原油近日大跌主要原因是新冠疫情在國外加速蔓延，原油需求前景受到打壓。據(jù)悉韓國過去五天確診病例超602例，增速大幅加快，目前政府已經(jīng)將疫情預(yù)警提升至最高的“嚴(yán)重”級別，著手采取高強度措施應(yīng)對疫情。意大利病例數(shù)升至132例，政府叫停威尼斯嘉年華等公共活動。隨著境外疫情加速擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)活動可能受到更廣泛的沖擊，石油需求面臨新的潛在風(fēng)險，帶動原油價格下行。

目前市場核心關(guān)注點仍在新冠疫情上。疫情對油市的影響集中在需求端：由于我國全國范圍內(nèi)鼓勵減少外出，各地人員流動受到限制，交通運輸?shù)淖钄鄬?dǎo)致成品油消費受到直接沖擊。

同時今年各地復(fù)工時間不同程度的延后，石油工業(yè)需求也受到影響。目前各機構(gòu)對中國需求受沖擊幅度的預(yù)期分歧較大，IEA在2月報告中將中國一季度原油加工量預(yù)期下調(diào)110萬桶/日，而EIA預(yù)期疫情拖累的峰值將出現(xiàn)在3月份，為55萬桶/日。自1月末以來國內(nèi)煉廠開工率快速下滑，上周國內(nèi)主營、山東地?zé)掗_工率分別降至69.35%、36.89%。

疫情發(fā)展至今，國內(nèi)需求復(fù)蘇已經(jīng)到了一個關(guān)鍵期。一方面，目前全國新增疑似、確診病例已經(jīng)有明顯下降，疫情擴(kuò)散得到了有效控制。此前鐘南山院士預(yù)期2月中下旬將達(dá)到頂峰，累積確診人數(shù)拐點可能已經(jīng)臨近。另一方面，湖北省外其他地區(qū)春節(jié)假期延后至2月10日，考慮到外地返工人員有14天的自我隔離期，25日起預(yù)計能夠正式恢復(fù)上班的人員將快速增加，帶動經(jīng)濟(jì)活動復(fù)蘇。

具體到成品油市場，目前國家采取了一系列刺激復(fù)工的政策，如2月17日起所有道路免收通行費、陸續(xù)放開客運站、對企業(yè)復(fù)工所缺物資提供幫助等等，成品油消費復(fù)蘇或?qū)⒓涌臁?/p>

除去疫情相關(guān)的因素外，值得注意的是近段時間供應(yīng)端的擾動也較多。利比亞封港持續(xù)，據(jù)利比亞國家石油公司披露，上周四該國產(chǎn)量已經(jīng)降至12萬桶/日，較其正常水平下降了近110萬桶/日。而由于利比亞民族團(tuán)結(jié)政府退出了與利比亞國民軍的?；鹫勁?，短期內(nèi)利比亞封港或難解除。

此外，上周美國宣布將制裁俄羅斯石油公司Rosneft旗下的子公司Rosneft Trading SA，原因是該公司幫助委內(nèi)瑞拉運輸及銷售原油，此舉或?qū)ξ瘍?nèi)瑞拉50-60萬桶/日左右原油供應(yīng)產(chǎn)生沖擊。OPEC+新一輪部長級會議將于3月6日舉行，在當(dāng)前油價已經(jīng)跌至低位的情況下，預(yù)計OPEC+延長或是深化減產(chǎn)的可能性較高。

整體而言我們假設(shè)OPEC+延長當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議、沙特超額減產(chǎn)部分抵消其他國家減產(chǎn)不足部分、利比亞封港持續(xù)，測算的全球過剩情況如下。

可以看到雖然疫情對需求產(chǎn)生較大沖擊，但供應(yīng)端也有較大縮減，因此整體上半年供需結(jié)構(gòu)預(yù)計將和季節(jié)性保持一致，供需面是相對中性的。

而從成本的角度考慮，目前油價已經(jīng)處于較低水平，美國油企開采活動已經(jīng)放緩，產(chǎn)量增長趨近于零，這將限制油價的下跌空間。

整體而言我們認(rèn)為近期的主要關(guān)注點在三個方面，其一是疫情拐點何時出現(xiàn)，其二是利比亞的供應(yīng)是否有恢復(fù)的可能，其三是美OPEC+大會決議。基于上述討論，我們認(rèn)為疫情的拐點可能已經(jīng)臨近，利比亞供應(yīng)難以恢復(fù)，OPEC+大會決議中性或利好的可能性更高，因此對油價中期走勢相對樂觀。因此當(dāng)前如果油價回調(diào)將提供較好的建倉機會?？梢钥紤]擇機建倉Brent多近空遠(yuǎn)。短期而言，最大的風(fēng)險在海外市場的疫情上，若疫情擴(kuò)大迅速，可能引發(fā)油價新一輪的調(diào)整。