一、產(chǎn)業(yè)鏈分析

（一）鐵礦石

1月份，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格先揚(yáng)后抑。中上旬鐵礦石價(jià)格走高主要因鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)致使現(xiàn)貨需求持續(xù)增加，疊加春節(jié)長假前鋼廠補(bǔ)庫需求，貿(mào)易商看好后市，港口議價(jià)空間不大，普氏62%鐵礦石現(xiàn)貨指數(shù)震蕩上行至96.15美元/噸，I2005合約則上探684.5美元/噸。進(jìn)入下旬隨著春節(jié)假期臨近，鋼廠補(bǔ)庫結(jié)束，大中型鋼廠可用天數(shù)普遍超過30天，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩回調(diào)。春節(jié)長假期間，肺炎疫情擴(kuò)散，全國多地區(qū)將復(fù)工時(shí)間延遲至2月9日24時(shí)，市場擔(dān)憂節(jié)后鐵礦石現(xiàn)貨需求將受到嚴(yán)重抑制。新交所鐵礦石掉期價(jià)格大跌10.8%，普氏62%鐵礦石現(xiàn)貨指數(shù)則跌至82.55美元，較1月23日92.05美元/噸，下跌10.3%。至于2月份鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)整體將相對(duì)寬松。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年12月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10130.3萬噸，較上月增加1065.1萬噸，同比增長16.9%，創(chuàng)下近27個(gè)月來單月最高進(jìn)口量。2019年1-12月我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦106894.9萬噸，同比增長0.5%。雖然上半年受不可抗力因素影響進(jìn)口量同比下滑，但下半年隨著國際礦山供應(yīng)量逐步恢復(fù)，中國全年進(jìn)口量同比增加。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)在1月13日宣布，2020年我國鋼鐵行業(yè)將鞏固此前生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的成果，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。這也意味著，未來我國的鋼鐵生產(chǎn)需求或?qū)⒂兴陆?，?duì)于進(jìn)口鐵礦石的需求將產(chǎn)生抑制。

（二）焦炭

1月份，國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，期價(jià)則沖高回落。由于中上旬全國多地區(qū)受重污染天氣影響，焦化企業(yè)生產(chǎn)受限，限產(chǎn)幅度多在30%-50%，且多為短期高頻率限產(chǎn)。同時(shí)隨著天氣轉(zhuǎn)冷，雨雪天氣使得車輛運(yùn)輸受限，山西地區(qū)焦炭發(fā)運(yùn)雨雪天氣影響較為嚴(yán)重，加上運(yùn)費(fèi)價(jià)格上升，焦企主動(dòng)第四輪焦價(jià)提漲。進(jìn)入下旬隨著春節(jié)假期臨近，鋼廠采購意愿下滑同時(shí)鋼價(jià)下行拖累焦炭期價(jià)，由于當(dāng)前疫情超出市場預(yù)期，復(fù)工推遲疊加鋼價(jià)疲軟將進(jìn)一步拖累焦價(jià)。截止1月23日河北一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為1950元/噸，山西一級(jí)冶金焦為1740元/噸。

截止1月25日全國110家鋼廠樣本中焦炭庫存量為511.93萬噸，環(huán)比上月增加32.86萬噸，相較于去年同期則增加23.1萬噸；100家獨(dú)立焦企中焦炭庫存量為56.04萬噸，環(huán)比上月增加9.39萬噸，相較于去年同期增加27.6萬噸。節(jié)前鋼廠主動(dòng)采購焦炭，而焦企多加緊安排發(fā)貨，但臨近春節(jié)，汽運(yùn)、火運(yùn)均有受限，焦企焦炭庫存小幅上升。節(jié)后受鋼廠利潤限制，焦炭價(jià)格下行壓力恐將提升，需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后鋼廠利潤變化、庫存變化以及煤礦焦化廠復(fù)產(chǎn)情況。

（三）鋼材產(chǎn)量

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年12月份全國粗鋼產(chǎn)量8426.5萬噸，同比增長11.6%；鋼材產(chǎn)量10432.9萬噸，同比增長11.3%。2019年1-12月份，全國粗鋼產(chǎn)量9.96億噸，同比增長8.3%；鋼材產(chǎn)量12.05億噸，同比增長9.8%。由于11月份下游集中趕工，導(dǎo)致鋼市逆季節(jié)性回暖，刺激鋼廠擴(kuò)大產(chǎn)量。

2月中上旬鋼材現(xiàn)貨供應(yīng)或?qū)⒂兴鶞p少，受上游原料端和下游需求端不能如期復(fù)產(chǎn)和開工的影響，近期部分鋼材生產(chǎn)企業(yè)積極出臺(tái)減產(chǎn)檢修、延期復(fù)產(chǎn)等措施，以緩解市場庫存及廠庫壓力。

據(jù)Mysteel監(jiān)測(cè)的全國139家建材鋼廠，截止1月23日螺紋鋼1月份產(chǎn)量為1306.7萬噸，產(chǎn)能利用率平均值下滑至71.6%；去年同期產(chǎn)量為1282.04萬噸，產(chǎn)能利用率平均值為70.2%，節(jié)前雖有鋼廠安排檢修，但力度并不大。節(jié)后螺紋鋼產(chǎn)量下滑可能性較大，因春節(jié)期間電爐鋼基本停產(chǎn)，目前受疫情影響部分鋼廠復(fù)工推遲。

據(jù)Mysteel監(jiān)測(cè)的全國37家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)總計(jì)64條生產(chǎn)線，截止1月23日熱軋卷板1月份產(chǎn)量為1330.33萬噸，產(chǎn)能利用率平均值維持在85%附近；去年同期產(chǎn)量為1281.9萬噸，產(chǎn)能利用率平均值在82%附近。從近兩個(gè)月鋼廠熱軋卷板產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)分析，整體上相對(duì)穩(wěn)定，但節(jié)后終端需求將受到抑制，庫存量的累積將打壓熱卷(3403, -20.00, -0.58%)價(jià)格。

（四）鋼材進(jìn)出口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-12月我國累計(jì)出口鋼材6429.3萬噸，同比下降7.3%；1-12月我國累計(jì)進(jìn)口鋼材1230.4萬噸，同比下降6.5%；1-12月我國累計(jì)凈出口鋼材5205.4萬噸，同比減少7.6%。2月鋼材出口量仍不容樂觀，由于突發(fā)并超預(yù)期的公共衛(wèi)生事件在節(jié)日期間影響呈現(xiàn)持續(xù)加重的態(tài)勢(shì)，或?qū)⒂绊戜摬某隹谟唵巍?/p>

（五）庫存數(shù)據(jù)分析

螺紋鋼庫存量：截止1月23日，全國35個(gè)主要城市螺紋鋼庫存量為596.73萬噸，相較于上月底（2019-12-26）增加281.78萬噸；去年同期（2019-1-25）庫存量為443.85萬噸，同比增加152.88萬噸。當(dāng)前建筑鋼材社會(huì)庫存連續(xù)8周增加，而根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，春節(jié)放假延長，多地區(qū)企業(yè)復(fù)工延長至2月9日后，意味著終端需求釋放時(shí)間將進(jìn)一步延后。

1月23日137家樣本鋼廠中螺紋鋼廠內(nèi)庫存為264.42萬噸，相較于上月底的209.61萬噸，增加54.81萬噸；去年同期為173.15萬噸，同比增加91.27萬噸。

熱軋卷板庫存量：截止1月23日，全國33個(gè)主要城市熱軋卷板庫存量為206.43萬噸，相較于上月底（2019-12-26）增加43.46萬噸；去年同期（2019-1-25）庫存量為189.14萬噸，同比增加17.29萬噸。雖然11月至1月中旬熱卷社會(huì)庫存處在相對(duì)低位對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成支撐，但春節(jié)假期及節(jié)后需求淡季將致庫存大幅累增。

1月23日37家樣本熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)中廠內(nèi)庫存為92.12萬噸，相較于上月底84.89萬噸，增加7.23萬噸；去年同期為87.41萬噸，同比增加4.71萬噸。

二、下游行業(yè)分析

（一）房地產(chǎn)市場

2020年中國房地產(chǎn)市場“穩(wěn)”字當(dāng)頭，早在2019年年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就對(duì)2020年樓市政策進(jìn)行定調(diào)，重申堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。隨后的全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議明確，長期堅(jiān)持房住不炒，著力穩(wěn)地價(jià)穩(wěn)房價(jià)穩(wěn)預(yù)期?！胺€(wěn)”字貫穿官方2020年房地產(chǎn)調(diào)控主基調(diào)。在此定調(diào)之下，各地也紛紛將促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)作為樓市政策的主要出發(fā)點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-12月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資132194億元，比上年增長9.9%，增速比1-11月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資97071億元，增長13.9%，增速比1-11月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（二）汽車產(chǎn)銷情況

中汽協(xié)發(fā)布12月中國汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)。2019年12月中國汽車產(chǎn)銷268.3萬輛和265.8萬輛，環(huán)比增長3.5%和8.2%，產(chǎn)量同比增長8.1%，銷量同比下降0.1%。1-12月，汽車產(chǎn)銷2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比下降7.5%和8.2%，產(chǎn)銷降幅比1-11月繼續(xù)呈小幅收窄，比上年分別擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)和5.4個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年12月，與上月相比，汽車產(chǎn)銷延續(xù)了增長態(tài)勢(shì)，其中商用車表現(xiàn)明顯好于乘用車；與上年同期相比，產(chǎn)量繼續(xù)呈小幅增長，銷量略有下降，降幅比上月有所收窄。12月恰逢，雙十二及圣誕節(jié)活動(dòng)，以及部分地區(qū)車展，刺激消費(fèi)者購車，消費(fèi)潛力在一定程度上得到釋放，此外，2020年春節(jié)比往年提前，從而帶動(dòng)銷售旺季提前到來，因而產(chǎn)銷繼11月后繼續(xù)保持了一定增長勢(shì)頭，也使得四季度總體表現(xiàn)好于全年。

三、小結(jié)與展望

1月份鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格先揚(yáng)后抑，由于節(jié)前囤貨需求推動(dòng)鋼價(jià)反彈，但隨著春節(jié)假期臨近鋼貿(mào)休市、終端需求降至冰點(diǎn)疊加肺炎疫情不確定性令鋼價(jià)承壓回落。2月份鋼材價(jià)格或先抑后揚(yáng)，首先肺炎疫情隨著春運(yùn)人口流動(dòng)爆發(fā)，市場悲觀情緒利空鋼價(jià)；其次為加強(qiáng)疫情防控工作，有效減少人員聚集，阻斷疫情傳播，按照黨中央、國務(wù)院防控工作部署，多個(gè)地區(qū)公布復(fù)工時(shí)間不得早于2月9日24時(shí)，此舉將推遲終端需求啟動(dòng)。最后我們也要關(guān)注供應(yīng)端情況，部分鋼廠已公布推遲復(fù)工時(shí)間，春節(jié)期間電爐鋼基本停產(chǎn)，一旦節(jié)后鋼價(jià)下跌，電爐廠虧損數(shù)量也將增多，不少企業(yè)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃也將延后。

四、操作策略

（一）投機(jī)策略

2月份鋼材價(jià)格或先抑后揚(yáng)，首先肺炎疫情隨著春運(yùn)人口流動(dòng)爆發(fā)，市場悲觀情緒利空鋼價(jià)；其次為加強(qiáng)疫情防控工作，有效減少人員聚集，阻斷疫情傳播，按照黨中央、國務(wù)院防控工作部署，多個(gè)地區(qū)公布復(fù)工時(shí)間不得早于2月9日24時(shí)，此舉將推遲終端需求啟動(dòng)。操作上建議，RB2005合約于3400附近建立空單，止損參考3450，目標(biāo)3250。HC2005合約則于3450建立空單，止損參考3500，目標(biāo)3300。

（二）套利策略

1、跨月套利：1月23日RB2010與RB2005合約價(jià)差為-137。從當(dāng)前鋼材供需環(huán)境分析遠(yuǎn)月合約價(jià)格走勢(shì)仍將弱于近月合約。操作上建議，當(dāng)價(jià)差在-100附近考慮多近月空遠(yuǎn)月，止損參考-50，目標(biāo)-200。

2、跨品種套利：1月23日RB2005合約與HC2005合約價(jià)差為-23，目前上海地區(qū)現(xiàn)貨螺紋鋼與熱卷價(jià)差為-130元/噸，當(dāng)前螺紋鋼庫存量明顯較高，熱卷產(chǎn)量上升空間不大。操作上建議，當(dāng)RB2005-HC2005合約價(jià)差處在0至-20區(qū)間可考慮多HC2005空2005，價(jià)差為20止損，目標(biāo)-80。

（三）套保策略

需求方：RB2005合約期價(jià)受利空消息影響將出現(xiàn)回落，因此作為需求方可考慮回調(diào)買入套保。操作上建議，RB2005合約于3300-3250買入40%倉位，若行情繼續(xù)下行則于3250-3150再建40%倉位；如果第一步建倉后行情開始走高則于3300-3350買入40%倉位。

銷售商：對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營或貿(mào)易企業(yè)，當(dāng)前存在較高庫存量，可以考慮庫存置換方法，因?yàn)镽B2005合約貼水幅度較深，因此可考慮拋售50%的現(xiàn)貨庫存，轉(zhuǎn)換成50%的期貨合約。