螺紋鋼周初再次大幅反彈，爐料端鐵礦和焦炭也大幅上漲。周報(bào)中提到，周五美股跌幅收窄，美聯(lián)儲(chǔ)3月降息預(yù)期預(yù)計(jì)會(huì)市場(chǎng)情緒形成修復(fù)，因此除黑色外，本周伊始股市和工業(yè)品也相繼止跌反彈。同時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)7省計(jì)劃推出25萬億的基建投資項(xiàng)目，在一季度經(jīng)濟(jì)受突發(fā)公共衛(wèi)生安全事件影響下，基建再次成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，相應(yīng)A股基建版本大幅上漲。

但在鋼材期貨走強(qiáng)的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格則多數(shù)下跌，市場(chǎng)很大程度仍在交易需求爆發(fā)的邏輯，新增的基建項(xiàng)目強(qiáng)化了這一預(yù)期。對(duì)于后期建材需求回升，我們也并不反對(duì)，當(dāng)前也很難證偽，因此對(duì)螺紋10合約一直持看漲的觀點(diǎn)。但相比股票是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，交易的時(shí)間維度更長(zhǎng)，商品則不能忽視短期的沖擊，因此回到螺紋鋼05合約，距離其移倉(cāng)已不足2個(gè)月，需求強(qiáng)預(yù)期能否在此期間體現(xiàn)較為關(guān)鍵。進(jìn)入3月，國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，鐵路旅客發(fā)運(yùn)量也在持續(xù)回升，人員流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，各級(jí)政府繼續(xù)出臺(tái)政策幫助區(qū)域內(nèi)企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，可以預(yù)計(jì)建材需求在3月恢復(fù)的速度會(huì)逐步加快。

對(duì)于需求實(shí)際回升情況，在前期的專題和周報(bào)中已多次追蹤分析，至少截止到當(dāng)前，需求恢復(fù)情況是要低于多頭預(yù)期的。2月最后一周，水泥磨機(jī)開工率增至8.6%，建材日均成交量為去年同期的30%，各地區(qū)已簡(jiǎn)化復(fù)工流程，但企業(yè)復(fù)工后仍將面臨很達(dá)的疫情防控責(zé)任，對(duì)于建筑行業(yè)，人員密集、防控難度較大，因此除部分重點(diǎn)項(xiàng)目外，地產(chǎn)項(xiàng)目很難快速恢復(fù)施工，因此到3月末螺紋剛需求恢復(fù)至去年旺季水平已較為樂觀。

當(dāng)前，螺紋鋼庫(kù)存總量增至2000萬噸，較去年同期多出700萬噸，產(chǎn)量方面，全國(guó)高爐開工率小幅回升，河北部分高爐已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，其他地區(qū)鋼廠在3月有檢修計(jì)劃，但鋼廠廢鋼到貨量持續(xù)增加，部分地區(qū)電爐谷電利潤(rùn)的修復(fù)及調(diào)坯軋材廠的復(fù)產(chǎn)，均可能導(dǎo)致鐵水下降同時(shí)螺紋產(chǎn)量回升，預(yù)計(jì)未來兩周螺紋庫(kù)存大概率延續(xù)增勢(shì)，而在需求顯著好轉(zhuǎn)前，市場(chǎng)將面對(duì)同比多出800-900萬噸的庫(kù)存，考慮到6月中旬以后需求會(huì)季節(jié)性下滑，因此留給市場(chǎng)有效消化庫(kù)存的時(shí)間只有4-5月，在此期間若產(chǎn)量同比減少11%，需求增加7%，則到5月末螺紋鋼庫(kù)存仍同比增加200萬噸，這還要保證需求快速增加的過程中，鋼廠產(chǎn)量始終維持低位，且電爐不能復(fù)產(chǎn)。對(duì)于需求同比增幅，前面也做過分析，考慮到19年地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)模式下螺紋需求已大幅增加，因此今年雖然也存在趕工需求，但實(shí)際提升空間已較為有限。另外，近期國(guó)內(nèi)多省住建部門已發(fā)布文件，提出疫情影響下，工期應(yīng)按照不可抗力有關(guān)規(guī)定予以順延，緩解了承建商的施工壓力，趕工的力度可能會(huì)放緩。

最后，對(duì)于今天帶動(dòng)股市和期貨盤面大漲的主要因素，25億基建項(xiàng)目，從相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)可以看到，2020年計(jì)劃投資額要低于2019年，而2020年計(jì)劃完成的投資額增量也相對(duì)有限。市場(chǎng)普遍對(duì)今年基建回升的預(yù)期較強(qiáng)，因此從數(shù)據(jù)上看應(yīng)該在預(yù)期之內(nèi)，同時(shí)考慮到新項(xiàng)目審批到落地的時(shí)間，因此仍建議避免用長(zhǎng)邏輯來交易短期行情。

當(dāng)前，政策面利好源源不斷，持續(xù)支撐市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)于螺紋05合約，考慮到后期去庫(kù)過程中可能面臨的問題，一旦出現(xiàn)海外疫情加劇或國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)遲緩的情況，現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓可能會(huì)增加，因此需謹(jǐn)慎對(duì)待，上方壓力3500元，建議在3月下旬前逢高空配。10合約多單持有，回調(diào)加倉(cāng)，現(xiàn)貨企業(yè)關(guān)注10合約在3300元附近買入保值的機(jī)會(huì)。

關(guān)注點(diǎn)：現(xiàn)貨需求恢復(fù)情況海外疫情發(fā)展