昨日瀝青期貨主力合約BU2006收盤下跌126元/噸，跌幅3.84%，整體上將本月初的漲幅全部回吐。夜盤時(shí)段低開(kāi)后略有回升，收于3182元/噸。筆者認(rèn)為，消費(fèi)淡季、原材料原油價(jià)格下滑、前期預(yù)期落地后、多頭集中平倉(cāng)是瀝青快速回調(diào)的主因。

原油“過(guò)山車”帶動(dòng)瀝青寬幅振蕩

自進(jìn)入2020年以來(lái)，美國(guó)和伊朗的沖突升級(jí)就一直影響著原油市場(chǎng)。1月3日，美國(guó)無(wú)人機(jī)襲擊了伊拉克機(jī)場(chǎng)，炸死伊朗圣城旅指揮官卡西姆·蘇萊曼尼，以及伊拉克民兵指揮官阿布·馬赫迪·穆罕迪斯。緊接著，國(guó)際原油迅速反應(yīng)，快速拉漲，布倫特原油自66美元/桶一度漲至1月6日的70美元/桶，隨即又快速降溫，并于1月7日跌回67美元/桶，但伊朗與伊拉克方面反應(yīng)激烈，并快速做出報(bào)復(fù)行動(dòng)。1月8日，伊朗向美軍在伊拉克的軍事基地發(fā)射了15枚彈道導(dǎo)彈，國(guó)際原油再度快速拉漲，布倫特原油一度漲至71.75美元/桶。但隨后，美國(guó)與伊朗方面快速地淡化影響，特朗普罕見(jiàn)表態(tài)不對(duì)伊朗動(dòng)武，伊朗方面也表示，如果美國(guó)不采取進(jìn)一步行動(dòng)，伊朗的軍事行動(dòng)將就此結(jié)束，油價(jià)當(dāng)日跌幅超4%。1月14日收盤，布倫特原油已跌至64美元/桶，回到2019年12月中旬水平。

油價(jià)的“過(guò)山車”，帶動(dòng)瀝青寬幅振蕩，瀝青此輪自3200元/噸跟隨原油上漲，最高達(dá)3524元/噸，但在原油下滑的時(shí)候顯示出了較強(qiáng)的抗跌性。截至1月15日收盤，較2019年12月中旬，仍有約100元/噸的漲幅?；久鎭?lái)看，除去原油因素，并不支撐瀝青的大幅漲跌，目前國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨已普遍漲至3200—3350元/噸，期貨再度處于貼水狀態(tài)。

冬儲(chǔ)開(kāi)始，瀝青現(xiàn)貨觸底反彈

今年瀝青的冬儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始，自12月9日東北地區(qū)煉廠冬儲(chǔ)政策出臺(tái)后，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格正式止跌反彈，目前，東北地區(qū)瀝青現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3250—3400元/噸，較12月初2800元/噸低點(diǎn)上漲450元/噸，山東地區(qū)也從前期的2900元/噸，漲至目前的3200元/噸。北方地區(qū)各煉廠冬儲(chǔ)開(kāi)始之后，出貨壓力明顯減輕，價(jià)格穩(wěn)步上漲。

南方地區(qū)在北方低價(jià)貨源沖擊結(jié)束之后，也開(kāi)始了走高步伐，華東地區(qū)現(xiàn)貨自12月初的3100元/噸，漲至目前的3250元/噸出貨。

消費(fèi)淡季 庫(kù)存、開(kāi)工都偏低

目前正處于瀝青絕對(duì)的消費(fèi)淡季，北方地區(qū)因嚴(yán)寒、冰雪天氣侵襲，道路施工基本已全部停滯，南方地區(qū)也因?yàn)榕R近春節(jié)，施工進(jìn)入尾聲，實(shí)際用量有限。西南地區(qū)目前道路施工也處于相對(duì)停滯狀態(tài)。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)瀝青無(wú)論廠庫(kù)還是社會(huì)庫(kù)存，都與去年同期基本持平，處于年內(nèi)的最低點(diǎn)。據(jù)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至上周末，國(guó)內(nèi)瀝青裝置總開(kāi)工率僅為37%左右，目前瀝青煉廠庫(kù)存僅為24.9%，社會(huì)庫(kù)庫(kù)存雖有所增加，但仍處于18.6%的低值區(qū)間。

這樣一來(lái)，基本面對(duì)于瀝青期貨的利空基本不存在，僅剩原油的漲跌對(duì)于瀝青存在影響。由于原油近期走出“過(guò)山車”行情，瀝青期現(xiàn)又基本處于平水，前期做多的預(yù)期基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，那么原油的走弱與多頭獲利了結(jié)就造成了近期的瀝青快速下滑。

就原油來(lái)看，一季度大概率是震蕩走勢(shì)，但由于前期美伊事件透支了行情，目前原油處于回調(diào)走勢(shì)。昨夜EIA公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油產(chǎn)量已達(dá)1300萬(wàn)桶/日，美國(guó)精煉油庫(kù)存升至2017年9月以來(lái)新高，整體上打壓了美國(guó)原油庫(kù)存下降254.9萬(wàn)桶的利好。

就原油短線來(lái)看，由于美國(guó)煉廠開(kāi)始出現(xiàn)檢修，美國(guó)產(chǎn)能利用率將會(huì)下降，后市歐洲、中國(guó)將會(huì)次第檢修，整體上一季度需求量有所減少。OPEC的限產(chǎn)，或?qū)⒋碳っ绹?guó)進(jìn)一步增產(chǎn)，從而對(duì)油價(jià)形成打壓。但中長(zhǎng)期來(lái)看，原油已經(jīng)不存在大幅下滑基礎(chǔ)，或在回調(diào)調(diào)整到位后，再度振蕩上揚(yáng)。

綜上，當(dāng)下時(shí)段，瀝青廠家開(kāi)工不高，需求基本停滯，庫(kù)存偏低，處于供需兩淡的格局。由于瀝青主力2006合約距離交割還有半年時(shí)間，原油的漲跌則是引發(fā)瀝青期貨出現(xiàn)大幅振蕩的主要原因，本周原油弱勢(shì)引發(fā)瀝青期貨大幅下滑。后市，短線仍需關(guān)注原油走勢(shì)的影響，春節(jié)后則需要關(guān)注庫(kù)存累積及下游開(kāi)工情況。