隨著國內(nèi)疫情大幅緩解，市場樂觀情緒回潮，刺激菜粕期貨再度上行，本周一價格刷新春節(jié)以來高點。展望后市，國內(nèi)菜籽、菜粕庫存偏低，而需求逐漸轉(zhuǎn)好，菜粕期貨有望繼續(xù)上行。

疫情利空基本消化

近期世界其他國家的疫情形勢不容樂觀，韓國、日本、伊朗、意大利、美國等國家新確診病例大幅增加，引發(fā)國際市場恐慌情緒，全球股市、商品價格大幅下挫，從而拖累油脂油料類期貨下跌。但筆者判斷，這對國內(nèi)菜粕影響偏小。一是農(nóng)產(chǎn)品是生活必需品，不會因經(jīng)濟衰退、疫情擴散而喪失需求；二是目前CBOT豆類價格處于相對底部，和2008年處于相對高位不同；三是國內(nèi)疫情已經(jīng)處于收縮期，湖北以外的省份每日新增確診數(shù)連續(xù)維持在個位數(shù)，據(jù)估計4月份完全消除的概率較大。經(jīng)過春節(jié)后回落、反彈、整理，疫情利空基本被市場消化。

菜粕供應(yīng)相對不足

近幾個月我國油菜籽進口持續(xù)維持低位，沿海油廠油菜籽、菜粕庫存處于相對低位，菜粕供應(yīng)略顯不足。據(jù)監(jiān)測，截至2月21日，國內(nèi)沿海油廠進口菜籽庫存為21.4萬噸，較去年同期的58.45萬噸下降63.39%，為歷年來同期最低水平。由于原料不足，沿海油廠菜籽壓榨開工率也維持在偏低水平。截至2月21日當(dāng)周，全國納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量小幅下降至4萬噸。相應(yīng)的，菜粕產(chǎn)出量偏低，油廠菜粕庫存也處于偏低水平。

除此之外，和菜粕在需求上有極大替代關(guān)系的豆粕庫存也處于低位。由于春節(jié)期間壓榨開工低，以及春節(jié)后飼料廠積極備貨，油廠豆粕庫存持續(xù)下降。據(jù)監(jiān)測，截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存為36.57萬噸，較去年同期的64.47萬噸減少43.27%，為歷史同期最低水平。

菜粕需求進入旺季

菜粕作為蛋白飼料原料，主要用于水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)。隨著氣溫的回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸活躍，在5月份將全面投料開工，飼料廠從3、4月份將開始采購原料、開工生產(chǎn)，近期油廠菜粕合同成交大幅上升就反映了這一明顯趨勢。據(jù)監(jiān)測，2月份沿海油廠菜粕合同成交量為8.65萬噸，較1月份增加7.41萬噸，增幅達597.58%。

另外，政府近期為扶持生豬生產(chǎn)，將養(yǎng)殖戶貸款貼息補助范圍從5000頭場放寬至500頭場，刺激中小養(yǎng)殖企業(yè)補欄，從而將加大粕類需求。

油脂弱勢利多菜粕

由于同為油料下游產(chǎn)品，油和粕價格存在明顯的蹺蹺板效應(yīng)。近期油脂基本面利空重重：棕櫚油主產(chǎn)國已經(jīng)進入增產(chǎn)周期，但出口因新冠肺炎疫情持續(xù)走弱；沿海油廠豆油庫存、棕櫚油庫存直線攀升；國內(nèi)疫情使油脂需求大幅萎縮。在一系列利空打擊下，棕櫚油、豆油破位下跌，拖累菜油期貨高臺跳水。

綜合以上分析，生豬養(yǎng)殖仍在恢復(fù)，水產(chǎn)養(yǎng)殖陸續(xù)開工，菜粕的需求日益轉(zhuǎn)好，但因菜籽、菜粕、豆粕庫存偏低，粕類供應(yīng)仍顯不足，加之油脂價格下跌，油廠豆油脹庫停產(chǎn)，粕類供應(yīng)緊張的局面仍難消除。 在國內(nèi)疫情全面緩解的樂觀情緒下，菜粕期貨的上漲趨勢有望延續(xù)。