2019年，對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)“豐收之年”。首先從股市來(lái)看，扭轉(zhuǎn)了2018年的下行趨勢(shì)，2019年迎來(lái)較大幅度的上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在年底12月份一度刷新全年的新高，最高漲至1807點(diǎn)，而深成指則突破10000點(diǎn)，創(chuàng)下半年的新高。滬指則年底收盤(pán)再度站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之上；再看期貨市場(chǎng)，2019年期貨、 期權(quán)新品種上市數(shù)量達(dá)到17個(gè)，為我國(guó)期貨市場(chǎng)歷年之最。那對(duì)于親歷市場(chǎng)的交易員來(lái)說(shuō)，2019年是個(gè)怎么樣的一年？他們眼中的2020年是個(gè)怎么樣的一年？七禾網(wǎng)采訪了5位職業(yè)交易員，來(lái)看看他們眼中的2020年有哪些投資機(jī)會(huì)。

壁虎投資 張?jiān)隼^：從未像現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)充滿了信心

2019年確實(shí)對(duì)于所有投資者都屬于一個(gè)勝利，很大的勝利，深證的漲幅更是達(dá)到了全球第二，或許在去年的這個(gè)時(shí)候沒(méi)有人能想到市場(chǎng)會(huì)給予我們這么大的驚喜。而我們壁虎跟隨著祖國(guó)快速的發(fā)展，戰(zhàn)略投資國(guó)家核心資產(chǎn)，同樣也收獲了豐碩的果實(shí)。相對(duì)于19年，20年全球要面臨更加波浪起伏的市場(chǎng)環(huán)境，但我們不會(huì)盲目悲觀，而相反我們從未像現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)充滿了信心。其實(shí)市場(chǎng)漲跌是由各不相同的機(jī)構(gòu)和1.3億股民的情緒所掌控，巴菲特稱之為市場(chǎng)先生，而我更喜歡叫它“信心指數(shù)”。在國(guó)際市場(chǎng)上有兩個(gè)市場(chǎng)走出了超過(guò)十年牛市，美國(guó)和印度，他們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)成熟穩(wěn)定，但他們有個(gè)共同且不可或缺的就是信心，他們對(duì)自己市場(chǎng)，對(duì)自己的國(guó)家是絕對(duì)自信，這也是我們欠缺的?；蛟S對(duì)二零年的期許就是——有更多的中國(guó)人信任、崇拜祖國(guó)。

毓顏投資 陳家祥：股指與商品市場(chǎng)波動(dòng)將持續(xù)存在

2019年初，貨幣政策寬松與社融大增的利好，引導(dǎo)北向資金持續(xù)流入，帶動(dòng)股指一波多頭漲勢(shì)。進(jìn)入年中，中美貿(mào)易沖突、人民幣的貶值因素，使股指和商品市場(chǎng)的波動(dòng)隨之加劇，除此之外，豬價(jià)大漲驅(qū)動(dòng)CPI飆漲，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)滯脹的疑慮。邁入年末，人行逆周期調(diào)控下，PMI數(shù)據(jù)與新增人民幣貸款回溫，政策效果逐步體現(xiàn)，股指再創(chuàng)新高。

整體來(lái)看，盡管去年股指波動(dòng)幅度加大，商品輪動(dòng)加速，毓顏投資仍取得不錯(cuò)的成績(jī)，主要?dú)w因于不同邏輯不同周期股指期貨策略和商品期貨策略的完備，以及結(jié)合運(yùn)用策略的算法交易。此外，在追求報(bào)酬的過(guò)程中我們更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的控制，投資組合便是不可或缺的一環(huán)，投資組合除了控制波動(dòng)度與相關(guān)性外，更引用生態(tài)池的概念來(lái)編程資產(chǎn)配置的算法，通過(guò)權(quán)重的配置，不但可達(dá)到策略適者生存、汰弱留強(qiáng)外，而且，在股指、商品CTA動(dòng)態(tài)配置過(guò)程中，能有效將風(fēng)險(xiǎn)減半，實(shí)現(xiàn)可控的風(fēng)險(xiǎn)下，追求穩(wěn)定的收益。

2015年9月股災(zāi)以來(lái)，中金所提高保證金與限制單日開(kāi)倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)，降低了股指期貨的流動(dòng)性，使可上線股指策略相對(duì)單一，然如今在A股擴(kuò)容、中國(guó)資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放下，中金所松綁政策以滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，下調(diào)股指保證金、平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)，與放寬日內(nèi)過(guò)度交易標(biāo)準(zhǔn)，此舉，將更有利于專注在股指與商品CTA的私募投資機(jī)構(gòu)。展望2020年，面對(duì)未來(lái)不可預(yù)測(cè)情況下，我們認(rèn)為股指與商品市場(chǎng)波動(dòng)將持續(xù)存在，毓顏投資也會(huì)在股指策略和商品策略上更加多元化，在謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下增強(qiáng)收益。

和熙資產(chǎn) 金帆：首先要做到的就是敬畏市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)的二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展慢慢趨向于成熟，我們首先要做到的就是敬畏市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于散戶占比巨大存在著很大的變數(shù)，同時(shí)也就伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果不能嚴(yán)格的控制風(fēng)險(xiǎn)那么最好的選擇便是遠(yuǎn)離它，把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做。我是從券商出來(lái)的，這么多年看到了太多的起起落落，很多投資者就是因?yàn)樨澙泛涂謶郑瑳](méi)有系統(tǒng)的交易模式，沒(méi)有統(tǒng)籌的資金管理方案，沒(méi)有嚴(yán)格的執(zhí)行力而導(dǎo)致嚴(yán)重的虧損。2019年我們浙江和熙資產(chǎn)管理管理有限公司的基金產(chǎn)品在全國(guó)各大平臺(tái)的排行榜上獲得了不錯(cuò)的成績(jī)，給客戶也創(chuàng)造了平均20%以上的收益率，我們的量化團(tuán)隊(duì)在嚴(yán)格控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的前提下尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)博取最大收益。

我司主策略是期貨量化CTA，同時(shí)通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)作為風(fēng)險(xiǎn)控制手段，盡可能壓縮回撤，獲得相對(duì)安全邊際較高的中等水平收益。我們同時(shí)在一些產(chǎn)品中還配有50ETF期權(quán)賣方策略，以積少成多的形式獲得相對(duì)有保證的收益。

2020年將會(huì)是值得我們期待的一年，眾所周知CTA有大小年之分，在經(jīng)歷了2019年的期貨市場(chǎng)低波動(dòng)率之后，我們會(huì)在2019年的基礎(chǔ)上把握2020年的機(jī)會(huì)創(chuàng)造更高的業(yè)績(jī)。

恩澤投資 張建國(guó)：做確定的行情

在過(guò)去幾年中曝光率最高的股票莫過(guò)于茅臺(tái)。2016年初，除權(quán)后160元，到2019年11月19日高點(diǎn)，一共上漲了600%多，這個(gè)并不可怕，6倍牛股不多，但是認(rèn)真找找還是有的。最可怕的是其市值從2000多億增長(zhǎng)到14000億。好吧！這是我們大家一起努力，喝出來(lái)一個(gè)中國(guó)銀行的市值，或者是兩個(gè)新來(lái)的郵儲(chǔ)銀行的市值。我們是否真的可以在4年的時(shí)間里喝出來(lái)萬(wàn)億的市值，這個(gè)答案一定是否定的，那么這么大幅的上漲歸根結(jié)底還是市場(chǎng)思維變化決定的。過(guò)去幾年的時(shí)間里，市場(chǎng)總體處于下跌的狀態(tài)當(dāng)中，代表2-3線藍(lán)籌的中證500，和代表小盤(pán)股的中證1000指數(shù)都是跌幅巨大的。資金想要在這個(gè)市場(chǎng)上盈利必須要找到適合穿越熊市的股票，這就是大消費(fèi)概念，其業(yè)績(jī)穩(wěn)定，受外部因素影響小，所以諸如茅臺(tái)，五糧液，海天味業(yè)，美的集團(tuán)等一批股票在這個(gè)階段得到資金關(guān)注，成功穿越熊市。這就是標(biāo)準(zhǔn)的熊市思維。

從市場(chǎng)邏輯上來(lái)講，牛市是對(duì)熊市的否定。這種否定就是對(duì)熊市中逆勢(shì)股票上漲的邏輯的否定。也就是說(shuō)牛市，需要新的上漲邏輯，新的上漲板塊，上漲個(gè)股。舊的不去新的不來(lái)，這也是市場(chǎng)在熊市末端原強(qiáng)勢(shì)板塊會(huì)有補(bǔ)跌的原因。這對(duì)我們判斷市場(chǎng)處于什么階段有相當(dāng)重要的意義。所以當(dāng)我們看到貴州茅臺(tái)從11月19日開(kāi)始下跌，看到華友鈷業(yè)在11月19日開(kāi)始漲停，我們感覺(jué)到了牛市漸近的氣息。

恩澤每次在開(kāi)投研會(huì)的時(shí)候都會(huì)把“做確定的行情”放在首要的位置上，因?yàn)榻?jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)這個(gè)就是投資的成功之道，無(wú)論是期貨還是股票。

越清晰的基本面越是大行情，越復(fù)雜的基本面越是小行情。我們?cè)谶M(jìn)行板塊選擇的時(shí)候一直遵從于這一點(diǎn)，例如行業(yè)替換性的機(jī)會(huì)。我們身邊就有現(xiàn)成的例子，例如手機(jī)從諾基亞升級(jí)到蘋(píng)果，智能手機(jī)的流行是行業(yè)天翻地覆的變化，這里面一定會(huì)造就偉大的公司，例如蘋(píng)果，華為，小米等等，好吧有些遺憾的是他們要么沒(méi)有在國(guó)內(nèi)上市，要么根本就沒(méi)上市。但是依然有很大一批上市公司是這些公司的供貨商，這里面存在受益巨大的企業(yè)，所以在這個(gè)階段行業(yè)內(nèi)10倍牛比比皆是。那么叢4G到5G的升級(jí)，會(huì)不會(huì)也產(chǎn)生如此眾多的牛股，答案是肯定的。

選擇行業(yè)替代是獲取長(zhǎng)線收益的基本保證，但還是要把這個(gè)邏輯深挖下去。例如新能源汽車行業(yè)，自從寶馬，奔馳，大眾等一系列老牌強(qiáng)者加入這一行業(yè)，您可以看到大街上的綠牌車越來(lái)越多，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)明顯，這就是確定的行業(yè)替代機(jī)會(huì)。那么在眾多的新能源汽車股票中我們?cè)趺慈ミx擇呢？選特斯拉？還是比亞迪？誰(shuí)能在逐漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，這個(gè)無(wú)法確定。但是還好，我們可以確定的是做新能源汽車，必須用電池，這個(gè)就好選擇了，成為龍頭的鈷企業(yè)，鋰企業(yè)，還有電池做的好的，就那么幾家。

過(guò)去的幾年時(shí)間里，如果一個(gè)企業(yè)大股東說(shuō)要減持，那么這個(gè)股票大概率會(huì)慘不忍睹。2019年末市場(chǎng)明顯對(duì)這種利空消息忍耐度越來(lái)越高，這是市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，也是牛市的基礎(chǔ)之一。2020年，我們或許可以看到3700點(diǎn)，或者市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，都擋不住確定性機(jī)會(huì)的投資熱情。2020恩澤看好你!

滾雪球投資林波：滿倉(cāng)低估值大白馬

目前滿倉(cāng)低估值大白馬，主要是2019年沒(méi)大漲的白馬股。選股要選大白馬，就是龍頭股，因?yàn)檫@些企業(yè)有馬太效應(yīng)，企業(yè)層面平均每年可以帶來(lái)2%的超額收益。本來(lái)長(zhǎng)期就有10%的復(fù)利，選大白馬又有2%，加在一起單單企業(yè)層面就有12%的年收益了。從估值情況來(lái)看，香港國(guó)企指數(shù)和上證50估值比較低，要從這里面去挖掘白馬股。關(guān)于擇時(shí)，投資者要學(xué)會(huì)“擇時(shí)逆大眾”，在市場(chǎng)狂熱時(shí)學(xué)會(huì)撤退，在市場(chǎng)悲觀時(shí)果斷進(jìn)場(chǎng)。

七禾研究 翁建平編輯整理

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