1.石化庫存降速放緩

近期下游及貿易商階段性備貨告一段落，石化開工負荷上升至95%附近，導致石化聚烯烴庫存降幅放緩，截至2月26日在120萬噸左右，較上周五下降3萬噸左右，而上周石化聚烯烴庫存降幅在32萬噸左右。

圖1：石化聚烯烴庫存走勢圖（單位：萬噸）

2.石化新增產能投產

浙江石化2020年1月下旬投產，目前開工接近滿負荷，恒力石化2月中旬投產，開工負荷逐步上升。

3.下游集中補貨告一段落

下游逐步開工，已接近去年同期水平，不過上周經過集中性補貨后，本周下游及貿易商備貨積極性有所下降，據悉有些下游備了2—3個月甚至半年的貨，提前透支后市需求，本周下游開工負荷繼續(xù)上升，不過力度有限，以農膜為例，目前規(guī)模性企業(yè)開工負荷在5-7成，中小型企業(yè)開工負荷在3成左右。

圖2 下游農膜工廠開工負荷走勢圖

4.現貨市場上漲乏力，貼水期貨150左右

下游及貿易商備貨積極性減弱，石化開工負荷升至高位，庫存降速放緩，而且仍處于歷史高位，拖累石化漲價步伐，現貨市場上漲乏力，貼水期貨150左右。

圖3 PE基差走勢圖

5.期貨盤面接近進口LL成本線

圖4 進口PE成本及利潤走勢圖

PE進口線性美金主流810—820，折算人民幣7050—7150，市場主流6900—7100，盈利空間縮窄， 受中東地區(qū)煉廠集中檢修，以及疫情影響，預計一季度PE進口低于去年同期，不過期貨盤面接近進口成本，拖累期貨反彈步伐。

總結

盡管下游逐步開工，預計1季度進口低于去年同期，不過前期下游集中補貨透支后市需求，石化開工負荷升至歷史高位水平，石化庫存降速放緩，而且處于歷史高位水平，現貨上漲乏力，壓制期貨反彈，預計近期05合約維持6700—7100區(qū)間振蕩，僅供參考。