A股行情火爆，杠桿資金情緒高昂。

連續(xù)7天成交破萬億，A股熱度再提升。自春節(jié)以來，兩融余額明顯增加，自2月3日至2月26日18個交易日內(nèi)，滬深兩融余額增加1025億元，達到11263億元，與2015年年初規(guī)模相當。其中，從2月5日，融資盤出現(xiàn)凈流入，至2月26日的16個交易日中，期間出現(xiàn)兩次凈流出，累計凈流入接近千億規(guī)模。

值得注意的是，在2月26日A股大幅回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板大跌近5%的行情中，融資盤依然呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。此外，中登數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，A股信用賬戶投資者數(shù)量為509.9萬個，創(chuàng)四年多峰值。

每當市場對兩融預期向好之時，就有傳言稱有券商下調(diào)兩融利率，近段時間來，傳言再起。券商中國記者多方調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這并非行業(yè)普遍現(xiàn)象，僅有個別券商針對某類客戶或者限時推廣優(yōu)惠活動。

不過，基于金融市場整體融資利率對券商兩融利率會產(chǎn)生連鎖反應的判斷，券商人士認為，若在大的經(jīng)濟周期中利率持續(xù)下行，客戶對兩融利率的議價空間會增大。

另值得一提的是，隨著兩融余額水漲船高，各家券商積極“囤糧”，今年來已經(jīng)通過發(fā)行短期融資券、企業(yè)債融資1997億，遠超去年同期，多家券商募資用途多為補充營運資金，更有數(shù)家券商直言為發(fā)展資本中介業(yè)務。

兩融利率下調(diào)？券商稱為個性化情況

對于有券商下調(diào)兩融利率的傳言，有經(jīng)紀業(yè)務排名前列的券商兩融人士向記者表示，“我們公司沒有下調(diào)（兩融利率），也沒聽說有其他券商規(guī)模性下調(diào)兩融利率，應該是局部、個性化的情況，不代表行業(yè)整體水平?！?/p>

上述兩融人士表示，一些資金體量大的客戶議價能力比較強，對融資利率的敏感度也高，在業(yè)務辦理過程中，券商可能會對這類客戶下調(diào)兩融利率，利率可低至5%甚至更低。但同時，這類客戶對券商的資金能力也有比較高的要求。該人士表示，在行業(yè)中，兩融利率與客戶資金體量大小直接相關，利率主要分布在5%至8%的區(qū)間內(nèi)，但規(guī)模性下調(diào)利率，肯定沒有。

回望過去幾年的兩融利率價格戰(zhàn)，一般都是從互聯(lián)網(wǎng)化程度高的中小券商開始發(fā)起，是否中小券商可能會整體下調(diào)兩融利率呢？

券商中國記者咨詢某中等券商信用業(yè)務負責人，該負責人同樣表示沒聽說有同業(yè)下調(diào)兩融利率?！搬槍€別情況可能會有所下調(diào)，比如，可能會有券商針對受疫情影響地區(qū)的客戶下調(diào)兩融利率?！痹撠撠熑吮硎?。

順著這條提示，券商中國記者聯(lián)系春節(jié)后發(fā)行疫情防控債的券商，這些券商在疫情防控債募資用途中，都表示會將部分所募資金用于支持受疫情影響地區(qū)的兩融和股權質(zhì)押業(yè)務。

不過，相關券商的兩融人士同樣對記者否認了降低利率的說法，“我們不會針對受疫情影響地區(qū)客戶下調(diào)兩融利率，兩融業(yè)務主要是二級市場交易，我們會更傾向于把資金用于支持實體經(jīng)濟，所以會對疫區(qū)客戶的股權質(zhì)押業(yè)務會提供支持和優(yōu)惠舉措?！?/p>

兩融利率最低5%

記者梳理發(fā)現(xiàn)，確實有個別券商對兩融客戶進行了限時優(yōu)惠。比如東方財富證券官網(wǎng)顯示，即日起至2020年12月31日，對所有滿足新開融資融券條件客戶實施融資限時優(yōu)惠利率，低至6.99%。

但是這并不是新鮮事，至少從2017年年中起，東方財富證券就大幅下調(diào)融資利率為6.99%，成為當時兩融業(yè)務融資利率最低的券商。以此看來，該利率一直延續(xù)至今。

此后，有券商進一步調(diào)低兩融利率至6%以下，至目前也是行業(yè)公認的兩融利率較低的券商之一，即平安證券。在平安證券APP上，最新顯示，新客融資融券年利率低至5.88%起。

券商人士表示，雖然大多券商在官網(wǎng)渠道標示的兩融融資利率仍是8.35%，但在客戶議價之后，融資利率水平大多在7%左右，根據(jù)客戶資金體量具體商定，最低的利率可能在5%左右。

上述兩融人士還表示，各券商因自己的資源稟賦，除了兩融利率外，還向客戶提供一些附加服務不同。“券商給兩融客戶提供的投顧服務、資金充裕程度、標的范圍變化、交易參數(shù)等都會有所區(qū)別，作為一項杠桿交易策略，很多兩融客戶除了看中兩融利率，也看重所能享受的附加服務?！?/p>

兩融利率何時會下調(diào)？

券商人士認為，近年來傳言兩融利率下調(diào)的聲音并不鮮見，但事實是一直保持穩(wěn)定，且當前情況不具備規(guī)模性下調(diào)兩融利率的現(xiàn)實條件。

記者了解到，券商做兩融業(yè)務的成本主要包括兩部分，資金成本和稅收成本，此外還有券商的運營成本，成本一般能控制在5%以內(nèi)。而金融市場整體融資利率水平會對證券公司的對外融資水平產(chǎn)生連鎖反應。“若整個社會融資成本降低，券商自身的融資成本就會降低，兩融客戶的融資成本也會降低。”有兩融人士表示。

近期，受寬松貨幣政策等因素影響，券商發(fā)行短融券、企業(yè)債等融資利率均在下降。就利率來看，今年以來券商發(fā)行公司債的固定利率多在3.5%左右，期限多為3年，但是2019年發(fā)行的公司債券利率大多大于4%；而短融券的利率均低于3%，去年有一半左右的短融券利率高于3%。由此看來，央行寬松貨幣政策作用下，市場發(fā)行主體的資金利率確實普遍下降。

“證券公司或者大型金融機構向內(nèi)融資時，通常是短中長期各種期限的組合，如果只是其中一個周期的利率發(fā)生變化，比如近期短期融資利率下調(diào)，但是以往長周期的融資成本卻沒有變化，這會對金融機構的融資成本大盤子有一點影響，但不會像想象中那么大?！庇袃扇谌耸肯蛴浾弑硎荆僭囅胂?，券商和兩融客戶簽合同時就會確定兩融利率，通常較為固定，并不會隨著利率升降而隨時變化，而在資金成本的大周期中，券商從未上調(diào)過兩融利率。

不過，上述人士贊同的信息是，基于金融市場整體融資利率對券商兩融利率會產(chǎn)生連鎖反應的判斷，若在大的經(jīng)濟周期中利率持續(xù)下行，客戶對兩融利率的議價空間會增大。這也就能解釋，為何有機構人士認為兩融利率早晚會下調(diào)。

16天千億杠桿資金瘋狂入市

自春節(jié)以來，A股兩融余額明顯增加，自2月3日至2月26日18個交易日內(nèi)，滬深兩融余額增加1025億元，達到11263億元，與2015年年初規(guī)模相當。其中，從2月5日，融資盤出現(xiàn)凈流入，至2月26日的16個交易日中，期間出現(xiàn)兩次凈流出，累計凈流入接近千億規(guī)模。

兩融余額一直被視為判斷市場景氣程度的重要指標，去年下半年來，監(jiān)管對兩融業(yè)務的支持力度有目共睹，杠桿資金加大力度涌入股市。從去年8月19日至今，兩融余額增加規(guī)模已有2000億。有券商兩融人士表示，當前券商及客戶做兩融業(yè)務的積極性均比較強，代表了市場的樂觀情緒?！皟扇谟囝~增加意味著投資者愿意借錢炒股，證明他們認為在覆蓋利率成本的情況下還能賺錢，這是實打實的數(shù)據(jù)。”

就在去年8月份，監(jiān)管針對兩融業(yè)務釋放一攬子利好，先是證金公司下調(diào)轉融資費率80個基點，后又取消最低維持擔保比例，并將兩融標的大幅擴容。當時，中信證券研報預計，兩融擴容將增加兩融余額2000億～3000億，行業(yè)凈利潤提升幅度4.7%。

與此同時，信用賬戶開戶數(shù)也創(chuàng)下四年多新高。自2015年7月，兩市信用賬戶開戶數(shù)回落至300多萬后，一直緩慢爬坡，至去年8月底再度突破500萬。中登數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，A股信用賬戶投資者數(shù)量為509.9萬個，其中個人投資者507.75萬個，機構投資者2.25萬個。1月份新開信用賬戶的個人投資者為2.57萬個，值得一提的是，1月份因為有農(nóng)歷春節(jié)，交易日較少，但是新增信用賬戶投資者數(shù)量與2019年12月份接近。

今年來券商已經(jīng)合計發(fā)債融資1997億元

隨著兩融余額水漲船高，各家券商需要資金上有更多儲備。在近期資金利率走低、市場情緒高漲的情況下，各券商已經(jīng)通過多種渠道融資補充營運資金。

券商中國記者梳理，今年以來至2月25日，證券行業(yè)共發(fā)行49只短期融資券，合計募資規(guī)模1260億元，同比增加4.48倍。與此同時，券商接連發(fā)行36只公司債（含疫情防控債），發(fā)行金額737億元，同比增加4%。據(jù)此看來，開年來券商通過發(fā)行短融券和企業(yè)債融資達1997億元。募資用途多為補充營運資金，更有券商直言為發(fā)展資本中介業(yè)務。

尤其是進入2月份以來，多家券商已陸續(xù)發(fā)行公司債，包括中信證券、東吳證券、海通證券、天風證券等多家券商在內(nèi)正在發(fā)行公司債券（含疫情防控債），主要用于補充公司營運資金。中信證券明確表示，將用于支持資本中介業(yè)務。

興業(yè)證券、華西證券、長城證券、國金證券相繼表示將發(fā)行公司債券（疫情防控債），所募資金擬全部用于補充營運資金，其中不低于10%用于支持疫情防護防控相關業(yè)務，包括但不限于補充為疫區(qū)或因疫情受損的客戶提供股權質(zhì)押業(yè)務的資金；為疫區(qū)或因疫情受損的客戶提供兩融業(yè)務的資金。