硫燃油底部或確立：進(jìn)入2020年，限硫令正式實(shí)施，高硫燃油悲觀預(yù)期釋放完畢，高硫燃油底部或已確立。美伊局勢(shì)升級(jí)，原油價(jià)格飆升，但新加坡380裂解價(jià)差并沒(méi)有明顯的上漲，且運(yùn)費(fèi)意外下降，或意味著此輪燃油上漲更多的是跟隨原油，大概率不包含燃料油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，地緣局勢(shì)緊張疊加IMO高低硫轉(zhuǎn)換，油輪運(yùn)費(fèi)上漲驅(qū)動(dòng)較足，若后期油田或煉廠運(yùn)行受到局勢(shì)影響，380燃料油裂解價(jià)差有望企穩(wěn)反彈。

燃油產(chǎn)量下降預(yù)期升溫

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)“圣城旅”部隊(duì)指揮官蘇萊曼尼在伊拉克巴格達(dá)機(jī)場(chǎng)空襲中遇害，美方證實(shí)發(fā)動(dòng)了此次襲擊，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊隨后稱(chēng)‘“嚴(yán)厲的報(bào)復(fù)”正在等待著殺死伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)蘇萊曼尼少將的兇手’，隨后美國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)布緊急安全警告，要求在伊拉克的美國(guó)公民立即撤離，同時(shí)暫停使館領(lǐng)事服務(wù)，美伊局勢(shì)進(jìn)一步惡化，伊朗、伊拉克是歐佩克主要原油、燃料油主產(chǎn)國(guó)，燃料油出口居前（主要出口至亞太），若局勢(shì)影響兩國(guó)原油產(chǎn)量、煉廠開(kāi)工，亞太高硫燃料油供應(yīng)降幅或超預(yù)期。

2019年11月，歐佩克原油產(chǎn)量2970萬(wàn)桶/天，其中伊拉克471萬(wàn)桶/天，伊朗207萬(wàn)桶/天，兩國(guó)原油產(chǎn)量在歐佩克中占比22.82%。中東原油以中質(zhì)含硫油為主，燃料油出率較高，該地區(qū)平均燃料油出率20%以上，伊拉克燃料油出率接近50%，是一個(gè)燃料油供應(yīng)大國(guó)。

2016年歐佩克開(kāi)始原油減產(chǎn)，原油產(chǎn)量不斷下降，但中東地區(qū)燃料油產(chǎn)量、出率變化不大，因此盡管歐佩克原油減產(chǎn)不斷深化，中東-亞太燃料油供應(yīng)穩(wěn)中有增。伊朗受美國(guó)制裁該國(guó)原油產(chǎn)量、燃料油產(chǎn)量不斷下降，伊拉原油產(chǎn)量不斷增加，該國(guó)燃料油產(chǎn)量也不斷飆升。

2019年四季度，中東-亞太燃料油供應(yīng)屢創(chuàng)新高，路透數(shù)據(jù)顯示主要增量來(lái)自阿聯(lián)酋和其他地區(qū)，但阿聯(lián)酋燃料油產(chǎn)量低不足以支撐如此多的出口。從地理位置來(lái)看，阿聯(lián)酋與伊拉克港口條件優(yōu)越，路透稱(chēng)“美國(guó)制裁伊朗以來(lái)，伊朗依靠?jī)蓢?guó)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易增多（伊拉克克魯爾港和阿聯(lián)酋豪爾費(fèi)坎、富查伊拉港），那么阿聯(lián)酋和其他地區(qū)燃料油出口大概率來(lái)自伊拉克和伊朗的轉(zhuǎn)口燃料油，一旦兩國(guó)局勢(shì)不穩(wěn)影響到油田產(chǎn)量、煉廠開(kāi)工，那么亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)將大概率減少，因此后期應(yīng)持續(xù)關(guān)注局勢(shì)走向。

高硫燃油超預(yù)期供需支撐增多，高硫燃油底部或確立

進(jìn)入2020年，限硫令正式實(shí)施，高硫燃油悲觀預(yù)期釋放完畢，高硫燃油底部或已確立。歐佩克超預(yù)期減產(chǎn)疊加美國(guó)輕質(zhì)原油出口維持高增長(zhǎng)，全球煉廠進(jìn)料輕質(zhì)化趨勢(shì)強(qiáng)化，全球煉廠二級(jí)裝置增速超過(guò)一次加工能力增速，深加工能力增強(qiáng)，燃料油出率不斷下降，供應(yīng)端高硫燃油支撐增多；高低硫燃油轉(zhuǎn)換加速，低硫燃油需求大幅增加，高低硫燃油價(jià)差拉大，脫硫塔安裝經(jīng)濟(jì)性大幅提升，高硫燃油需求或有增加預(yù)期；美國(guó)、印度燃料油采購(gòu)四季度大增，未來(lái)進(jìn)口增加預(yù)期仍存。悲觀預(yù)期釋放后，供需兩端超預(yù)期支撐增多，修復(fù)高硫燃油平衡表。

美伊局勢(shì)升級(jí)，原油價(jià)格飆升，但新加坡380裂解價(jià)差并沒(méi)有明顯的上漲，且運(yùn)費(fèi)意外下降，或意味著此輪燃油上漲更多的是跟隨原油，大概率不包含燃料油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，地緣局勢(shì)緊張疊加IMO高低硫轉(zhuǎn)換，油輪運(yùn)費(fèi)上漲驅(qū)動(dòng)較足，若后期油田或煉廠運(yùn)行受到局勢(shì)影響，380燃料油裂解價(jià)差有望企穩(wěn)反彈。