股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2002收盤跌71.4點(diǎn)或1.70%，報(bào)4123.40點(diǎn)，升水9.09點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2002收盤跌50.6點(diǎn)或1.65%，報(bào)3021.20點(diǎn)，升水9.09點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2002收盤跌72.2點(diǎn)或1.29%，報(bào)5516.6點(diǎn)，貼水7.34點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、商務(wù)部：2019年我國(guó)實(shí)際利用外資9415億元，增長(zhǎng)5.8%，保持第二大外資流入國(guó)地位；“一帶一路”沿線國(guó)家、東盟國(guó)家對(duì)華投資分別增長(zhǎng)36%和40.1%。

2、財(cái)政部：2019年國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入625520.5億元，同比增長(zhǎng)6.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35961億元，同比增長(zhǎng)4.7%。

3、我愛(ài)我家最新數(shù)據(jù)顯示，環(huán)京區(qū)域樓市較上年明顯好轉(zhuǎn)。2019年，燕郊、香河、固安新建商品住宅成交量?jī)r(jià)均出現(xiàn)增長(zhǎng)，香河、固安的成交量增幅更是翻倍。

4、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)努欽：接下來(lái)的預(yù)算或?qū)碌尼槍?duì)中產(chǎn)階級(jí)的減稅措施；當(dāng)前的債務(wù)水平是良好的，未來(lái)幾年將必須放緩政府支出的增速。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，剛剛公布的12月固定資產(chǎn)投資受到制造業(yè)投資增速增大的影響較前一月明顯回升，但同時(shí)房地產(chǎn)和基建投資增速則出現(xiàn)雙雙下滑的情況，此外地產(chǎn)銷售和新開(kāi)工同比增速繼續(xù)回落，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)正在逐步降溫，在中美貿(mào)易第一輪協(xié)議達(dá)成的情況下，12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙改善。國(guó)際方面，最近一次加息點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)2020年持續(xù)降息的概率較小。經(jīng)過(guò)昨日大幅下跌之后，期指短期超跌，跌勢(shì)短線有望放緩。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:維持。唐山普方坯3300（0）；螺紋維持，杭州3780（0），北京3610（0），廣州4160（0）；熱卷維持，上海3880（0），天津3750（0），樂(lè)從3860（0）；冷軋維持，上海4470（0），天津4240（0），樂(lè)從4500（0）。

2、利潤(rùn)：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利162，螺紋毛利469（不含合金），熱卷毛利366，電爐毛利-49。

3、基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約241，10合約392；上海熱卷05合約324，10合約478。

4、供給：整體減少。1.16螺紋312（-23），熱卷337（14），五大品種988（-8）。

5、需求：全國(guó)建材成交量1.4（0）萬(wàn)噸。據(jù)中國(guó)證券報(bào)，2020年1月地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為8616.64億元。

6、庫(kù)存：延續(xù)積累。1.16螺紋社495（82），廠庫(kù)235（12）；熱卷社庫(kù)186（13），廠庫(kù)86（1）；五大品種整體庫(kù)存1506（139）。

7、總結(jié):當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂節(jié)后需求啟動(dòng)可能延后，盤面再度走弱，但考慮電爐成本下方空間亦相對(duì)有限。年節(jié)期間減倉(cāng)空倉(cāng)為宜，關(guān)注庫(kù)存積累情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：維持。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴623（2），日照PB粉685（0），62%普氏95.6(-0.25）；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-8。

3、基差：擴(kuò)大。PB粉05合約91，09合約140；金布巴粉05合約39，09合約88。

4、供給：1.17澳巴發(fā)貨量1561（-47），北方六港到貨量950（-122）。

5、需求：1.17，45港日均疏港量317（13），64家鋼廠日耗56.4（-0.67）。

6、庫(kù)存：1.17，45港12374（36），64家鋼廠進(jìn)口礦2260（268），可用天數(shù)38（6），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存394（20）。

7、總結(jié)：疏港、產(chǎn)能利用率回升，但日耗回落，港庫(kù)轉(zhuǎn)為積累，鋼廠冬儲(chǔ)廠庫(kù)、可用天數(shù)大幅增加，高于往年同期，驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，年節(jié)前后鐵礦可考慮作為成材多單對(duì)沖頭寸。關(guān)注巴西發(fā)貨及印度礦山拍賣情況。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)250元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤141.5美元，折盤面1170元，一線焦煤163美元，折盤面1275，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1950左右，主流價(jià)格折盤面2000元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.03%（+0.54%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.22%（+0.27%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存305.96（-4.84）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存533（-41）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1826.64（+28.94）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存52.21（-1.59）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存332（-23）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存510.03（+13.71）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值偏高。從驅(qū)動(dòng)上看，春節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)結(jié)束，且進(jìn)口煤價(jià)格繼續(xù)壓制盤面，焦煤價(jià)格面臨一定的下行壓力；對(duì)于焦炭來(lái)講，補(bǔ)庫(kù)行情也基本結(jié)束，短期上行驅(qū)動(dòng)減弱，且產(chǎn)能過(guò)剩的根本供需問(wèn)題并沒(méi)有解決，長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)格仍然承壓。目前盤面貼水幅度合理，短期內(nèi)價(jià)格上下幅度或均有限。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：港口持穩(wěn)。CCI指數(shù)：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期貨：3月、5月基差8.4、13.8，主力5月單邊持倉(cāng)12（-0.1）萬(wàn)手。

供給:12月原煤產(chǎn)量33174萬(wàn)噸，同比+2.4%，環(huán)比-0.69%,；1-12月原煤累計(jì)產(chǎn)量37.46億噸，累計(jì)同比+4.2%；12月煤及褐煤進(jìn)口量277.2萬(wàn)噸，環(huán)比-86.66%，同比-72.9%；1-12月進(jìn)口煤及褐煤29967.4萬(wàn)噸，同比+6.3%。

需求：六大電日耗55.79（-3.47）。

庫(kù)存：六大電1526.93（+47.01），可用天數(shù)27.37（+2.36）；秦港433.5（-4.5），曹妃甸港380.4（+3.7），國(guó)投京唐港146（-2），1.20廣州港240.2（+0.9）；1.17日長(zhǎng)江口413（周-25）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入51.3（+6.5），調(diào)出55.8（+3.5）；黃驊港調(diào)入60（-1），調(diào)出53（+3）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收689（-40）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)528.43（+3.15）。

總結(jié)：煤礦放假停產(chǎn)，在產(chǎn)煤礦檢修減量生產(chǎn)。電廠日耗進(jìn)入季節(jié)性下降通道。北方港口庫(kù)存止降企穩(wěn)。下游電廠庫(kù)存雖低于往年同期，但整體仍處較高位置，隨著日耗的走弱，預(yù)計(jì)長(zhǎng)協(xié)煤和進(jìn)口煤即可實(shí)現(xiàn)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)煤采購(gòu)仍然乏力。春節(jié)前動(dòng)力煤面臨供需雙弱格局，資金逐步撤離，春節(jié)前難有較大行情，建議觀望。春節(jié)后走勢(shì)需結(jié)合煤礦復(fù)產(chǎn)情況以及進(jìn)口政策的進(jìn)一步明朗。

原油

1、盤面綜敘

周二NYMEX原油期貨收跌0.58%報(bào)58.24美元/桶，布油收漲跌0.58%報(bào)美元/桶。上期所原油期貨主力合約夜盤收跌0.06%，報(bào)463.50人民幣/桶。市場(chǎng)擔(dān)憂全球原油供應(yīng)量增大以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

美國(guó)能源信息署預(yù)計(jì)2月頁(yè)巖油產(chǎn)量增加2.2萬(wàn)桶/日至920萬(wàn)桶/日。1月增加3.3萬(wàn)桶/

中國(guó)目前的疫情令投資者重新想起了2002年的非典問(wèn)題，當(dāng)時(shí)造成中國(guó)GDP受損約1%，整個(gè)東南亞GDP受損約0.5%。因此這加重了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮。

IMF在最新的世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.3%，去年10月份預(yù)期為3.4%；下調(diào)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速估計(jì)值至2.9%，此前預(yù)估為3%。向下修正的主要原因是印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。下調(diào)2021年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.4%，去年10月份預(yù)期為3.6%。

總結(jié):

中國(guó)目前的疫情使得市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)受到拖累，影響原油的需求。

利比亞原油供應(yīng)問(wèn)題，限制了油價(jià)的下行空間。

三大機(jī)構(gòu)月報(bào)的看法仍然呈現(xiàn)非OPEC供應(yīng)蓋過(guò)全球需求，油市需要OPEC減產(chǎn)。

預(yù)計(jì)美伊沖突行成了階段性頂部，全球煉廠一季度是檢修季節(jié)，需求淡季，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有重新出現(xiàn)的話，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)展開(kāi)震蕩為主。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：各地尿素價(jià)格企穩(wěn)；合成氨、甲醇上行趨緩。

尿素：山東1710（+0），東北1760（+0），江蘇1740（+0）；

合成氨：山東2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），華東2470（-15），華南2330（-5）；

2.期貨市場(chǎng)：

期貨：2005合約1720（-29），2009合約1699（-18），2101合約1706（-16）；

基差：2005合約-10（+29），2009合約11（+18），2101合約4（+16）；

月差：5-9價(jià)差21（-11），9-1價(jià)差-7（-2）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差大幅擴(kuò)大；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)164（+0）；尿素-甲醇-760（+15）；山東-東北-50（-10），山東-江蘇-30（-10）；

4.利潤(rùn)：煤頭尿素利潤(rùn)回落；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿470（+0），華東航天爐357（+0），華東固定床143（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭319（+0），硫基復(fù)合肥238（+0），氯基復(fù)合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供給：

截至1月16日，尿素企業(yè)開(kāi)工率64%，環(huán)比增加4%，同比增加11%，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率41%，環(huán)比增加7%，同比增加21%；日產(chǎn)量13.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工廠：截至1月16日，預(yù)收天數(shù)從8.2天增加至9.3天。

復(fù)合肥：截至1月16日，開(kāi)工率37%（-3%），庫(kù)存上行至108.7萬(wàn)噸（+2.6）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至1月16日，開(kāi)工率48%（+6%），利潤(rùn)下降至-603（-130）。

出口：印標(biāo)東海岸258.2美元/噸，折國(guó)內(nèi)港口1700元/噸，價(jià)格一般，淡季可分流少量貨物。

7.庫(kù)存：工廠持續(xù)去庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至1月16日，工廠庫(kù)存48.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降11%，同比減少39%；港口庫(kù)存24萬(wàn)噸，環(huán)比減少4%，同比減少111%。

8.總結(jié)：

尿素銷售好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)貨積極，庫(kù)存下降；下游復(fù)合肥在增庫(kù)情況下采購(gòu)有限；膠合板廠和三聚氰胺廠利潤(rùn)下行，開(kāi)工率中低位；各工藝?yán)麧?rùn)中性。尿素主力合約升水現(xiàn)貨，驅(qū)動(dòng)短期偏弱、中期偏強(qiáng)，估值中性，建議作為組合中多頭配置。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

截至1月21日，CBOT03月大豆收915.50美分/蒲，跌14.25美分。05月大豆收929.25美分/蒲，跌13.75美分。DCE豆粕5月2688元/噸，跌7元，9月2770元/噸，跌7。5月豆油6466元/噸，跌52元/噸。5月棕櫚油5982元/噸，跌52元/噸。市場(chǎng)擔(dān)憂馬來(lái)棕櫚油減產(chǎn)周期暫緩，引發(fā)昨日白盤油脂價(jià)格顯著下跌。

2.基差與成交：

1月21日，華東地區(qū)，豆粕3月提貨2005（-30），豆粕4-5月提貨2005（-20），6-9月提貨2009（0），兩廣及華東地區(qū)部分企業(yè)對(duì)9月合約持續(xù)報(bào)送負(fù)基差。周二成交2.2萬(wàn)噸（基差1.2萬(wàn)噸），周一11萬(wàn)噸。油脂多數(shù)地區(qū)工廠停止報(bào)價(jià)。

3.壓榨與庫(kù)存：

2019年51周開(kāi)始?jí)赫コ掷m(xù)回升，第51周壓榨186萬(wàn)噸、第52周壓榨200萬(wàn)噸，2020年第1周壓榨200.05萬(wàn)噸，第2周204.01萬(wàn)噸，第3周200.17萬(wàn)噸；

2020年第3周豆油庫(kù)存85.09萬(wàn)噸，第2周87.75萬(wàn)噸，第3周未執(zhí)行合同153萬(wàn)噸，第2周161萬(wàn)噸；2020年伊始豆粕庫(kù)存再次下降，第3周豆粕庫(kù)存46.93萬(wàn)噸，第2周59.37萬(wàn)噸。2020年第3周未執(zhí)行合同205萬(wàn)噸，第2周264萬(wàn)噸。

4.信息與基本面：

（1）據(jù)人民日?qǐng)?bào)，截至1月21日21時(shí)，全國(guó)共確診新型冠狀病毒肺炎309例，其中，湖北270例，北京5例，廣東14例，上海6例，浙江5例，天津2例，河南1例，重慶5例，臺(tái)灣1例。

（2）截至1月16日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)120萬(wàn)噸美國(guó)大豆，觸及60萬(wàn)噸至120萬(wàn)噸的預(yù)估區(qū)間上沿。

（3）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布消息顯示，2019年我國(guó)大豆產(chǎn)量1810萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.3%。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

中美雙方1月15日簽署了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，當(dāng)下已經(jīng)1月下旬，2月巴西大豆開(kāi)啟出口，3月進(jìn)入出口高峰期，此時(shí)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系推進(jìn)令市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)和巴西兩季大豆有可能在同一時(shí)間供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，因而令CBOT豆價(jià)持續(xù)承壓下行。印度和馬來(lái)政治關(guān)系緊張情況，在繼市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)憂馬來(lái)棕櫚油出口形勢(shì)導(dǎo)致BMD棕櫚油回落后，CBOT豆價(jià)持續(xù)回落，加之市場(chǎng)擔(dān)憂馬來(lái)棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期暫緩，令油脂繼續(xù)承壓下行。在油脂走弱情況下蛋白獲得階段支撐，但上周壓榨利潤(rùn)在短暫回落后再次走好，導(dǎo)致蛋白反彈乏力。

養(yǎng)殖

1.生豬市場(chǎng)：

（1）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月21日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為36.47元/公斤，較前一日上漲0.03元/公斤，但漲幅明顯收窄。

（2）總結(jié)：豬價(jià)近期整體處于震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，節(jié)前需求對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐，但缺少了天氣的加持加之政府“穩(wěn)價(jià)保供”大政策面前，隨著備貨逐漸結(jié)束，豬價(jià)節(jié)前缺乏大幅攀升動(dòng)力。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)：1月21日全國(guó)蛋價(jià)穩(wěn)中調(diào)整，大部分地區(qū)陸續(xù)停報(bào)。

（2）供應(yīng)：芝華數(shù)據(jù)顯示，12月淘汰意愿增加使得在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下滑，但存欄仍處高位。育雛雞補(bǔ)欄以及青年雞存欄增加令后備雞存欄量環(huán)比上升。雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)大蛋占比增加，老雞占比減少局面。

（3）截至1月16日，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)小幅回升至36.41元/只，同比上漲10.53元/只，上周為36.39元/只，10月底峰值為62.49元/只；蛋雞苗4.8元/羽，繼續(xù)小幅下降，上周為4.98元/羽；淘汰雞價(jià)格下滑至8.1元/公斤，回落至往年同期偏低水平，上周為8.26元/公斤，10月底高點(diǎn)為22.4元/公斤。

（4）總結(jié)：臨近春節(jié)，市場(chǎng)陸續(xù)開(kāi)始停收，各環(huán)節(jié)以清庫(kù)為主。目前蛋雞存欄處于高位，淘雞價(jià)格低位影響?zhàn)B殖戶淘雞心態(tài)，春節(jié)備貨結(jié)束后市場(chǎng)缺乏利好，節(jié)后預(yù)期偏悲觀，關(guān)注豬價(jià)變化、資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1926；CS2005～2273；

2、CBOT玉米：393.2；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1650-1710；濰坊1820-1870；錦州港1868-1888；南通1910-1930；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2420；廣東主流2540。

5、玉米基差：DCE：-48；淀粉基差：147；

6、相關(guān)資訊：

1）春節(jié)臨近，上市糧源減少，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，生產(chǎn)節(jié)奏變緩。

2）南北港價(jià)格不一，庫(kù)存有所增加，春節(jié)因素使得貿(mào)易意愿減緩。

3）受中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議和出口預(yù)期提升影響，CBOT玉米略有反彈。

4）伴隨春節(jié)屠宰，國(guó)內(nèi)生豬存欄趨低，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但存欄邊際上升，玉米遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）春節(jié)來(lái)臨，淀粉加工企業(yè)陸續(xù)停收，玉米收購(gòu)價(jià)漲跌不一，淀粉庫(kù)存略增。

7、主要邏輯：華北、東北玉米銷售近半，伴隨春節(jié)來(lái)臨，上市糧源減少，深加工企業(yè)陸續(xù)停收，淀粉庫(kù)存略增。國(guó)內(nèi)生豬存欄仍現(xiàn)偏低，但存欄環(huán)比回升，遠(yuǎn)期飼用玉米需求預(yù)期提升。受中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議和出口預(yù)期提升影響，CBOT玉米反彈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注中美貿(mào)易談判，關(guān)注DDGS進(jìn)口進(jìn)展。國(guó)內(nèi)玉米有所回調(diào)，淀粉跟隨波動(dòng)。