今日雞蛋期貨合約全線下跌，03合約跌停，04合約下跌7.29%，05、06合約下跌超4%。春節(jié)以來受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，雞蛋市場階段性供需錯配嚴重，產(chǎn)區(qū)雞蛋積壓，銷區(qū)供應(yīng)不足問題，促使產(chǎn)銷區(qū)蛋價分化加大。目前供應(yīng)端壓力仍帶釋放，一方面，春節(jié)前部分地區(qū)已有活禽禁運的措施，致使養(yǎng)殖企業(yè)被動延淘增加，另一方面，養(yǎng)殖戶紛紛增加換羽，預(yù)計1-2月份市場上增加的換羽蛋雞量占總蛋雞產(chǎn)量的近15%，這些蛋雞將在3月中旬至下旬開產(chǎn)，且大量的雞蛋進入冷庫儲存，雞蛋產(chǎn)能趨于增大，而近幾日雞蛋市場低價有所改善也將刺激養(yǎng)殖企業(yè)出貨，而隨著3、4月份雞蛋貿(mào)易恢復(fù)且冷庫蛋投放市場，蛋價仍有回落可能，雞蛋需求端同樣受到影響，國內(nèi)各類學校開學時間延后，餐飲需求大幅下滑，在供應(yīng)不斷增加及需求減弱結(jié)構(gòu)下，蛋價反彈受阻。

中長期隨著疫情得到控制需求將回暖，疊加1-2月份補欄減少也將反映到6月份之后的市場，雞蛋現(xiàn)貨市場價格將逐漸走強，而上漲能否持續(xù)，仍需看到疫情有效控制及物流持續(xù)改善的支撐。

1、現(xiàn)貨市場穩(wěn)中下跌

截至2月27日，全國雞蛋價格繼續(xù)穩(wěn)中下跌，平均雞蛋價格在2.86元/斤，較昨日跌0.03元/斤，跌幅1.04%；其中山東蛋價在2.90-3.00元/斤，較昨日跌0.07-0.10元/斤；河北紅蛋價格在2.69-2.76元/斤，個別較昨日跌0.04元/斤；主產(chǎn)區(qū)平均價格在2.84元/斤，較昨日跌0.02元/斤；主銷區(qū)平均價格在2.90元/斤，較昨日跌0.05元/斤。

2、蛋價與雞苗價格對比看后期運行節(jié)奏

通過蛋價與雞苗價格對比看可能運行的節(jié)奏，考慮到4個月之后補欄蛋雞苗進入產(chǎn)蛋階段，因此我們將后移4個月的蛋雞苗價格與雞蛋價格進行對比，可以清楚看到負相關(guān)走勢。即蛋雞苗價格較高時，當前補欄雞苗較多，在4個月以后雞蛋供應(yīng)量偏多，蛋價相對較低，反之亦然。而2019年8-12月上旬的雞苗價格大幅增加，意味著2020年12月-4月份雞蛋供應(yīng)量偏多，雞蛋市場價格走勢承壓。而2020年1、2月份蛋雞苗大幅回落，表明雞苗供應(yīng)寬松，補欄較少，意味著7月份之后的市場雞蛋供應(yīng)量偏少，屆時蛋價有走強預(yù)期。

3、雞蛋養(yǎng)殖利潤成本分析

截止2020年2月21日，蛋雞養(yǎng)殖理論計算利潤每羽-13.81元，上周為-20.07元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤維持虧損狀態(tài)。一般來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤低位刺激減少養(yǎng)殖量，產(chǎn)能減少進而引起蛋價走高利潤恢復(fù)。利潤持續(xù)虧損也將意味著，雞蛋市場價格有望筑底完成。

影響?zhàn)B殖利潤的因素主要是雞蛋價格和原料成本：第一，雞蛋價格直接影響蛋雞養(yǎng)殖利潤，蛋料比和蛋雞養(yǎng)殖利潤正相關(guān)度高達92%，蛋料比與雞蛋價格正相關(guān)性在70%左右。第二，飼料對養(yǎng)殖利潤也有影響，通常為負相關(guān)關(guān)系，原料價格越高，養(yǎng)殖利潤越低。禽料中主要由玉米配置而成，其次為豆粕等其他雜粕，意味著玉米價格將直接影響?zhàn)B殖利潤。但是據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，蛋料比和玉米的相關(guān)性在-25.4%，蛋料比和豆粕的相關(guān)性在20.8%。2015年以來由于飼料價格的快速回落，二者走勢相關(guān)性有所降低，但飼料成本的調(diào)降也意味著遠期市場雞蛋生產(chǎn)成本的降低們對于原料端的初步預(yù)期，就南美目前作物的天氣及生長表現(xiàn)來看可能尚難以推漲原料端。但4月份之后原料端并不排除有效上漲的可能，原料端一旦啟動，蛋雞養(yǎng)殖利潤將會下滑，蛋價有望觸底后回暖。

4、生豬市場影響

去年受非洲瘟豬疫情影響，生豬產(chǎn)能下滑約40%，今年春節(jié)以來疫情沖擊養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)及銷售，集中補欄時間被動延后，短期內(nèi)生豬產(chǎn)能缺口仍難以有效恢復(fù)，預(yù)計上半年生豬市場價格繼續(xù)維持高位水平。目前我國政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國務(wù)院2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點工作，為恢復(fù)生豬生產(chǎn)將養(yǎng)殖場戶貸款貼息補助范圍從5000頭場放寬至500頭場等措施也將刺激養(yǎng)殖戶補欄加快，長期隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，豬價也將逐漸穩(wěn)定并趨于向下調(diào)整，下半年生豬市場產(chǎn)能有望恢復(fù)至往年正常水平。后期影響價格走勢的風險點仍在于非洲瘟豬疫情能否有效得到控制及全國各地運輸通道的有效恢復(fù)等因素影響。當前與豬價相比蛋價仍具有相對優(yōu)勢，一定程度上將促進雞蛋的消費，但對雞蛋市場利多促進作用將不及去年。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年1月份，全國能繁母豬存欄環(huán)比增長1.2%，連續(xù)4個月環(huán)比增長，與去年9月份相比增長8%。2020年1月份生豬生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，去年12月份、今年1月份生豬出欄環(huán)比分別增加14.1%和17.9%，每頭肥豬出欄活重環(huán)比分別增長2.6%和1.1%。

5、相關(guān)政策

交通運輸部1月30日發(fā)布《交通運輸部關(guān)于統(tǒng)籌做好疫情防控和交通運輸保障工作的緊急通知》，明確“不得采取封閉高速公路、阻斷國省干線公路等措施，保障春運期間公路基本通行順暢；不得簡單采取堆填、挖斷等硬隔離方式”。

2 月 3 日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，研究加強新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，會議要求在加強疫情防控的同時，努力保持生產(chǎn)生活平穩(wěn)有序，確保蔬菜、肉蛋奶、糧食等居民生活必需品供應(yīng)，落實“菜籃子”市長負責制，積極組織蔬菜等副食品生產(chǎn)，加強物資調(diào)配和市場供應(yīng)

2月15日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳、交通運輸部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于解決當前實際困難加快養(yǎng)殖業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的緊急通知》（以下簡稱《通知》），迅速將黨中央、國務(wù)院分類有序推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的要求落實到養(yǎng)殖業(yè)，為當前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物質(zhì)保障。《通知》針對養(yǎng)殖業(yè)當前飼料供不上、物資運不進、產(chǎn)品銷不出、用工回不來等特殊困難，明確一系列特別支持幫扶政策，要求各地采取有效措施確保政策落實落地，推動養(yǎng)殖業(yè)立即復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

2 月 18 日國務(wù)院最新要求：抓好畜禽生產(chǎn)。對重點地區(qū)損失較大的家禽養(yǎng)殖場戶給予延長還貸期限、放寬貸款擔保等政策支持。推動屠宰企業(yè)與養(yǎng)殖場戶對接。加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，將養(yǎng)殖場戶貸款貼息補助范圍由年出欄 5000 頭以上調(diào)整為 500 頭以上。增加凍豬肉國家收儲。強重大病蟲害防治，強化監(jiān)測，做好各項應(yīng)對準備。強化高致病性禽流感、非洲豬瘟等重大動物疫病防控。

6、綜合分析

綜合來看，短期雞蛋市場供需壓力仍待釋放，后期疫情防控節(jié)奏及雞蛋產(chǎn)銷情況將繼續(xù)影響短期價格，整體雞蛋市場價格走勢趨向于先抑后揚。雞蛋期貨市場來看，近月合約03、04合約價格走勢受現(xiàn)貨影響波動較大，05合約面庫存釋放與需求增量的博弈，短線反彈受阻，支撐3250-3300，壓力3730一線，投資者可逢高輕倉試空；07、08、09合約價格走勢較近月偏強，價格重心將上移，可等待調(diào)整低位可布局長線多單。

風險點：養(yǎng)殖企業(yè)提前淘汰增加、疫情惡化需求恢復(fù)不及預(yù)期。

從雞蛋主產(chǎn)區(qū)基差來看，雞蛋05合約基差高點通常在每年的9月份和2月份，低點在6月份和3月份，雞蛋09合約基差高點通常在每年的9月份，低點在6、7月份。基差走強意味著在下跌行情中期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨價格，上漲行情中現(xiàn)貨價格漲幅大于期貨價格。在基差預(yù)期走強的情況下，賣出套保是較為有利的，企業(yè)投資者可以配合當時的基差選擇套保入場時機。

我們對2020年下半年雞蛋現(xiàn)價存偏樂觀預(yù)期，雞蛋消費企業(yè)可以配合蛋雞深加工生產(chǎn)情況提前布局買入套保交易。

而對于已有銷售渠道，但后期銷售價格是浮動的，一旦下跌將面臨虧損的蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)來說，可以利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能，在期貨市場上賣出保值，進而規(guī)避未來價格下跌風險，建議選擇05、06兩個合約逢高賣出保值操作為主。此外，對于有較大雞蛋庫存量，但是受消費下降引起的銷售渠道不暢的養(yǎng)殖企業(yè)來說，可以通過期貨市場賣出交割，增加銷售渠道。