春節(jié)之后尿素05合約低開高走，在日線七連陽之后進入窄幅的區(qū)間震蕩，周五尿素05合約放量增倉上漲，一舉突破前期重要的壓力位1765元/噸，創(chuàng)出節(jié)后的反彈新高，尿素已由前期的下跌趨勢明顯的轉(zhuǎn)為上漲趨勢，尿素的基本面具體發(fā)生哪些變化，其背后的上漲邏輯是什么呢？

1．供應(yīng)短期偏緊，整體仍維持寬松

我國“富煤貧油少氣”的能源狀況決定了我國的尿素生產(chǎn)以煤炭為主，天然氣為輔。其中，以無煙煤為原料的尿素產(chǎn)能約占50%，以煙煤、褐煤為原料的尿素產(chǎn)能約占24%；以天然氣為原料的尿素（簡稱氣頭尿素），占比22%；此外，還有少部分尿素產(chǎn)能以焦爐氣為原料，約占總產(chǎn)能的4%。

春節(jié)前夕煤礦安監(jiān)環(huán)保趨嚴，導(dǎo)致煤炭供應(yīng)開始收緊，而節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)推遲和運輸受限導(dǎo)致煤炭短期供應(yīng)短缺，煤頭尿素生產(chǎn)企業(yè)由于原材料的短缺，開工率出現(xiàn)階段性下滑。據(jù)Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，1月31日當周，尿素裝置的開工率為64.66%，日均產(chǎn)量為14.98萬噸。2月12日當周，尿素裝置開工率下降至57.49%，日均產(chǎn)量下降至13.32萬噸。階段性供應(yīng)收緊是支撐尿素節(jié)后反彈的部分原因。但隨著煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，以及交通運輸逐步恢復(fù)，煤炭尿素原料短缺緩解，前期主動檢修的裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開工率迅速恢復(fù)至節(jié)前水平。從尿素裝置的整體開工率看，當前尿素裝置的開工率處于近4年的同期偏高的水平，供應(yīng)端整體看仍處于相對寬松的狀態(tài)。

2．春耕需求預(yù)期升溫

我國尿素需求分為兩大類，工業(yè)需求和農(nóng)業(yè)需求。農(nóng)業(yè)需求占尿素整體需求的70%左右。雖受復(fù)工推遲的影響，工業(yè)需求延后，但農(nóng)需并未受到任何實質(zhì)性影響。

每年的1-2月份是我國農(nóng)業(yè)用肥的淡季，而進入3月份農(nóng)需用肥才真正開始增加。3月份小麥主產(chǎn)區(qū)進入春小麥返青用肥小旺季，3月下旬高氮復(fù)合肥生產(chǎn)開始進入生產(chǎn)旺季，最晚至5月底，南方局部地區(qū)有水稻用肥。6-7月玉米等大田作物進入全年最大的追肥旺季，自東北開始，基本在7月底全面結(jié)束。5-7月是全年尿素需求量最大的三個月份，每年這段時間尿素農(nóng)需用肥占尿素全年農(nóng)需用肥的40%。8月份尿素需求轉(zhuǎn)淡，9-10月份，主要集中于安徽、河南等局部地區(qū)秋小麥備肥及用肥，其他地區(qū)用肥量偏弱。10月中旬之后，農(nóng)需用肥基本結(jié)束。

春耕需求的預(yù)期是節(jié)后尿素期價大幅反彈的主要原因，當前下游農(nóng)需備貨較為積極，生產(chǎn)廠家走貨順暢，隨著時間的推移，春耕逐步啟動，需求支撐的利多因素將繼續(xù)延續(xù)。

3．鼓勵雙季稻種植

2月18日國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署不耽誤農(nóng)時切實抓好春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，保障夏糧豐收。分類細化農(nóng)村疫情防控科學(xué)指導(dǎo)，引導(dǎo)支持從南到北抓緊做好春耕備耕，加強越冬作物田間管理。推動種子、化肥、農(nóng)藥、飼料等農(nóng)資企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，建立農(nóng)資點對點保供運輸綠色通道。今年稻谷最低收購價保持穩(wěn)定，視情況可適當提高，鼓勵有條件的地區(qū)恢復(fù)雙季稻。

雙季稻，就是一年中種一季早稻再種一季晚稻。五月中下旬開始插種早稻秧，到七月中下旬時收割早稻，然后緊跟著翻耕水田、插種晚稻秧苗，要趕在農(nóng)歷立秋前插種完畢，到11月時收割晚稻，趕在降霜前完成收割。單季稻在每年六月中下旬到七月初插秧，十月中下旬開始收割。單季稻每畝產(chǎn)量要比雙季稻的一季高，但總量比雙季稻低好多。影響水稻生長的因素，無外乎光照、溫度、水源等，能種雙季稻的地區(qū)，一定是亞熱帶或者熱帶地區(qū)。我國雙季稻的種植區(qū)域只要分布在南嶺以南，為我國最南部，包括廣東、廣西、福建、云南4省（區(qū)）的南部和臺灣、海南省和南海諸島全部。

2018年由于外部環(huán)境發(fā)生變化，我國通過調(diào)整補貼政策調(diào)整，進而導(dǎo)致我國種植結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化。2018年以來，黑龍江省大力推行大豆種植補貼，每畝達到320元，這使得大豆種植面積在2018年有了較大的增長。2019年黑龍江大豆種植補貼出現(xiàn)一定的下滑，每畝達到255元，目前玉米每畝補貼僅有30元/畝，這使得大部分農(nóng)民和種田大戶在農(nóng)作物的選擇上都會偏向于種植大豆，從而使得今年大豆種植面積進一步提升。

根據(jù)中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：2019/2020年度我國玉米種植面積為4147.9萬公頃，較2018/2019年度下降65萬公頃，2019/2020年我國大豆種植面積為935.4萬公頃，較2018/2019年度增加95.4萬公頃。

大豆根系有根瘤可以固氮，因此對氮肥需求量相對較低，而對磷肥和鉀肥需求量相對較大，而玉米、水稻等主要農(nóng)作物根系并不能固氮，因此氮肥需求量將大大超過大豆。根據(jù)WIND統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，每畝大豆折合尿素使用量不足1千克，而相比之下，每畝玉米折合尿素使用量在7.13千克，每畝稻谷尿素使用量在6.81千克。

從數(shù)據(jù)上看今年雖大豆種植面積增量超過玉米種植面積的減量，但由于二者每畝尿素折純施用量相距甚遠，故今年農(nóng)需仍存將收緊，但由于今年稻谷最低收購價保持穩(wěn)定，鼓勵有條件的地區(qū)恢復(fù)雙季稻。水稻農(nóng)業(yè)需求量將有可能小幅提升。，這將對沖玉米種植面積下降造成的需求短缺，但雙季稻具體種植情況仍需后續(xù)跟蹤。

4．尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存處于同期高位

春節(jié)期間大部分尿素生產(chǎn)企業(yè)維持正常生產(chǎn)，部分企業(yè)由于節(jié)后原料短缺，開工率小幅下降，但隨后由于原料短缺緩解，生產(chǎn)整體較為平穩(wěn)，從前面分析的尿素裝置開工率亦可以看出。春節(jié)期間運輸不暢，尿素生產(chǎn)企業(yè)出貨困難，企業(yè)憋庫較為嚴重。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存從節(jié)前（1月24日）53萬噸，迅速增加至2月14日當周的142萬噸，上漲89萬噸，漲幅267.92%。隨著運輸?shù)闹鸩綍惩ǎ?月21日當周，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降至136.9萬噸，較上期下調(diào)7.62%，同比上漲117.65%。當前雖運輸逐步恢復(fù)，出貨情況好轉(zhuǎn)，下游農(nóng)需備貨較為積極，但從生產(chǎn)企業(yè)庫存的絕對量來看，高庫存短期對期價仍有一定的壓制作用。

5．工業(yè)需求逐步恢復(fù)

隨著物流好轉(zhuǎn)，肥企出貨增量明顯，經(jīng)銷商抓緊鋪貨，基層市場到貨量增多。復(fù)合肥產(chǎn)線逐步復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)開工率提升。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截止至2月21日當周，全國復(fù)合肥開工率27.09%，較上周上漲11.15%，需求逐步好轉(zhuǎn)，但從整體趨勢來看，當前復(fù)合肥開工率仍處于近幾年同期偏低水平。據(jù)消息稱，山東臨沂地區(qū)膠板廠陸續(xù)開工，但根據(jù)節(jié)前開工率的數(shù)據(jù)顯示當前開工率仍處于偏低水平，整體上工業(yè)需求雖有恢復(fù)，但由于復(fù)工進度偏緩，需求仍將延后。

6．總結(jié)及操作建議

當前尿素的運行邏輯較為清晰，主要走的的春耕需求的預(yù)期行情，隨著春耕行情的逐步啟動，以及下游工業(yè)需求的逐步復(fù)產(chǎn)，尿素價格的上漲仍有非常強的支撐。但此時不容忽視尿素生產(chǎn)企業(yè)整體庫存偏高，以及供應(yīng)端維持穩(wěn)定，開工率處于同期近幾年的高位水平的利空因素?？偫黼m提出鼓勵恢復(fù)雙季稻的種植能增加尿素的消費量，從而對沖玉米種植量下降造成的尿素需求短缺，但這一因素屬于中長期因素，對尿素的需求端變化產(chǎn)能較大影響，短期的影響僅僅體現(xiàn)在情緒端，中長期的影響則需看具體的執(zhí)行情況。

在春耕逐步啟動，需求走強的情況下，尿素05合約大方向仍以逢低布局多單做多做多春耕行情。套利方面，考慮到尿素農(nóng)業(yè)需求的季節(jié)性，尿素05合約適合作為天然的多頭配置，而01合約適合作為天然的空頭配置，但由于尿素屬于剛上市不久的新品種，01合約成交量偏小，實際成交較為困難，此時可以將遠月的09合約作為空頭配置。以多05合約，空09合約的正套思路為主，但需注意彼此的價差，在05與09合約價差在40元/噸以下是，做多風(fēng)險相對較低，而距離此價格太高，此時正套風(fēng)險較大，此時需要注意倉位的控制。