內(nèi)容摘要

2020年1月下旬以來，大家對(duì)新型肺炎疫情的關(guān)注逐步取代對(duì)春節(jié)的期待。截至當(dāng)前，疫情依然處于爬坡期，鄭棉在節(jié)后開盤首日觸及跌停（-7%）。

我們認(rèn)為鄭棉在節(jié)后開盤首日跌停后仍有繼續(xù)尋底的慣性，時(shí)間上也不支持鄭棉快速反彈，在疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)前，棉價(jià)將保持弱勢(shì)運(yùn)行，疫情拐點(diǎn)將是棉價(jià)拐點(diǎn)。關(guān)注鄭棉整數(shù)關(guān)口支撐力度。密切關(guān)注疫情發(fā)展?fàn)顩r。

一、非典期間情景回顧

（一）非典疫情始末

圖1：疫情進(jìn)展對(duì)比

資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料 中信期貨研究部

非典：2002年12月初，廣東出現(xiàn)首例非典病例。2003年1-4月上旬，疫情引起廣東省、衛(wèi)生部專家重視，北京成為重災(zāi)區(qū)，官宣疫情依然可控。2003年4月中旬，病毒測(cè)序完成，高層充分認(rèn)識(shí)嚴(yán)重性，撤銷相關(guān)官員職務(wù)，疫情相關(guān)管控措施升級(jí)。2003年5月上旬病例依然創(chuàng)新高，中下旬北京部分定點(diǎn)醫(yī)院解除隔離。2003年6月，北京撤銷防治非典指揮部，非典疫情基本結(jié)束。

新型肺炎疫情：2019年12月下旬武漢發(fā)現(xiàn)疫情。2020年1月上旬病毒測(cè)序完成，疫情相關(guān)管控措施組合出臺(tái)。截至目前，疫情依然處于爬坡期，春節(jié)后的返程客流對(duì)疫情的影響需高度關(guān)注。

（二）非典期間國(guó)內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)

圖2：非典期間美棉走勢(shì)

資料來源：文華財(cái)經(jīng) 中信期貨研究部

2003年3-4月，美棉價(jià)格在60-61美分上行遇阻，隨著中國(guó)非典疫情惡化，美棉下跌約10美分至51美分附近，之后在災(zāi)害天氣刺激下走出上漲行情。

圖3：非典期間中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

資料來源：Wind 中信期貨研究部

非典期間，鄭棉期貨尚未上市，我們截取了中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)進(jìn)行回顧。非典惡化期間，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)下跌約1200元至12100元/噸附近。之后在災(zāi)害天氣影響下，走出上漲行情。

二、新型肺炎疫情下棉價(jià)走勢(shì)預(yù)判

（一）當(dāng)前新型肺炎疫情與非典的不同點(diǎn)

1、政府反應(yīng)迅速，強(qiáng)力管控。

從政府反應(yīng)速度看，省級(jí)交通停運(yùn)、景區(qū)關(guān)閉、區(qū)域封閉等措施，較之非典期間，反應(yīng)提前約3個(gè)月。

2、節(jié)后返程高峰被推后以及隔離措施，導(dǎo)致工廠復(fù)工推遲。

假設(shè)2月10日工廠復(fù)工+14天返程人員自我隔離，較正常復(fù)工時(shí)間推遲約3-4周。復(fù)工推遲導(dǎo)致棉花消費(fèi)階段性下滑，春季訂單確定性受到影響。

（二）棉價(jià)走勢(shì)預(yù)判

我們?cè)诖汗?jié)前認(rèn)為：臨近春節(jié)，無論從資金還是物流角度，棉花價(jià)格都面臨節(jié)奏調(diào)整。但此次疫情的爆發(fā)，將擴(kuò)大棉花調(diào)整行情的級(jí)別和周期。但全球經(jīng)濟(jì)在中美簽訂第一階段協(xié)議和英國(guó)順利脫歐后，或?qū)⒎駱O泰來。重點(diǎn)關(guān)注疫情的拐點(diǎn)及棉花價(jià)格可能的低點(diǎn)。

我們認(rèn)為：鄭棉在節(jié)后開盤首日跌停后仍有繼續(xù)尋底的慣性，時(shí)間上也不支持鄭棉快速反彈，在疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)前，棉價(jià)將保持弱勢(shì)運(yùn)行，疫情拐點(diǎn)將是棉價(jià)拐點(diǎn)。關(guān)注鄭棉整數(shù)關(guān)口支撐力度。密切關(guān)注疫情發(fā)展?fàn)顩r。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

（一）疫情

疫情的持續(xù)時(shí)間將直接關(guān)系到紡織服裝內(nèi)需及出口情況。

（二）天氣

2019年以來極端天氣頻發(fā)，關(guān)注天氣對(duì)后疫情時(shí)期棉花價(jià)格的影響。

（三）宏觀

為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，政府以及國(guó)際層面可能的導(dǎo)向?qū)κ袌?chǎng)的影響。