近日鄭糖再次大幅走高，元旦過后主力合約由不到5600元快速上漲至5900元上方。當前國內處于產糖旺季，去年12月食糖產量創(chuàng)出2009年以來同期最高水平，糖廠庫存增至181.89萬噸，同比增幅66%，是2013年以來同期最高值。不過，受元旦、春節(jié)備貨的推動，食糖銷量也出現(xiàn)高潮，達到140.96萬噸，同比增長了43%。可說是產銷兩旺。還有，進入2020年以來國際糖價也顯著上漲，其中美國ICE原糖3月合約漲幅達4.9%，倫敦ICE白糖3月合約上漲了5.2%，已到達近三年的高點附近。

國內外糖價聯(lián)袂上漲的基礎是對于2019/20年度全球食糖供應可能出現(xiàn)缺口的預期。在2018年全球食糖產量創(chuàng)出歷史新高之后，2019年起逐漸回落，糖價偏低挫傷生產者的積極性。囯際糖業(yè)組織（ISO ）在 2019年8月份時預測2019/20 年度全球食糖將會出現(xiàn) 350 萬噸的供應缺口，到11月份則預估缺口將增至近614萬噸。聯(lián)合國糧農組織（FAO）在2019年11月上旬表示，預計2019/20榨季全球糖產量將同比下降2.8%，至1.751億噸，可能出現(xiàn)240萬噸的供需缺口。2019年末，荷蘭合作銀行（Rabobank）將其對2019/2020年度全球食糖供需缺口預估上調至820萬噸。到2019年12月中旬，巴西主產區(qū)當年度已產糖2644萬噸，同比上年略增約1%。截至12月末，印度累計產糖779.5萬噸，同比減少了337.7萬噸，降幅達30%。泰國已產糖228.17萬噸，同比減少了18.64%。目前看，印度、泰國產量下降趨勢難改，或許到2月以后才能基本確定2019/20年度的產量。而2020年巴西主產區(qū)產量，則要視4月份之后原油價格以及產區(qū)天氣狀況的影響。

全球食糖供應趨緊已得到共識，ICE原糖非商業(yè)凈空持倉在2019年10月下旬達到近18萬手的天量后逐漸減少，到12月10日已轉為凈多持倉，當月24日增至62500手，創(chuàng)出2017年5月以后的新高。雖然近日凈多持倉有所減少，但糖價還在回升，今年1月10日全部合約都已突破14美分重要阻力位，有望走出長期底部進入趨勢性上漲。

由于需求量增加，國內食糖難以自給自足，自2010/11年度起單個年度食糖進口量均超過200萬噸，曾有三個年度超過400萬噸。2014/15年度進口糖數(shù)量與國產糖產量比值達到46%，2015/16年度略降至43%。近年來進口糖受到嚴格控制，與國產糖比值下降到30%左右。盡管如此，國內外糖價的聯(lián)動性也不可輕視。

回顧2009~2010年以及2016年的牛市，外糖引領鄭糖的跡象相當明顯，配額外進口糖成本在一段時期內低于國內糖價（即進口利潤為負）。雖然近期進口利潤（配額外，下同）比起2019年8、9月已明顯減少，但仍能達到800、900元左右。外糖沖過14美分在技術上有望打開上升空間，印度、泰國產糖進度以及國際原油價格走勢是近期需要關注的重要影響因素。不過，目前鄭糖漲幅較為可觀，在新糖產量增加且國儲糖投放可能性增大的情況下，后期國內糖價漲幅或許要落后于外糖。

技術上看，本月7日起鄭糖突破整理形態(tài)上行，六千關口是重要壓力位。目前ICE原糖已有突破端倪，上方目標位首先是15美分，折合配額外進口成本約5100元左右。如果外糖不能到達上述目標，那么鄭糖恐怕也暫時難以突破6000元大關。