滬鉛2004合約在2月10日跌破萬四支撐位之后，便一路反彈走高，連續(xù)突破多個壓力位，目前站穩(wěn)于10日均線以上。此番上漲一方面得益于鉛精礦加工費價格節(jié)后穩(wěn)中有升，成本支撐較為有力。另一方面，下游鉛蓄企業(yè)逐步開始復工，消費略有改善，整個供需格局有所轉(zhuǎn)變，助推鉛價走強。但需要注意的是，下游消費全面改善仍需較長時間，終端消費回暖更是預計在二季度才能顯現(xiàn)，鉛價缺乏持續(xù)走高動能，建議逢高做空。

避險情緒上升

目前國內(nèi)疫情得到有效遏制，新增確診病例及新增疑似病例均逐日大幅下滑。但海外情況不容樂觀，日本新增確診病例持續(xù)上升，韓國預警提升至最高級，意大利11個城鎮(zhèn)面臨封鎖等，海外多個國家均已受到不同程度的影響。疫情對全球經(jīng)濟的影響將逐漸體現(xiàn)，部分商品已有所反映。上周五，現(xiàn)貨黃金飆升到7年來的最高點1649.26美元/盎司。紐約期金錄得八個月最大單周漲幅，鈀金期貨繼續(xù)錄得歷史新高上周漲幅超過10%。風險情緒開始回落，金價大幅上漲，預計本周大宗商品市場亦將作出反應。目前全球多國央行開始采取降息舉措，以緩解疫情對經(jīng)濟沖擊，市場避險情緒有所回升。

供應壓力減弱

供應端目前鉛精礦加工費穩(wěn)中有升，其中河南在2300—2500元/金屬噸，湖南在2100—2200元/金屬噸，云南在2100—2200元/金屬噸，成本端支撐較為有力。國內(nèi)大部分鉛礦山在春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)，但受疫情影響，開工率有所下降。其中部分擁有鐵路運輸條件的礦山受影響較小，水運和汽運受影響較大，產(chǎn)品外運受到困難。河南一些大的冶煉廠存在硫酸脹庫的問題，預計本周部分冶煉廠會有減產(chǎn)檢修的打算。而目前未生產(chǎn)的企業(yè)則面臨著招工困難、開工手續(xù)辦理較為復雜、貨運不暢等問題，企業(yè)要到達到以往的生產(chǎn)水平，預計到3月初或更晚。根據(jù)百川數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前整個供應端原生鉛減產(chǎn)產(chǎn)能達2萬噸。

再生鉛方面，整體開工率同樣不太理想。一方面，大多數(shù)地區(qū)廢舊電瓶回收商還沒有回歸市場，導致市場上沒有貨源流通，煉廠補庫十分困難。另一方面，年后廢電瓶價格跌幅較大，廢電瓶價格較春節(jié)前后跌幅多在400—700元/噸。年前留有庫存的商家虧損較大，暫時無意出貨。但是隨著后期煉廠逐步恢復生產(chǎn)，廢電瓶需求將會明顯增加，節(jié)前冶煉廠儲備庫存不多，這將對廢電瓶價格形成有力支撐。

整體來看，原生鉛和再生鉛企業(yè)生產(chǎn)均面臨一些問題，供應端壓力有所減弱。

下游略有改善

據(jù)SMM調(diào)研，五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為 34.12%，較上周五上升 23.78個百分點。目前各地鉛蓄電池陸續(xù)復工，客運、物流陸續(xù)放開，同時各地政府簡化企業(yè)復工審批流程，本周鉛蓄電池企業(yè)復工明顯增多，下游消費略有改善。而在鉛酸蓄電池總體消費量中，大約有四成是汽車點火用蓄電池。但1月我國汽車產(chǎn)銷分別完成178.3萬輛和194.1萬輛，環(huán)比下降33.5%和27.0%，受疫情影響極大，一季度終端消費承壓概率較大。而為了穩(wěn)定和鼓勵汽車消費市場，中汽協(xié)向相關(guān)部門提交了推遲全國范圍內(nèi)實施國六排放標準的建議。預計終端需求后期將逐漸恢復，二季度加速回暖概率較大，中長期消費不宜悲觀。

目前宏觀面仍存較大風險，短期內(nèi)供需格局雖有所轉(zhuǎn)變，但終端消費反彈預計還有較長時間，鉛價缺乏持續(xù)上漲動能。操作上，建議2004合約逢高做空，2006合約逢低買入。