在上周全球股市和商品市場大幅度下跌之后，本周一廣大投資者終于看到了行情止跌反彈的跡象，當日除了小部分商品期價仍在底部振蕩以后，大部分商品期價出現(xiàn)了上漲，其中豆粕期價漲幅較大，盤中表現(xiàn)較為“搶眼”。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師田亞雄告訴期貨日報記者，2月26日，阿根廷農(nóng)業(yè)部暫停了豆粕的出口登記，有分析人士預(yù)測未來阿根廷豆粕的出口稅將大幅上調(diào)，此前預(yù)估從30%調(diào)升至33%。目前，阿根廷是全球最重要的豆粕出口國，占全球豆粕出口的40.51%，而巴西和美國分別占24.72%和19.61%。此消息出現(xiàn)后，CBOT豆粕主力合約期價連續(xù)走高，漲幅達4.5%，預(yù)期未來同樣會提振國內(nèi)豆粕價格。與此同時，新冠肺炎疫情加速了油脂的下跌趨勢，當前國內(nèi)油粕比的牛市或已確定拐點，油粕比已回落至2.18，創(chuàng)出2019年9月以來新低，且預(yù)期有望跌破2.0關(guān)口。另外，上周末有消息稱所非洲豬瘟疫苗研制成功，這或?qū)⒓铀偕i存欄量恢復(fù)的步伐，利于豆粕超跌反彈。

一石激起千層浪：阿根廷農(nóng)產(chǎn)品出口注冊暫停

據(jù)中糧期貨研究院高級經(jīng)理白杰介紹，阿根廷農(nóng)產(chǎn)品出口的注冊暫停激起了國際大豆市場的一小圈“浪花”，雖然事情發(fā)展的方向難以捉摸，當前市場僅是停留在猜測層面，但我們?nèi)杂斜匾獙Π⒏⒋蠖巩a(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢做出解析。

上周，阿根廷農(nóng)業(yè)部在一份聲明中表示，周三暫停農(nóng)產(chǎn)品出口登記，直至另行通知。有貿(mào)易商稱此舉可能預(yù)示著谷物出口稅的大幅提高。在此之前，有阿根廷政府官員稱，大豆出口稅可能會提高，這也意味著農(nóng)戶的收入將減少。目前，阿根廷大豆出口稅為30%。如果農(nóng)產(chǎn)品出口稅大幅提高，美國大豆和豆粕出口可能受益，這也提振了美豆和美豆粕市場表現(xiàn)。

阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口國，豆粕年出口量3000萬噸左右，約占全球總出口量的45%。豆油年出口量600萬噸，約占全球豆油總出口量的50%。阿根廷龐大的出口規(guī)模與其國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度及物流有較大關(guān)系。截至目前，南美地區(qū)對全球的大豆供應(yīng)鏈大部分由大型的跨國公司組織和參與，這些大型的跨國集團在衡量了南美地區(qū)大豆主產(chǎn)國的政治管理制度、經(jīng)濟發(fā)展水平和物流便利度后，認為阿根廷在大豆加工業(yè)方面成本效率更高，規(guī)?；耐顿Y建設(shè)強化了這種優(yōu)勢。生產(chǎn)效率方面，較高的技術(shù)水平、規(guī)?；纳a(chǎn)加工設(shè)備和低廉的加工成本，使得阿根廷大豆壓榨廠的生產(chǎn)效率更高，阿根廷壓榨廠的平均規(guī)模已經(jīng)高于其他壓榨能力領(lǐng)先國家。

物流方面，一是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)到其國內(nèi)大豆加工廠的平均距離約為巴西的三分之一左右，國內(nèi)物流成本低；二是阿根廷國內(nèi)大豆加工企業(yè)密集地分布在巴拉那河沿岸，國際物流便利。盡管南美諸多的大豆產(chǎn)地均面臨物流及運輸?shù)葐栴}，但阿根廷相較其他國家而言更有優(yōu)勢。阿根廷通過出口大豆加工品，把握了有較高附加值的大豆加工鏈，為其國內(nèi)經(jīng)濟注入了活力，然而優(yōu)勢的大豆加工鏈并沒有給農(nóng)戶和生產(chǎn)者帶來豐厚的利潤。

阿根廷的比較優(yōu)勢是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)的發(fā)展在很大程度上決定著阿根廷經(jīng)濟發(fā)展，阿根廷農(nóng)業(yè)GDP占全國GDP的30%左右。阿根廷的產(chǎn)業(yè)90%由以農(nóng)業(yè)為主的第一產(chǎn)業(yè)和以本土礦產(chǎn)加工企業(yè)，以及相對有技術(shù)含量的外資企業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，其余部分主要為文體娛樂行業(yè)，集中且單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)造成阿根廷進口依賴度很高，大部分的制造業(yè)產(chǎn)品來源于進口，導(dǎo)致該國外匯儲備消耗很多，在大規(guī)模的國內(nèi)收支逆差之下，阿根廷比索承受巨大壓力，阿根廷國際收支持續(xù)惡化，是導(dǎo)致阿根廷比索下跌的導(dǎo)火索之一。由于外匯儲備嚴重不足，阿根廷政府只能通不斷借入外債來穩(wěn)定外匯儲備，債務(wù)問題進一步加劇。在中央集權(quán)的財政制度下，從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)抽取租金在政治上更加有力可圖，農(nóng)業(yè)出口稅與外匯管制招致了農(nóng)牧業(yè)集團和相應(yīng)階層的強烈不滿，示威游行和罷工接連不斷，阿根廷政府的做法在全世界都在補貼農(nóng)業(yè)的時代顯得格格不入。

阿根廷政府每年稅收中有約10%來自于的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中，而農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中絕大部分是大豆及其產(chǎn)品，在貨幣持續(xù)貶值的環(huán)境下，美元結(jié)算的大豆更加保值，如果沒有大豆，阿根廷貨比索可能會進一步貶值。政府征收高額的出口稅，導(dǎo)致阿根廷農(nóng)民競爭壓力巨大，很難在大豆種植中獲得收益，很多農(nóng)戶將土地出租經(jīng)營，阿根廷農(nóng)場面積在過去的幾十年中越來越大，經(jīng)營者也只能不斷增強農(nóng)場的工業(yè)化水平，通過提高生產(chǎn)效率來獲得競爭力，國家機構(gòu)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)行業(yè)的對抗關(guān)系也在不友好的發(fā)展環(huán)境中逐漸形成。

“由于阿根廷農(nóng)業(yè)部暫停了農(nóng)產(chǎn)品出口登記，當前阿根廷谷物出口基本停滯，其實際影響需要持續(xù)跟蹤事件發(fā)展情況?！卑捉苷f。

另據(jù)了解，阿根廷谷物銷售已于陷入停滯，阿根廷農(nóng)業(yè)部本周三將暫停谷物出口登記，禁止谷物出口商簽署新協(xié)議。預(yù)計阿根廷相關(guān)部門最快本周將大豆出口稅從30%上調(diào)至33%。目前，阿根廷不但財政赤字，而且還處于經(jīng)濟衰退和主權(quán)債務(wù)重組的風(fēng)潮中。困擾阿根廷谷物行業(yè)的長期不確定性將令全球谷物貿(mào)易面臨風(fēng)險。

豆粕價格表現(xiàn)“搶眼”：部分油廠停售不報價

據(jù)了解，在周一豆粕期現(xiàn)貨價格的不斷走高過程中，部分油廠或貿(mào)易商停止了豆粕銷售且不再對外報價，主要原因是當日早些時候部分油廠的報價較低。

廣西南寧市資深豆粕貿(mào)易商易老師介紹說，市場上漲主要對高蛋白豆粕影響較大，當日廣西地區(qū)高蛋白豆粕就出現(xiàn)了停售現(xiàn)象，但低蛋白豆粕市場供應(yīng)正常。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品高級分析師牟啟翠針對周一連粕強勢破位上行，如連粕主力5月合約期價漲幅達2.72%，以及市場出現(xiàn)油廠停售不報價現(xiàn)象分析說，當前油廠惜售主要出于三個方面的考慮，一是預(yù)計美豆反彈概率大，背景是本季度巴西大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)，供應(yīng)對價格影響下降。與此同時，未來一周阿根廷中部天氣高溫干旱，或影響灌漿期大豆生長。另外，中國境內(nèi)企業(yè)提交采購免加征稅美豆申請是從3月2日開始，加上政府批復(fù)時間，企業(yè)采購免加征美豆時間可能在3月中旬后，美豆中期出口依然看好。二是3月中上旬到港進口大豆量不足，預(yù)計未來兩周油廠壓榨量在160萬-165萬噸，且當前36萬噸豆粕庫存處于歷史低位，供應(yīng)端無壓力，油廠有挺價依據(jù)。三是飼料消費預(yù)期提振市場多頭氣氛。因3月1日哈爾濱獸研所在核心期刊上發(fā)布成功創(chuàng)制非洲豬瘟弱毒活疫苗的文章，這有助于國內(nèi)非洲豬瘟疫情的控制，生豬補欄預(yù)期樂觀。

生豬補欄有希望：非洲豬瘟疫苗研制成功消息滿天飛

近日，雖然飼料、養(yǎng)殖等企業(yè)復(fù)工后，一些飼料企業(yè)上調(diào)了飼料產(chǎn)品特別是生豬飼料價格，但很多生豬養(yǎng)殖戶補欄的熱情較高。究其原因，一是當前生豬出欄與豬肉價格較高，二是非洲豬瘟疫苗研制成功消息滿天飛讓他們看到了希望。

據(jù)記者了解，在河南鄭州市的一些超市，品牌豬肉價格依然較高，其中質(zhì)量較好的五花肉零售價格在45元/斤。因此，飼料企業(yè)上漲生豬飼料價格100元/噸左右、雞鴨飼料價格50元/噸左右打擊不了養(yǎng)殖戶補欄的積極性。

特別值得關(guān)注的是，有媒體報道稱，非洲豬瘟疫苗研制成功，這讓生豬存欄量持續(xù)增長有了希望。據(jù)了解，中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院哈爾濱獸醫(yī)研究所在SCIENCE CHINA Life Sciences（《中國科學(xué)：生命科學(xué)》英文版）在線發(fā)表了題為”A seven-gene-deleted African swine fever virus is safe and effective as a live attenuated vaccine in pigs”的研究論文，一株人工缺失7個基因的非洲豬瘟弱毒活疫苗對家豬具有良好的安全性和有效性?；蛉笔p毒活疫苗被認為是非洲豬瘟疫苗最有希望的研發(fā)技術(shù)策略。研究人員以我國第一株非洲豬瘟病毒分離株P(guān)ig/HLJ/2018為骨架，利用同源重組技術(shù)構(gòu)建了一系列具有不同基因缺失的重組病毒。通過在豬體內(nèi)進行的系統(tǒng)的致病力、免疫原性和免疫保護性試驗，遴選出一株具有7個基因缺失的病毒（HLJ/18-7GD）符合弱毒活疫苗安全性標準，可對非洲豬瘟強毒的致死性攻擊提供有效免疫保護。

業(yè)內(nèi)人士認為，非洲豬瘟疫苗如果真的研制成功，那么養(yǎng)殖企業(yè)與大大小小的養(yǎng)殖戶就可以及早地準備補欄了，不用再擔(dān)心受非洲豬瘟病毒的干擾了。目前，國內(nèi)能繁母豬數(shù)量不斷得到恢復(fù)，豬糧比仍處在高位，加上玉米和豆粕價格也處在歷史低價區(qū)，生豬養(yǎng)殖利潤還是較為可觀的。

田亞雄表示，非洲豬瘟疫苗研制成功或首先刺激養(yǎng)殖戶將商品母豬留種做三元母豬的積極性，從母豬仔需8個月到可繁育狀態(tài)，母豬從妊娠到產(chǎn)仔則需要114天左右，豬仔斷奶需21—35天，所以母豬一年可育大約2.4胎，豬仔大約需要6個月左右時間，體重漲至120千克出欄。雖然疫苗并未提及用于商用的時間表，但邊際好轉(zhuǎn)出現(xiàn)，按此推算今年4季度末到明年2季度或出現(xiàn)國內(nèi)生豬存欄的快速增長，今年2季度初出現(xiàn)存欄低位，并逐步恢復(fù)。此外，在國內(nèi)新冠肺炎疫情期間受調(diào)運難，運力緊張等因素約束，國內(nèi)的生豬補欄進度緩慢，這或在未來出現(xiàn)明顯改觀，AFS和新冠肺炎疫情逐步可控的趨勢下，生豬的補欄預(yù)期將快速被市場認可，后期豆粕、菜粕和玉米等消費看漲，且超跌的蛋白粕有望開啟反彈，建議投資者考慮豆粕2009合約的虛值看漲、菜粕2005合約、玉米2009合約的逢低布局。