又是科技板塊爆發(fā)的一天。

繼上周科技股全線反彈，A股漲幅傲視全球資本市場后，周一科技成長風(fēng)格繼續(xù)演繹。截至24日收盤，深證成指漲1.23%，點位創(chuàng)下最近4年的新高；創(chuàng)業(yè)板指漲1.68%，再攀三年半以來的新高。

從主題來看，5G概念股繼續(xù)引領(lǐng)科技板塊爆發(fā)，中興通訊、聯(lián)瑞新材、特發(fā)信息、滬電股份、天孚通信等數(shù)十只個股漲停；PCB等板塊大漲逾5%。

然而就在A股賺錢效益越滾越大的時候，卻有人發(fā)出了警示的哨音。有機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前的科技股暴漲主要是由新發(fā)基金建倉主導(dǎo)，目前估值擴張已達高位，預(yù)計短期或?qū)㈦y以持續(xù)。但也有分析人士認(rèn)為，成長風(fēng)格賺錢效應(yīng)強化，意味著正反饋鏈條正在建立，上漲也就成了上漲的理由。

值得注意的是，北向資金24日凈流出金額87.05億元，其中，滬股通凈流出48.30億元，深股通凈流出38.75億元。

5G領(lǐng)漲科技股

2月24日，深成指和創(chuàng)業(yè)板雙雙大漲，截至收盤，深證成指漲1.23%，點位創(chuàng)下最近4年的新高；創(chuàng)業(yè)板指漲1.68%，再攀三年半以來的新高。全市場共有2125只股票上漲，其中169只股票漲停。

與此同時，兩市成交額達1.2萬億，連續(xù)四個交易日突破萬億關(guān)口，刷新2015年11月17日以來新高。從主題來看，5G概念股繼續(xù)引領(lǐng)科技板塊爆發(fā)，中興通訊、聯(lián)瑞新材、特發(fā)信息、滬電股份、天孚通信等數(shù)十只個股漲停；PCB、口罩防護等板塊也同樣大漲逾5%。

而從資金面來看，東方財富數(shù)據(jù)顯示，以5G為代表的通訊也成為24日的大贏家，截至收盤共獲得26.75億元的主力資金凈流入，板塊漲幅也達到了5.88%。同一時間內(nèi)，PCB、IPv6等5G相關(guān)板塊也獲得了主力資金的青睞，凈流入金額分別為13.63億元和6.79億元。而口罩防護板塊也獲得了7.25億元的主力資金凈流入。

科技股估值擴張恐難持久？

2月23日，華泰證券策略研究從新發(fā)基金資金流向的角度，解讀了近期的科技股暴漲邏輯。據(jù)測算，今年以來A股新增增量資金規(guī)模（包括外資、兩融、公募基金、產(chǎn)業(yè)資本）達到2482億元，流向科技類的資金規(guī)模至少達到699億。其中，偏股公募基金發(fā)行達到1523億，占比達到61.4%，是增量資金的主力。

“今年以來新發(fā)行的偏股公募基金（科技類基金占比較高）尤其是被動基金（科技ETF等）建倉是導(dǎo)致短期估值持續(xù)拔高的直接原因。”華泰證券策略研究員張馨元認(rèn)為，由于季節(jié)性的原因，投資者在春節(jié)前后持有現(xiàn)金較多，是當(dāng)前新發(fā)基金的認(rèn)購主力。后續(xù)隨著全面復(fù)工（雖未到，但已臨近），以及新發(fā)基金配置高峰的結(jié)束，科技股估值擴張或難以持續(xù)。

這一思路與中信證券不謀而合。中信證券秦培景團隊表示，年初至今，TMT板塊強勢主要源于科技板塊較強的成長預(yù)期和彈性，全球科技基本面進入2-3年的上行周期。同時，科技類ETF持續(xù)發(fā)行，亦給板塊帶來更多流動性和熱度。當(dāng)前A股20只科技類ETF在交易產(chǎn)品市值總計304億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，未來仍有20只科技類ETF新產(chǎn)品待發(fā)行，預(yù)計將為TMT板塊帶來約300億元增量資金。

但與華泰證券觀點不同的是，中信策略研究認(rèn)為，當(dāng)前TMT板塊主流估值雖處于10年歷史中高位，但除半導(dǎo)體、消費電子外，多數(shù)子板塊估值處于歷史中游。綜合考慮基本面、估值、科技類ETF未來發(fā)行情況，判斷本輪TMT行情仍將持續(xù)。未來的TMT行情，預(yù)計將從電子為主，向計算機、通信、傳媒行業(yè)擴散。

值得注意的是，部分股價處于高位的標(biāo)的24日遭機構(gòu)席位大舉賣出。交易所公布的龍虎榜信息顯示，MLCC概念龍頭風(fēng)華高科（維權(quán)）24日遭兩家機構(gòu)席位賣出1.2億元；鋰電池板塊寒銳鈷業(yè)遭4家機構(gòu)席位大舉賣出2.51億元；國軒高科、華天科技、德方納米等強勢科技股24日均有機構(gòu)席位現(xiàn)身賣出榜單。 

成長風(fēng)格或?qū)娪谑袌?/strong>

同樣面對目前科技股估值較高的現(xiàn)狀，太平洋證券研究院院長黃付生則認(rèn)為，進入泡沫階段的成長風(fēng)格仍將走強，即使震蕩也輕易勿言下車。在他看來，一方面，弱宏觀帶來貼現(xiàn)率下降預(yù)期，分母端繼續(xù)拔高成長估值；另一方面，持續(xù)“房住不炒”強化了價值風(fēng)格，業(yè)績不會進入上升通道的預(yù)期。同時，信用利差繼續(xù)下降意味著“緊信用”難題已逐步化解，而LPR報價的階梯式下滑有助于繼續(xù)強化成長行業(yè)政策層面的強勢。

“從機構(gòu)倉位來看，科技股的上升周期當(dāng)前仍然分歧巨大，這是行情仍未結(jié)束的標(biāo)志?！秉S付生表示，短期的新變量在于賺錢效應(yīng)開始強化及增量資金預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板指今年以來的持續(xù)跑贏引爆了新增基金發(fā)行，并強化了主動型外資對A股的配置，反身性中的正反饋鏈條正在逐步建立。換言之，“上漲是上漲的理由”。

天風(fēng)證券聯(lián)席首席策略分析師劉晨明認(rèn)為，在內(nèi)生動力不足且刺激政策無法長期化的背景下，傳統(tǒng)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)周期大概率在二三季度短暫反彈后，繼續(xù)回到中長期不斷“L型”下臺階的趨勢中。相反，四大全球科技產(chǎn)業(yè)周期的確定性趨勢，疊加“內(nèi)部擴散化”的邏輯，會使得科技風(fēng)格的景氣度趨勢更加確定。

“于是一個簡單邏輯鏈條被建立起來——科技產(chǎn)業(yè)周期的趨勢更確定，導(dǎo)致科技風(fēng)格的景氣度趨勢更占優(yōu)，決定了長期風(fēng)格趨勢站在科技風(fēng)格一邊?！眲⒊棵鞅硎?，因此全年來看，后續(xù)由于科技股短期漲的多，或者風(fēng)格階段性偏向藍籌導(dǎo)致的調(diào)整，都可能是科技風(fēng)格的重要機會。