近來鄭糖主力合約在5900元附近遇阻回落，今日跌破5800元并逼近5700元價(jià)位。春節(jié)臨近，糖廠仍處于產(chǎn)糖高峰期，而下游需求則進(jìn)入淡季。根據(jù)以往規(guī)律，1~3月都是產(chǎn)糖旺季，其中單月峰值往往出現(xiàn)在1月份。2019年12月國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量達(dá)到252.44萬噸，同比增加了51%，是2009年以來同期最高水平。照此趨勢(shì)，不排除1月份產(chǎn)量會(huì)接近300萬噸的可能，那么本年度全國(guó)食糖總產(chǎn)量很可能會(huì)超過預(yù)期的1050萬噸。需求面一般要等到夏季冷飲消費(fèi)高峰到來時(shí)才會(huì)轉(zhuǎn)好，這樣在2~4月份供應(yīng)壓力較為突出。

除此之外，外糖進(jìn)口成本即將下降也會(huì)給國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來壓力。2017年5月起，為了保護(hù)國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)配額外的食糖進(jìn)口征收特別保障關(guān)稅，在三年內(nèi)關(guān)稅稅率分別按95%、90%、85%實(shí)施，到2020年5月期滿。目前距該措施到期還有約四個(gè)月，想必進(jìn)口商應(yīng)比較謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)糖價(jià)會(huì)逐漸向外糖靠攏。根據(jù)加入WTO時(shí)的承諾，我國(guó)每年要發(fā)放194.5萬噸的進(jìn)口糖配額，相應(yīng)的關(guān)稅稅率為15%。超出配額外的進(jìn)口糖按50%的稅率征收關(guān)稅。而直到2011年國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口才突破配額數(shù)量，當(dāng)年大部分時(shí)間國(guó)內(nèi)糖價(jià)高于進(jìn)口成本，配額內(nèi)進(jìn)口糖利潤(rùn)平均大約能達(dá)到800元左右。進(jìn)入2015年以來，配額外進(jìn)口糖也能實(shí)現(xiàn)千元左右的利潤(rùn)，最高時(shí)或許達(dá)到兩千元。于是當(dāng)年食糖進(jìn)口量大增至486萬噸，相當(dāng)于2014/15年度國(guó)產(chǎn)糖數(shù)量的46%。外糖大量進(jìn)口沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此自2017年起對(duì)進(jìn)口糖實(shí)施臨時(shí)保障措施，不僅征收特別保障關(guān)稅，而且對(duì)于配額外食糖進(jìn)口也實(shí)施許可制度，這樣當(dāng)年起進(jìn)口糖數(shù)量回落到兩百余萬噸。

目前配額外進(jìn)口原糖折算為加工后白糖的成本約為5900元，若去除特別保障關(guān)稅后則約為4850元。可見，如果要防止5月份保障措施到期后進(jìn)口外糖的沖擊，一方面需嚴(yán)格控制進(jìn)口許可的發(fā)放，另一方面也需要國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差收斂到較低水平。近期進(jìn)口糖利潤(rùn)（配額外，下同）能達(dá)到800~900元左右，即使按樂觀預(yù)期假設(shè)外糖繼續(xù)上漲，那么國(guó)內(nèi)糖價(jià)也還是要適當(dāng)下調(diào)。當(dāng)前原糖價(jià)格在14.5美分/磅左右，若能上漲到15美分、16美分、17美分，則對(duì)應(yīng)的進(jìn)口糖成本就分別約為5000元、5300元、5600元。

所以，鄭糖5月及此后合約價(jià)格應(yīng)參考ICE市場(chǎng)對(duì)應(yīng)合約價(jià)格按取消特別保障關(guān)稅之后計(jì)算的進(jìn)口成本，即使短期內(nèi)達(dá)不到平水狀態(tài)，至少也應(yīng)該較當(dāng)前八百余元的價(jià)差顯著縮小。向外糖價(jià)格靠攏可能是近期鄭糖面臨的主要利空壓力。