春節(jié)前后新型冠狀病毒肺炎疫情成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。受此影響，節(jié)后首個(gè)交易日資本市場(chǎng)情緒相對(duì)緊張，面臨較大調(diào)整。無論是匯市、股市還是債市，均呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。節(jié)后期指市場(chǎng)會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)，我們將從經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利、政策、疫情走向等角度進(jìn)行分析。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變

分析2019年新型冠狀病毒肺炎對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，要從中長(zhǎng)期和短期兩個(gè)角度來看。短期，疫情可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來一定的負(fù)面影響。因防控疫情造成的休假，無論是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi)還是固定資產(chǎn)投資，均會(huì)造成不同程度的負(fù)面影響。一方面，開工延遲、企業(yè)的生產(chǎn)、制造業(yè)的備庫以及基建的開工和房地產(chǎn)的竣工等均會(huì)受到壓制。另一方面，居民的消費(fèi)不僅會(huì)受制于可支配收入回升乏力，也會(huì)受制于疫情導(dǎo)致的餐飲、旅游等支出的下滑。

從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，我們認(rèn)為疫情并不會(huì)帶來太大影響。與2003年的非典一樣，疫情在經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)程中，只是一個(gè)短期的擾動(dòng)。畢竟決定經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)的因素還是在于人力、技術(shù)與資本等。

企業(yè)盈利無疑也會(huì)受到負(fù)面影響，從而壓制股價(jià)?；诮?jīng)濟(jì)的探底基調(diào)，在疫情發(fā)生以前，我們認(rèn)為2020年企業(yè)盈利大概率處于一個(gè)弱回升的格局。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，企業(yè)盈利弱復(fù)蘇的勢(shì)頭會(huì)有所弱化，盈利回升更可能推至下半年。不過，政策的刺激力度加速，這將成為研判企業(yè)盈利走向的一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注因素。

政策刺激力度有望邊際增強(qiáng)

國(guó)內(nèi)政策方面，我們預(yù)計(jì)政策刺激力度邊際增強(qiáng)。2020年財(cái)政政策在之前的基礎(chǔ)上，減稅降費(fèi)可能會(huì)有所增加，并提高財(cái)政赤字率0.2個(gè)百分點(diǎn)至3%。貨幣政策無論是降準(zhǔn)還是降息，時(shí)間均有望提前，空間也會(huì)有所擴(kuò)大。降準(zhǔn)空間大致在50—100個(gè)BP，降息方面預(yù)計(jì)LPR下調(diào)20—30BP。周一央行開展1.2萬億元逆回購(gòu)操作，7天期和14天期利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來持續(xù)性的托底政策在疫情過去前后會(huì)逐步落地，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

期指短期利空落地  中期有做多機(jī)會(huì)

短期來看，受市場(chǎng)恐慌情緒與外盤相關(guān)品種的影響，期指周一顯著調(diào)整。對(duì)比長(zhǎng)假期間新加坡A50期指跌幅以及恒生國(guó)企指數(shù)跌幅，期指并未出現(xiàn)非理性的調(diào)整。上周末鐘南山稱目前全國(guó)的疫情仍處于上升期，在未來兩周左右出現(xiàn)高峰。由于疫情拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，后期不排除期指出現(xiàn)慣性回落。不過，當(dāng)前期指做空的風(fēng)險(xiǎn)來自于潛在的政策寬松空間加大的可能。

此外，在周一的調(diào)整后，基于目前疫情防控形勢(shì)穩(wěn)定，后期若繼續(xù)出現(xiàn)大幅快速恐慌性超跌，投資者可考慮逢低做多。中期走勢(shì)方面，主要看疫情防控進(jìn)度是否超市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)性影響，最終的底部可能需要時(shí)間“磨”出來。我們預(yù)計(jì)，中期多單入場(chǎng)的機(jī)會(huì)在3月。