開年第二個(gè)周一，商品市場(chǎng)靜悄悄、整體波動(dòng)振幅較小——除了豆子漲逾2%，其他品種波動(dòng)都在1%左右。上周我們?nèi)請(qǐng)?bào)針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品投資邏輯的不少，鑒于今日幾乎都是農(nóng)產(chǎn)品占據(jù)翻紅盤面的局面，繼續(xù)針對(duì)近日表現(xiàn)不俗的雞蛋及油脂類農(nóng)產(chǎn)品做進(jìn)一步分析。我們看看智咖們?nèi)绾慰创酉聛碛嘘P(guān)這幾個(gè)明星農(nóng)產(chǎn)品的交易邏輯。

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首先對(duì)于雞蛋，瑞普特交易技術(shù)有限公司投資總監(jiān)付大成觀察到：

2017年下半年和2018年上半年蛋價(jià)很是不錯(cuò)，但期間上雛的雞場(chǎng)都非常謹(jǐn)慎，存欄量并不算大。但2018年下半年以來，上雛逐漸增多，以至于2019年初以來雞苗價(jià)格一路飆升還供不應(yīng)求，國(guó)內(nèi)各大育種公司的甚至都預(yù)定到了2020年夏季。養(yǎng)殖場(chǎng)內(nèi)老齡雞因盈利頗豐也出現(xiàn)“惜售”的情況，再加上2019年后兩個(gè)月淘雞價(jià)格大跳水，年底500日齡以上的雞存欄量較大，有的甚至都養(yǎng)到了800多日齡?，F(xiàn)在受疫情影響，很多城市關(guān)閉活禽市場(chǎng)，對(duì)淘汰雞影響還是比較大。目前雞蛋價(jià)格，山東地區(qū)價(jià)格在2.40-2.70元，河南地區(qū)價(jià)格在2.40-2.90元，河北地區(qū)價(jià)格在2.50-2.67元。

目前雞蛋這波反彈是沒有基本面邏輯，更多的是對(duì)宏觀寬松的預(yù)期，也就是通脹預(yù)期。做多跟明顯是看好后期疫情結(jié)束之后價(jià)格快速回復(fù)過程，做空很明顯是基于基本面價(jià)格偏高。遠(yuǎn)月07合約還不到中秋，但是升水已經(jīng)達(dá)1300點(diǎn)。如果用升水點(diǎn)數(shù)來看不是能特別反應(yīng)出實(shí)際，因?yàn)殡u蛋價(jià)格波動(dòng)極大，反彈起來也很快，從2.5塊反彈到3.5塊可能兩周不到時(shí)間就可能。

做空還是基于一個(gè)回歸。從過往統(tǒng)計(jì)來看雞蛋一般前半年走勢(shì)比較羸弱。去年分析的前半年走勢(shì)有兩個(gè)路徑，一個(gè)是緩慢反彈到梅雨季節(jié)之后快速回落洗一波盤之后開始慢慢漲到中秋。一個(gè)是一直陰跌到端午左右開始一路漲到中秋。但是今年雞蛋走勢(shì)跟去年兩個(gè)分析完全是對(duì)不上，可見市場(chǎng)中出現(xiàn)意外也是很多，遠(yuǎn)月高升水對(duì)應(yīng)就是雞蛋從1月開始補(bǔ)欄的驟減。雞蛋遠(yuǎn)月非主力持倉(cāng)比較小，所以走勢(shì)上是跟隨雞蛋05合約后市慢慢回落，還是一直高位盤整等待后期現(xiàn)貨價(jià)格一直漲到那時(shí)候，這個(gè)還有一定不確定，所以做空的時(shí)候要考慮到這些，對(duì)于05 07合約的做空時(shí)間我認(rèn)為應(yīng)該在2月到3月初，往下回落預(yù)期是300點(diǎn)，3月中下如果還沒有達(dá)到盈利預(yù)期就可以考慮平倉(cāng)。

付總結(jié)合近期意外因素并參考?xì)v年雞蛋走勢(shì)，提供了雞蛋市場(chǎng)做多及做空的本質(zhì)邏輯區(qū)別，特別指出了做空需要掌握時(shí)間節(jié)奏等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

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同樣的認(rèn)為利空因素不可忽視的智咖木子老師認(rèn)為：

回歸產(chǎn)業(yè)供需，本周要注意的是，很多品種面臨高庫(kù)存高供應(yīng)卻需求很低的窘境，這是讓商品價(jià)格很難受的地方。但是今年的主基調(diào)是基建和寬松，我們?cè)偌右粋€(gè)天災(zāi)也是可以的，那么注定了賺錢需要靠做多來完成，所有本周仍然建議尋找可以做多的品種。

我認(rèn)為，雞蛋在本周，8和9兩張合約可能要面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，大概都是先看一下下方整數(shù)關(guān)口的位置，雞蛋的現(xiàn)貨一般，唯一的好處是復(fù)工來臨，雞蛋的需求提高了，至少比春節(jié)期間強(qiáng)一些，經(jīng)歷了救市之后，雞蛋回調(diào)還可以先短多，合約仍然選擇8月或者9月。

豆粕是豬供應(yīng)邏輯，這一點(diǎn)太明確，與雞蛋相比，稍有點(diǎn)飼料雞就可以下蛋，所以雞蛋不擔(dān)心供應(yīng)，豬不一樣，疫情之下都不敢出門，誰也不殺豬，既然賣不了好價(jià)錢，那吃不吃豆粕就沒必要了，對(duì)豬來說，豆粕是細(xì)糧，不一定非要2：1的比例配置豆粕。豆粕本周不是很看好，傾向于看回調(diào)震蕩。螺紋鐵礦本周建議套利，多螺紋空鐵礦，直接投機(jī)有風(fēng)險(xiǎn)，如果本周國(guó)家不再繼續(xù)救市，那么鐵礦大概率下行，盡管螺紋還算強(qiáng)勢(shì)，也很容易被鐵礦帶的走弱，套利建議是2010多螺紋，和2005空鐵礦，鐵礦暫時(shí)不選擇遠(yuǎn)月，假如是投機(jī)的話，鐵礦石考慮一個(gè)反彈短空的思路，螺紋考慮回調(diào)低多的2010，螺紋的回調(diào)我看不太多，鐵礦反彈600+的話，可以開短空。

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對(duì)于雞蛋持比較樂觀態(tài)度的，上海盛唐投資有限公司投資總監(jiān)朱悠分析到：

對(duì)于雞蛋我個(gè)人還是堅(jiān)持看多的，短期的情緒利空以及禽流感利空不過是加速了雞蛋觸底和產(chǎn)能削減，不會(huì)對(duì)需求構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利空。相反因?yàn)樨i肉供應(yīng)還沒有恢復(fù)正常，雞蛋仍是消費(fèi)者不錯(cuò)的選擇，目前雞蛋因物流問題，以及工人返工問題，供應(yīng)上存在問題，價(jià)格在底部自然大幅反彈，另外隨著供應(yīng)能力的削減，以及豆粕等飼料價(jià)格的反彈，我認(rèn)為雞蛋遠(yuǎn)月存在繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

豆粕，我個(gè)人的多頭思路和看法不會(huì)簡(jiǎn)單被動(dòng)搖，今年的政府對(duì)生豬的養(yǎng)殖目標(biāo)提的很明確，哪怕實(shí)現(xiàn)不了，生豬養(yǎng)殖規(guī)模也會(huì)較去年大幅提高，另外這一輪情緒大跌已經(jīng)讓豆粕階段性見底，一季度本身就是豆粕需求最差的時(shí)候，二季度好轉(zhuǎn)。各大利空都在一季度得到兌現(xiàn)和發(fā)泄，我認(rèn)為豆粕一季度是買入時(shí)間，二季度才是收獲時(shí)間。我有信心看到09合約會(huì)先收付2800，再挑戰(zhàn)3000。

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另外，智咖德盛期貨研究員小鑫農(nóng)產(chǎn)品-袁亮更多是對(duì)豆子的分析：

遠(yuǎn)月雞蛋還是有很大的漲的空間，短期的補(bǔ)欄不理想，會(huì)導(dǎo)致7月后的產(chǎn)蛋雞存欄偏低，所以遠(yuǎn)月拉漲，后期操作基本是低位接多為主，估計(jì)年度高點(diǎn)5000+以上。套利可以參與8-9或者8-10以及8-5或9-5。

豆一維持多頭走勢(shì)，今日資金進(jìn)場(chǎng)拉高價(jià)格，預(yù)計(jì)后續(xù)炒作持續(xù)。豆二應(yīng)該與巴西有關(guān)，目前采購(gòu)的巴西大豆相對(duì)比較多，但是巴西收割進(jìn)度緩慢，有地區(qū)同比偏慢了近13個(gè)點(diǎn)，應(yīng)該會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)大豆的供應(yīng)造成影響；不過回頭看國(guó)內(nèi)大豆數(shù)據(jù)，目前缺豆的概率較小，估計(jì)豆二還是要看南美天氣了。

套利上，A-M其實(shí)是兩個(gè)單邊，可以持有，主要是M近月也不會(huì)有啥表現(xiàn)的，需求太差，不過這要看油廠開機(jī)控制的如何，單邊空03最好。BM的套利估計(jì)不好參與，要看盤面榨利情況。油粕比建議參與遠(yuǎn)月的縮小，近月沒啥參與價(jià)值。

空油脂是可以的，但是防止短期菜油帶動(dòng)的反彈，而且春節(jié)期間導(dǎo)致的這波下滑基本吃掉了油脂走低的空間，所有后期建議逢高空。

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更進(jìn)一步的，針對(duì)最近幾天雞蛋多頭交易的背后邏輯，布瑞克咨詢研究總監(jiān)林國(guó)發(fā)補(bǔ)充到：

雞蛋當(dāng)前7/8/9市場(chǎng)仍在強(qiáng)化交易，開學(xué)延后可能會(huì)放假延后，支撐7/8月份雞蛋需求，其次當(dāng)前最重要市場(chǎng)市場(chǎng)認(rèn)為本輪持續(xù)低價(jià)格會(huì)促使養(yǎng)殖大量淘汰蛋雞，補(bǔ)欄不足減少后期雞蛋供應(yīng)量。該因素是上周二至今多頭交易遠(yuǎn)月多單主要因素，其次還有部分資金交易空近月買遠(yuǎn)月交易，而昨天的市場(chǎng)的N5H6疫情，強(qiáng)化市場(chǎng)近期養(yǎng)殖淘汰擔(dān)憂。遠(yuǎn)月方面在多頭未將空頭拉爆情況或者現(xiàn)貨未出現(xiàn)進(jìn)一步恐慌殺跌情況，遠(yuǎn)月仍會(huì)偏強(qiáng)。

在做多遠(yuǎn)月時(shí)候我們需要注意幾個(gè)點(diǎn)：1）當(dāng)前蛋雞存欄量大客觀因素，2）雞蛋的當(dāng)前庫(kù)存高，而食品企業(yè)和餐飲業(yè)延后，加上學(xué)校延后，滯銷情況仍會(huì)存在，現(xiàn)貨大幅殺跌可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌。當(dāng)前現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期雞蛋完全是兩個(gè)不同市場(chǎng)，空近月主要交易當(dāng)前高庫(kù)存，低走貨，而遠(yuǎn)月主要交易當(dāng)前持續(xù)雞蛋低迷可能會(huì)導(dǎo)致大量蛋雞淘汰，減少后期壓力，未來不好說，但近期現(xiàn)貨還是比較明朗。

當(dāng)前仍是疫情防控關(guān)鍵時(shí)間，數(shù)據(jù)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但不能掉以輕心，當(dāng)前情況對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊極大，但政府也會(huì)積極出臺(tái)相應(yīng)刺激政策，但整體來看仍會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著影響。

油脂方面當(dāng)前除了菜油，其他油脂已經(jīng)出現(xiàn)高估情況，棕櫚油以逢高做空為主，上周觀點(diǎn)已經(jīng)非常明確，油廠開機(jī)增加，油脂供應(yīng)逐步好轉(zhuǎn)，油脂逢高做空。

豆一的今天暴漲主要是市場(chǎng)擔(dān)心當(dāng)前持續(xù)疫情可能會(huì)影響春播，今天很多農(nóng)產(chǎn)品的上漲均與該因素有關(guān)，預(yù)計(jì)該因素短期仍會(huì)發(fā)酵，豆一可以輕倉(cāng)追多，預(yù)計(jì)還有100-150點(diǎn)空間。并延后空豆一買豆粕的交易套利策略，預(yù)計(jì)本輪能反彈到1400附近水平。

林總重點(diǎn)放在做多或者做空需要注意的風(fēng)控點(diǎn)把控上，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)背后的情緒分析尤其細(xì)致。

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最后關(guān)于棕櫚的詳細(xì)分析，山東盈河金融咨詢公司高級(jí)分析師馬凱旋分析：

從消費(fèi)主體與消費(fèi)鏈看，消費(fèi)者直接消費(fèi)菜油，通過消費(fèi)豬、禽、水產(chǎn)等間接消費(fèi)菜粕，故新冠肺炎疫情直接影響菜油、間接影響菜粕的消費(fèi)量預(yù)估。菜粕是菜油的副產(chǎn)品，二者新增供應(yīng)數(shù)量不同主要來自進(jìn)口量差異，預(yù)計(jì)菜油消費(fèi)總量減少，新增供應(yīng)受限于進(jìn)口菜籽到港困難、應(yīng)急儲(chǔ)備可能進(jìn)一步縮減菜油庫(kù)存規(guī)模，菜油價(jià)格仍較為抗跌，菜油和豆油的價(jià)差將變寬。

棕櫚由于主產(chǎn)區(qū)仍然有減產(chǎn)的好消息傳來，且當(dāng)前尚無有效緩解疫情的有效手段，封閉時(shí)間不能確定，不過在疫情發(fā)生之前，城鄉(xiāng)居民均有儲(chǔ)備，棕櫚需求增長(zhǎng)緩慢，但隨著時(shí)間的推移，物資調(diào)配不力，而國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存降至84萬噸低位，令油脂市場(chǎng)供應(yīng)收緊，推動(dòng)油脂行情進(jìn)一步回升，建議暫以短多參與。

目前各地油廠開工不足，這對(duì)豆粕略有支撐。不過隨著下周陸續(xù)開工，豆粕供給或?qū)⒃黾印Ｓ捎谝咔樯形闯霈F(xiàn)拐點(diǎn)，因此豆粕遠(yuǎn)期需求仍制約期價(jià)。近期05上方阻力在2680-2700之間，短期震蕩筑底行情仍將持續(xù)，短線參與。