券商板塊20日盤(pán)中大幅拉升，截至發(fā)稿，天風(fēng)證券、華安證券、國(guó)金證券、華鑫股份、東方財(cái)富、華林證券、華西證券、紅塔證券、南京證券等漲停。

綜合券商分析來(lái)看：逆周期調(diào)節(jié)背景下政策持續(xù)寬松，再融資規(guī)則落地進(jìn)一步強(qiáng)化證券行業(yè)持續(xù)受益資本市場(chǎng)改革紅利釋放的長(zhǎng)邏輯。節(jié)后各期限逆回購(gòu)及MLF利率依次下調(diào)10bps，今日LPR下調(diào)至4.05%，超節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期。向后展望，貨幣政策預(yù)計(jì)將保持相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)，此外資管新規(guī)有較大概率延期，部分區(qū)域地產(chǎn)相關(guān)監(jiān)管要求有所松動(dòng)，均有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。預(yù)計(jì)銀行體系短期資金供給將階段性增加，市場(chǎng)整體處于利率下行+流動(dòng)性寬松環(huán)境中。當(dāng)前券商日均成交額超8000億元，兩融維持在萬(wàn)億以上，基本面處于景氣區(qū)間。

此外，當(dāng)前12家上市券商已發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，19家已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。從披露情況來(lái)看，上市券商普遍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，部分頭部券商如海通、華泰、建投歸母凈利潤(rùn)增速超70%，多數(shù)中小券商凈利潤(rùn)增速超100%。導(dǎo)致利潤(rùn)端放量的主要原因，一方面在于2018年行業(yè)觸底帶來(lái)的低基數(shù)，另一方面2019年交投活躍、科創(chuàng)板落地、兩融擴(kuò)容、市場(chǎng)走強(qiáng)，給券商經(jīng)紀(jì)、投行、兩融及自營(yíng)條線都帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)隽?。從上周已發(fā)布1月財(cái)務(wù)簡(jiǎn)報(bào)的32家上市公司可比合并口徑來(lái)看，1月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.55%、18.62%，利潤(rùn)端略超預(yù)期。

從業(yè)務(wù)操作來(lái)看，除投行、直投業(yè)務(wù)部分環(huán)節(jié)（如盡調(diào)、申報(bào)等）外，其余業(yè)務(wù)線上開(kāi)展已基本實(shí)現(xiàn)。隨著節(jié)后開(kāi)市，證券行業(yè)基本完成復(fù)工。從業(yè)務(wù)內(nèi)容來(lái)看，假期延長(zhǎng)主要影響短期高貝塔屬性的自營(yíng)及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，投行業(yè)務(wù)影響滯后且相對(duì)有限。在近期監(jiān)管層一系列逆周期調(diào)節(jié)舉措下，節(jié)后交投活躍，大盤(pán)回調(diào)幅度有限，券商高貝塔業(yè)務(wù)開(kāi)展實(shí)際影響小于預(yù)期。

個(gè)股方面，興業(yè)證券建議關(guān)注2019年業(yè)績(jī)超預(yù)期、估值仍處于低位的頭部券商華泰證券、海通證券。流動(dòng)性寬松背景下，建議積極關(guān)注經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貝塔屬性較強(qiáng)的彈性標(biāo)的中國(guó)銀河、東方財(cái)富。

中信建投證券指出，全年來(lái)看，頭部券商發(fā)展空間仍值得期待。首先，2020年央行工作會(huì)議確立了“保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度”的目標(biāo)，有助于資本市場(chǎng)資金面維持寬裕。其次，以深化資本市場(chǎng)改革12條為代表的改革藍(lán)圖陸續(xù)落地，為中長(zhǎng)期資金入市保駕護(hù)航。隨著證券業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)深化，航母級(jí)頭部呼之欲出，建議長(zhǎng)線投資者首要關(guān)注中信證券、華泰證券、港股中金公司等頭部券商，以及東方財(cái)富等精品券商。