2月PTA/MEG行情回顧與展望

2月TA低開(kāi)沖高回落，月初受疫情在國(guó)內(nèi)擴(kuò)散影響原油大幅回落，PTA跟隨成本端回落，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，預(yù)期下游逐漸復(fù)工，PTA跟隨原油小幅抬升，臨近月底海外疫情蔓延，宏觀預(yù)期悲觀，原油二次探底，PTA大幅回落。受春節(jié)假期臨近影響需求逐漸停工，進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)通道，PTA震蕩回落，下旬受新冠疫情發(fā)酵影響，加速市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂PTA震蕩回落。截止23日收盤主力合約TA005下跌3.93%至4796元/噸，月成交852.99萬(wàn)手，持倉(cāng)62.63萬(wàn)手。遠(yuǎn)月TA009月下跌4.29%至4824元/噸。

2月EG低開(kāi)沖高回落，前半月國(guó)內(nèi)疫情逐漸恢復(fù)，下游轉(zhuǎn)好預(yù)期下乙二醇震蕩走高，月底海外疫情蔓延，乙二醇下游發(fā)貨緩慢，乙二醇港口庫(kù)存迅速累加，乙二醇震蕩回落。截止月底主力合約EG2005月下跌7.01%至4336元/噸，月成交316.43萬(wàn)手，持倉(cāng)量14.67萬(wàn)手。遠(yuǎn)月合約EG2009月下跌3.48%至4434元/噸。

后市來(lái)看：PTA產(chǎn)業(yè)鏈：2月終端織造負(fù)荷提升較慢，但隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸轉(zhuǎn)好，終端陸續(xù)恢復(fù)邊際轉(zhuǎn)好。聚酯端庫(kù)存壓力逐步抬升，負(fù)荷下降至6成偏低位置，但隨著終端的逐漸啟動(dòng)，聚酯3月或負(fù)荷逐步抬升。PTA自身供需方面，受制于疫情影響PTA2月供需負(fù)荷均有所下降，PTA開(kāi)工率下降至7成，但需求端降負(fù)更為明顯，PTA2月面臨超大幅度累庫(kù)，整體供需面仍然較差。從加工差角度來(lái)看，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至450上下。成本端PX負(fù)荷維持，加工費(fèi)維持250美金附近，整體加工差不高，向下壓縮空間不大。當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不大，終端邊際轉(zhuǎn)好，矛盾重心仍在原油端。受制于國(guó)外疫情擴(kuò)散，全球原油需求大幅下降，原油再次向下探底，整體化工跟隨回落，后期疫情仍有擴(kuò)散趨勢(shì)，短期原油預(yù)期仍然偏弱，宏觀預(yù)期悲觀下關(guān)注OPEC+減產(chǎn)協(xié)議以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。

乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工率維持高位，港口入庫(kù)較為順利，但下游提貨較低，庫(kù)存明顯回升，雖然當(dāng)前需求端邊際轉(zhuǎn)好，下游備貨有所增加，乙二醇2-3月份仍面臨大幅累庫(kù)，疊加新裝置投產(chǎn)逐漸貢獻(xiàn)產(chǎn)能，乙二醇基本面仍然較弱，后續(xù)變動(dòng)多跟隨原油，短期原油繼續(xù)探底預(yù)期下，乙二醇仍然偏弱。

一、2月活躍合約最新報(bào)價(jià)

2月TA低開(kāi)沖高回落，月初受疫情在國(guó)內(nèi)擴(kuò)散影響原油大幅回落，PTA跟隨成本端回落，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，預(yù)期下游逐漸復(fù)工，PTA跟隨原油小幅抬升，臨近月底海外疫情蔓延，宏觀預(yù)期悲觀，原油二次探底，PTA大幅回落。受春節(jié)假期臨近影響需求逐漸停工，進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)通道，PTA震蕩回落，下旬受新冠疫情發(fā)酵影響，加速市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂PTA震蕩回落。截止23日收盤主力合約TA005下跌3.93%至4796元/噸，月成交852.99萬(wàn)手，持倉(cāng)62.63萬(wàn)手。遠(yuǎn)月TA009月下跌4.29%至4824元/噸。

2月TA低開(kāi)沖高回落，月初受疫情在國(guó)內(nèi)擴(kuò)散影響原油大幅回落，PTA跟隨成本端回落，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，預(yù)期下游逐漸復(fù)工，PTA跟隨原油小幅抬升，臨近月底海外疫情蔓延，宏觀預(yù)期悲觀，原油二次探底，PTA大幅回落。受春節(jié)假期臨近影響需求逐漸停工，進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)通道，PTA震蕩回落，下旬受新冠疫情發(fā)酵影響，加速市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂PTA震蕩回落。截止23日收盤主力合約TA005下跌3.93%至4796元/噸，月成交852.99萬(wàn)手，持倉(cāng)62.63萬(wàn)手。遠(yuǎn)月TA009月下跌4.29%至4824元/噸。

現(xiàn)貨方面，PTA現(xiàn)貨價(jià)格震蕩回落。截止月底CCF現(xiàn)貨內(nèi)盤報(bào)價(jià)4130元/噸，較上月底下跌610元。外盤報(bào)價(jià)610美元/噸，較上月下跌80美元。

2月MEG現(xiàn)貨價(jià)格震蕩回落，截止月底CCF現(xiàn)貨內(nèi)盤報(bào)價(jià)4280元/噸，較上月下跌765元。外盤報(bào)價(jià)512美元/噸，較上月下跌66美元。

PTA價(jià)差方面，2月基差震蕩，截止月底現(xiàn)貨-05在-122左右。月差窄幅震蕩，截止月底5-9價(jià)差-108。

MEG價(jià)差方面，2月基差迅速收窄，截止月底現(xiàn)貨-05基差-56。月間價(jià)差方面，截止月底5-9價(jià)差-98。

二、 PTA基本面

上游石化產(chǎn)業(yè)鏈，從絕對(duì)價(jià)格看，2月原油、石腦油、PX震蕩回落。從加工差看，石腦油價(jià)差窄幅震蕩，PX加工差250美金附近偏弱震蕩，PTA加工費(fèi)迅速回落至450附近。

PX端，2月PX震蕩回落。CFR中國(guó)臺(tái)灣PX月底報(bào)價(jià)705美元/噸，較上月下跌59美金，3月ACP合約未達(dá)成。PX供需方面，1月PX產(chǎn)量146萬(wàn)噸，進(jìn)口110萬(wàn)噸，1月預(yù)計(jì)累庫(kù)供需平衡，國(guó)內(nèi)PX裝置總體維持穩(wěn)定，企業(yè)生產(chǎn)均維持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)負(fù)荷仍舊維持在78.21%。

PTA供需方面，受制于物流因素，聚酯高庫(kù)存下負(fù)荷不斷下滑，PTA供應(yīng)端維持高開(kāi)工，庫(kù)存大幅抬升，高庫(kù)存倒逼部分工廠減產(chǎn)降負(fù)。2月份PTA開(kāi)工率約82%，聚酯平均負(fù)荷在61.5%附近，1-2月預(yù)計(jì)累庫(kù)幅度150萬(wàn)噸左右。PTA倉(cāng)單大幅增加，截止2月底鄭商所倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)數(shù)量合計(jì)104270張。

三、 乙二醇基本面

乙二醇供需方面，2月受疫情影響物流恢復(fù)緩慢，下游高庫(kù)存下維持低負(fù)荷，國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷維持相對(duì)高位，2月乙二醇國(guó)內(nèi)總體開(kāi)工率在77%左右，國(guó)內(nèi)供需來(lái)看1月預(yù)計(jì)累庫(kù)20萬(wàn)噸以上，2累庫(kù)30萬(wàn)噸靠上。

從港口庫(kù)存方面，截止2月28日華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約73.8萬(wàn)噸，乙二醇華東主港庫(kù)存明顯堆積。

乙二醇現(xiàn)金流方面，乙二醇價(jià)格沖高回落，但石腦油一體與MTO制現(xiàn)金流均表現(xiàn)較差。

四、下游聚酯織造基本面

下游聚酯端，2月價(jià)格重心繼續(xù)回落，假期延長(zhǎng)終端開(kāi)工緩慢，聚酯庫(kù)存抬升明顯，部分大廠成品庫(kù)存量上升至30天附近，近日聚酯工廠高庫(kù)存下降負(fù)明顯，2月平均開(kāi)工率預(yù)計(jì)61.5%左右。2月聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流尚可，但產(chǎn)銷較差。

終端織造方面，受疫情影響，終端工人到位較慢，下游加彈和織造開(kāi)工恢復(fù)進(jìn)度較慢，截止月底江浙加彈開(kāi)工率21%，織機(jī)開(kāi)工率33%，終端坯布庫(kù)存40天左右，仍然維持高位。

五、 后市展望

PTA產(chǎn)業(yè)鏈：2月終端織造負(fù)荷提升較慢，但隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸轉(zhuǎn)好，終端陸續(xù)恢復(fù)邊際轉(zhuǎn)好。聚酯端庫(kù)存壓力逐步抬升，負(fù)荷下降至6成偏低位置，但隨著終端的逐漸啟動(dòng)，聚酯3月或負(fù)荷逐步抬升。PTA自身供需方面，受制于疫情影響PTA2月供需負(fù)荷均有所下降，PTA開(kāi)工率下降至7成，但需求端降負(fù)更為明顯，PTA2月面臨超大幅度累庫(kù)，整體供需面仍然較差。從加工差角度來(lái)看，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至450上下。成本端PX負(fù)荷維持，加工費(fèi)維持250美金附近，整體加工差不高，向下壓縮空間不大。當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不大，終端邊際轉(zhuǎn)好，矛盾重心仍在原油端。受制于國(guó)外疫情擴(kuò)散，全球原油需求大幅下降，原油再次向下探底，整體化工跟隨回落，后期疫情仍有擴(kuò)散趨勢(shì)，短期原油預(yù)期仍然偏弱，宏觀預(yù)期悲觀下關(guān)注OPEC+減產(chǎn)協(xié)議以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。

乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工率維持高位，港口入庫(kù)較為順利，但下游提貨較低，庫(kù)存明顯回升，雖然當(dāng)前需求端邊際轉(zhuǎn)好，下游備貨有所增加，乙二醇2-3月份仍面臨大幅累庫(kù)，疊加新裝置投產(chǎn)逐漸貢獻(xiàn)產(chǎn)能，乙二醇基本面仍然較弱，后續(xù)變動(dòng)多跟隨原油，短期原油繼續(xù)探底預(yù)期下，乙二醇仍然偏弱。