進(jìn)入2020年還不到半個(gè)月，A股的超級大雷就迫不及待地跟著來了。

“鉀肥之王”成“虧損大王”

1月11日深夜，有著“鉀肥之王”之稱的國內(nèi)最大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)*ST鹽湖公布了2019年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損432億至472億，每股虧損約15.51元至16.94元。對于此次巨額虧損，*ST鹽湖表示，主要為破產(chǎn)重整進(jìn)程中因資產(chǎn)處置預(yù)計(jì)產(chǎn)生的損失，初步預(yù)計(jì)對利潤的影響金額約417.35億元，此事項(xiàng)屬非經(jīng)常性損益。

來源：*ST鹽湖2019年度業(yè)績預(yù)告

值得一提是，按照往年A股的年度虧損情況來看，*ST鹽湖的業(yè)績預(yù)告若成為現(xiàn)實(shí)，公司不僅將創(chuàng)下2019年A股虧損之最，更有可能刷新A股上市公司最高虧損記錄。對*ST鹽湖來說，從“鉀肥之王”到“虧損大王”，不過只隔著一紙公告的距離。

此外，*ST鹽湖還在公告中做了公司股票可能暫停上市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示。原來，這已經(jīng)不是*ST鹽湖的第一次虧損。2017年，公司全年虧損41.59億元，這也是*ST鹽湖首次出現(xiàn)虧損，2018年，公司全年虧損34.47億元，公司因此被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，A股簡稱由“鹽湖股份”變?yōu)椤?ST鹽湖”。按照交易所規(guī)定，若*ST鹽湖2019年度最終經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)，公司將被暫停上市。

*ST鹽湖近年財(cái)務(wù)概況

消息一出，不少投資者紛紛猜測*ST鹽湖將迎來數(shù)個(gè)跌停板。但出人意料的是，盡管今日早盤公司以跌停開盤，但隨后股價(jià)被迅速拉升，最高漲幅超過2%，而后下行震蕩，收盤價(jià)僅比上一交易日下跌0.02元。

昔日“白馬股”變“白買股”

*ST鹽湖主營氯化鉀的生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合利用等，于1997年登陸深交所。得益于得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢，*ST鹽湖成為了國內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，鉀肥產(chǎn)量占據(jù)中國鉀肥生產(chǎn)的83%，被業(yè)內(nèi)稱為“鉀肥之王”。除此之外，*ST鹽湖還利用察爾汗鹽湖的資源生產(chǎn)碳酸鋰、金屬鎂、PVC、尿素等產(chǎn)品。

穩(wěn)健而強(qiáng)大的鉀肥和碳酸鋰業(yè)務(wù)一度讓上市后的*ST鹽湖被視為白馬龍頭股，公司股價(jià)一路上升，最高時(shí)曾達(dá)到107.69元/股，屬于名副其實(shí)的白馬股。但是，也就是在股價(jià)到頂后，*ST鹽湖開始了超過十年的陰跌。從公司的最新收盤價(jià)來看，截至1月13日，*ST鹽湖報(bào)收8.56元/股，相較于最高價(jià)只剩下零頭，似乎成了一只“白買股”。

*ST鹽湖股價(jià)走勢圖

巨額虧損從何而來

那么，到底是什么讓這只昔日“白馬股”從高處隕落，又是什么造成了*ST鹽湖震驚市場的巨額虧損呢？

在查閱公開資料后，我們發(fā)現(xiàn)，*ST鹽湖的虧損主要源自兩個(gè)方面，一是子公司青海鹽湖鎂業(yè)有限公司、青海鹽湖海納化工有限公司的經(jīng)營虧損。出于綜合利用鹽湖資源的戰(zhàn)略目標(biāo)，*ST鹽湖主營鉀肥的同時(shí)還開拓了多個(gè)其他項(xiàng)目。但近年來，由于進(jìn)展不及預(yù)期以及生產(chǎn)要素發(fā)生巨變等原因，公司投資的金屬鎂一體化項(xiàng)目、海納PVC一體項(xiàng)目以及綜合化工項(xiàng)目不僅沒有按照設(shè)計(jì)規(guī)劃產(chǎn)生盈利，還嚴(yán)重侵蝕了*ST鹽湖依靠鉀肥、鋰業(yè)資源形成的利潤，導(dǎo)致公司陷入了巨額虧損的窘境。2019年前十個(gè)月，上述兩家子公司分別虧損約31億元、8億元，另有化工分公司全年虧損約8.62億元，以上合計(jì)金額約為47.62億元。而且，除*ST鹽湖外，鹽湖鎂業(yè)其他股東要求該公司回購股份、賠償損失，預(yù)計(jì)*ST鹽湖將向鹽湖鎂業(yè)其他全部股東承擔(dān)資本金、對應(yīng)利息約6.88億元。

二是公司重整產(chǎn)生的巨大損失。資料顯示，截至2019年9月底，*ST鹽湖擬處置的賬面資產(chǎn)總值約為574.6億元，其中包括化工分公司資產(chǎn)85.2億元、鹽湖鎂業(yè)股權(quán)54.5億元，對應(yīng)收債權(quán)349.5億元、海納化工股權(quán)25.2億元，對應(yīng)收債權(quán)60.2億元。在經(jīng)過評估后，這些資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅貶值，累計(jì)減值超過220億元，合計(jì)僅為254.2億元。

在巨額虧損下，也許是為了“保殼”，*ST鹽湖于11月19日發(fā)布剝離資產(chǎn)的公告，拍賣鹽湖鎂業(yè)88.3%股權(quán)和349.5億元應(yīng)收債權(quán)、海納化工97.748%股權(quán)和60.23億元應(yīng)收債權(quán)，以及賬面價(jià)值為85.25億元的化工分公司資產(chǎn)包。然而，在經(jīng)過6次打折促銷后，哪怕*ST鹽湖的不良資產(chǎn)已經(jīng)從原價(jià)254.72億元降到了29.9億元，還是無人問津，最后由國資以30億元的價(jià)格受讓。*ST鹽湖對交易進(jìn)行了綜合測算，初步預(yù)計(jì)損失約417.35億元，而這將對公司2019年度的業(yè)績造成巨大影響。

一年后能否“回歸”？

有市場人士表示，*ST鹽湖此次“折價(jià)”轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)也未必是壞事。我們仔細(xì)看的話就會發(fā)現(xiàn)，在剝離了不良資產(chǎn)以后，*ST鹽湖去年的凈利潤大概處于略虧和盈利之間，其主營的氯化鉀和碳酸鋰業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)依舊不錯(cuò)。從公司業(yè)績預(yù)告看，2019年*ST鹽湖的主業(yè)氯化鉀生產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定，產(chǎn)量較去年同期大幅增加，氯化鉀產(chǎn)量563萬噸，上年產(chǎn)量483萬噸；報(bào)告期銷量453萬噸，上年銷量468.8萬噸，銷售價(jià)格同比有所上升。子公司藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰生產(chǎn)穩(wěn)定，產(chǎn)量1.13萬噸，上年產(chǎn)量1.1萬噸；銷量1.13萬噸與去年持平。

來源：*ST鹽湖2019年度業(yè)績預(yù)告

與其它“披星戴帽”的公司不同，*ST鹽湖此次陷入財(cái)務(wù)窘境并非主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大變故，而是由于試圖多元化發(fā)展但未能成功而導(dǎo)致的。若能將“出血點(diǎn)”成功剝離，一次性計(jì)提損失，*ST鹽湖2020年的業(yè)績或?qū)⒌玫斤@著提升，畢竟公司的氯化鉀和碳酸鋰業(yè)務(wù)仍是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。公司方面也表示，因?yàn)榫尢澒善笨赡軐和Ｉ鲜校珪谝荒旰鬆幦　盎貧w”。

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！