近期棉花走出一波漲勢，市場又增加幾分興奮感，在原本庫存增加、需求轉淡的節(jié)點，棉價有如此表現(xiàn)，外界頗為疑惑。未來如何演繹，其實大家更為關心。

棉花當前不是簡單的投機價值而是具有一定的投資價值

資深棉花專業(yè)人士董雙偉認為，近期棉花上漲主要有兩個背景，第一個背景是價格處于低位，并且一段時間以來持續(xù)低于植棉成本，因此棉花當前不是簡單的投機價值，而是有投資的價值。12月23日上漲之前，國內(nèi)棉價一直低于國外棉價，在絕對價格偏低的情況下仍然倒掛，歷史上很少出現(xiàn)。第二個背景是中美貿(mào)易關系緩和，棉價逐步開始修復，當前價格走勢已經(jīng)反映了一部分，未來要更多關注中美貿(mào)易協(xié)議里面的農(nóng)產(chǎn)品購買細節(jié)，如果購買數(shù)量超預期，將可能繼續(xù)引發(fā)美棉期末庫存減少，價格仍有走高潛力。

美棉和國產(chǎn)棉到底誰在引領趨勢發(fā)展

董雙偉說，按一般大家理解，中國作為棉花缺口國，棉花應該先漲，但這次正好相反。ICE跌破60美分/磅以后，價值被低估，加上中美貿(mào)易關系緩和，中國采購預期增加，外盤壓力減輕后率先發(fā)力。國內(nèi)方面，在倉單的持續(xù)壓制下，鄭棉期貨一直沒有啟動，原本中國棉花供給年度存在缺口，加上內(nèi)外棉價差倒掛，資金看到自然就會做多，致使鄭棉兩三日內(nèi)漲至14000元/噸以上，價格很快得到修復。

另外，印度因素也值得關注。不考慮中美貿(mào)易摩擦情況下，根據(jù)簡單測算，印度收儲價格大概在74美分/磅左右，折合ICE期棉價格大概在70-72美分/磅，基本確立美棉的底部，因此現(xiàn)階段無論美盤還是鄭棉都可以看作是一種對貿(mào)易摩擦緩解后，對平衡表的修復性的上漲。

中國進口美棉的數(shù)量對棉價上漲高度影響大

董雙偉表示，按照目前市場獲取的信息，中美是否在1月15日順利簽約第一階段協(xié)議，此時間節(jié)點對市場接下來影響十分關鍵。目前中美雙方都沒有透露具體農(nóng)產(chǎn)品的采購數(shù)量細節(jié)，即便中國采購30-50萬噸，美棉期末庫存在USDA連續(xù)調(diào)低三個月后（157萬噸調(diào)低至120萬噸）再次減少30萬噸同樣不容小覷。因此，只要中國確定較大數(shù)量采購，內(nèi)外棉價就可能仍會維持偏強震蕩，內(nèi)外價差回歸到正常合理水平。

理性看待倉單和階段性庫存壓力

董雙偉認為，目前國內(nèi)套保、階段性庫存壓力依然偏大，但越往后發(fā)展，壓力越小，尤其是一季度市場。前期行業(yè)主流認為棉花資源階段性太多，價格漲不上去，這是一個相對的概念，對此現(xiàn)象要進行結構化分析。棉花資源已經(jīng)顯性化，且全在工商業(yè)庫存和倉單里面，近三四年紡織企業(yè)隨用隨買，盡量降低原料庫存規(guī)模的采購模式，一旦春節(jié)后紡企開始采購趕工夏季訂單，補庫帶來的期現(xiàn)聯(lián)動、產(chǎn)業(yè)鏈傳導順暢，棉價再次大幅波動不可避免。他認為在一季度，只要和市場預期基本符合，棉價可能繼續(xù)回歸正常估值，甚至某個階段進入升水的一個狀態(tài)，當然需要密切關注的風險因素，除了宏觀上中美貿(mào)易一季度協(xié)議具體簽署及細節(jié)外，產(chǎn)業(yè)鏈能否有效傳導同樣值得注意。