周二，商品多數(shù)收漲，能化的原油瀝青PP領(lǐng)漲大盤，塑料燃油PTA緊隨其后，皆漲逾1%，農(nóng)產(chǎn)品的油脂分化——雙粕、豆二大漲逾1%，棕油菜油微跌。雞蛋也漲了1%；黑色系鐵礦、螺卷均微微收漲，有色板塊的錫、鎳、銅均漲逾1.3%，而貴金屬微微收跌。昨天分析的黑色品種，今天我們聚焦看看同樣波動(dòng)振幅比較大的農(nóng)產(chǎn)品，我們一起看智咖們對(duì)接下來(lái)農(nóng)產(chǎn)品尤其油脂類走勢(shì)如何觀察的。

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的大致分析邏輯，智咖農(nóng)田主結(jié)合歷次風(fēng)險(xiǎn)事件的特征觀察總結(jié)到：

每一次的蛋白粕大幅上行都是菜粕引領(lǐng)，本次國(guó)內(nèi)的豆粕就基本跑輸菜粕，此外阿根廷的豆粕出口暫停的影響預(yù)計(jì)還會(huì)有影響，昨天國(guó)內(nèi)上漲之前，美豆粕已經(jīng)漲了4.5%，所以不得不漲，至于炒作疫苗有多大的對(duì)盤面的推動(dòng)，我是不相信的，此外2-3月到港量極速下滑是很客觀的，所以看漲，則更看好菜粕。我們作為商品研究團(tuán)隊(duì)，帶著上述思考，復(fù)盤了過去從次貸危機(jī)到新冠疫情下，商品出現(xiàn)集體大幅走低的近12年行情，有幾個(gè)重要結(jié)論：

1、農(nóng)產(chǎn)品在每一次的風(fēng)險(xiǎn)事件下跌幅最低，而能化、金屬、工業(yè)品跌幅大致相同。

2、在過去多次的商品大幅回落周期里，白糖首先觸底的概率很大，適宜視為領(lǐng)先指標(biāo)。

3、股市恐慌釋放之后，商品有望開啟大幅上漲，這一點(diǎn)能在經(jīng)濟(jì)學(xué)中找到邏輯。權(quán)益市場(chǎng)牛市將帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，投資和消費(fèi)將出現(xiàn)雙增長(zhǎng)，特別是企業(yè)的投資行為或階段導(dǎo)致上游商品的供需錯(cuò)配，引致商品價(jià)格的修復(fù)反彈，甚至大幅上行。

4、在每一次商品整體反彈的過程中，銅、螺紋的平均漲幅最大；農(nóng)產(chǎn)品板塊中，棉花漲幅最大。背后的邏輯在于，最迅速修復(fù)的消費(fèi)是居民的可選消費(fèi)和耐用品消費(fèi)上，而具有剛性的糧油食品等農(nóng)產(chǎn)品短期很難受到大幅刺激。預(yù)計(jì)雞蛋有望進(jìn)一步修復(fù)價(jià)格，且關(guān)注2004合約的持續(xù)上行動(dòng)力！蘋果的邏輯不斷，逢高反彈繼續(xù)空。

特別的對(duì)于豆粕，在大家紛紛關(guān)注疫苗、生豬存欄等變量時(shí)，智咖張雅婷特別指出：阿根廷的天氣也是不可忽視的重要因素。

看到大家目前開始關(guān)注豆粕，因?yàn)樽蛱斓拇鬂q。我，作為混沌天成的農(nóng)產(chǎn)品研究員，在我們周日發(fā)布的策略看法里轉(zhuǎn)變了之前看平豆粕至看多。有很多原因，阿根廷暫停出口注冊(cè)，國(guó)內(nèi)未來(lái)兩周壓榨量降低，3月大豆到港量不夠預(yù)計(jì)只有480萬(wàn)噸左右，疫苗，生豬存欄，這些是大家在談?wù)摰?，都很重要?/p>

其實(shí)我認(rèn)為可能更關(guān)鍵的， 也是我轉(zhuǎn)變觀點(diǎn)的決定性因素是阿根廷的天氣。前期大家都認(rèn)為南美豐產(chǎn)， 2月初美國(guó)氣象局和reuters refinitive氣象預(yù)測(cè)都是對(duì)阿根廷2-3月保持cool/wet 預(yù)估，但近兩周幾乎沒有降雨，未來(lái)一周預(yù)報(bào)也無(wú)降雨， 因此我認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于阿根廷的產(chǎn)量5450萬(wàn)噸左右的預(yù)估無(wú)法實(shí)現(xiàn)， 我認(rèn)為將降至5200左右， 接下來(lái)是否會(huì)降至5000萬(wàn)噸要看3/8-12日預(yù)期的降雨是否會(huì)到來(lái)，如果降雨不及預(yù)期，那么市場(chǎng)將對(duì)美豆粕，大豆重新定價(jià)，阿根廷大豆產(chǎn)量官方預(yù)估也將下調(diào)

智咖朱悠從供需兩個(gè)層面出發(fā)，認(rèn)為供應(yīng)有利好而需求終將釋放，對(duì)豆粕非?？春茫J(rèn)為豆粕遠(yuǎn)月加倉(cāng)是可行的：

本姑娘對(duì)豆粕依然信心滿滿，沒有特殊事件發(fā)生我的多單邏輯不會(huì)變化。從供應(yīng)端來(lái)看，阿根廷暫停大豆出口登記，而一二季度是南美大豆的供應(yīng)主場(chǎng)，這將對(duì)豆粕供應(yīng)壓力帶來(lái)階段性減緩，其次是油廠開機(jī)率不好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)沒有完全恢復(fù)。從需求端來(lái)看，隨著二季度來(lái)臨，水廠養(yǎng)殖率先進(jìn)入放苗階段，菜粕需求逐漸好轉(zhuǎn)，進(jìn)入5-6月份生豬養(yǎng)殖對(duì)豆粕的需求也將有顯著改善，生豬存欄在政策扶持以及單豬利潤(rùn)高起點(diǎn)激勵(lì)下，大概率會(huì)在三季度有限制改善，目前豬糧比對(duì)于養(yǎng)殖戶來(lái)說極具吸引力，生豬養(yǎng)殖規(guī)?；謴?fù)動(dòng)力足。我認(rèn)為豆粕可以在遠(yuǎn)月合約加倉(cāng)，后市恢復(fù)到3000以上是大概率的。

同樣對(duì)豆粕看漲的還有智咖唐糖：

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)是歷年來(lái)的高位，超高的養(yǎng)殖利潤(rùn)，促使養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情和積極性非常高，根據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，2019年10月以來(lái)，生豬存欄出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)，因此從長(zhǎng)期角度看，豆粕需求將會(huì)隨著生豬存欄的恢復(fù)和增加而增加，短期國(guó)內(nèi)蛋白粕的需求，可能會(huì)受到到港減少和非洲豬瘟疫苗利好刺激，短期走勢(shì)偏強(qiáng)，需要關(guān)注到到港減少的量和持續(xù)的時(shí)間，中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利好豐厚，疫苗有望得到推廣，生豬存欄大概率會(huì)上升，刺激豆粕需求上漲，總體上保持長(zhǎng)期看漲觀點(diǎn)。

豆一；節(jié)后受疫情影響，各地封城封路現(xiàn)行普遍，市場(chǎng)購(gòu)銷仍處于停滯狀態(tài)，部分已開工企業(yè)大豆廠門到貨量有限，不過整體來(lái)看，大豆收購(gòu)進(jìn)度仍快于上年同期，國(guó)產(chǎn)大豆基層余糧不多，多數(shù)貿(mào)易商存在看漲情緒而惜售，現(xiàn)貨市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)大豆供應(yīng)偏緊，支持國(guó)產(chǎn)大豆行情，豆一期價(jià)短期內(nèi)或震蕩運(yùn)行。05合約收復(fù)上周五部分跌幅，期價(jià)亦高位震蕩態(tài)勢(shì)為主，壓力位4220暫時(shí)觀望

雞蛋：主流資金空頭繼續(xù)占優(yōu)，多空雙方均有減倉(cāng)而多頭減幅更大，顯示當(dāng)前價(jià)格區(qū)間市場(chǎng)主流資金繼續(xù)看漲情緒轉(zhuǎn)淡，另外目前活禽市場(chǎng)仍未恢復(fù)，淘雞被迫延遲，加之蛋雞存欄仍處于高位，疊加春季換羽，預(yù)計(jì)4月將達(dá)到產(chǎn)蛋高峰期，養(yǎng)殖戶雞蛋庫(kù)存將繼續(xù)增加，05合約處于升水結(jié)構(gòu)，上方3600一線壓力較大。09合約高位震蕩，下方支撐位4200，上方壓力位4400，暫時(shí)建議觀望。

對(duì)于豆粕、棕油、雞蛋，智咖小鑫農(nóng)產(chǎn)品-袁亮認(rèn)為：

目前疫苗到底能不能實(shí)際推廣使用，還有很多疑問，而且要推廣也要時(shí)間；不過，考慮到目前防疫措施的成熟，長(zhǎng)遠(yuǎn)的生豬存欄恢復(fù)是大概率事件，如果疫苗問世，只是加速回升而已。目前豆粕需求好于預(yù)期，加上外盤走高，推動(dòng)豆粕上漲?？傮w看，豆粕即使下跌幅度也有限了，操作上必然是低接多，后期的方向基本是向上的。

上周豆粕產(chǎn)量環(huán)比增加10萬(wàn)噸，推動(dòng)庫(kù)存增加10萬(wàn)噸，短期的下游補(bǔ)庫(kù)需求面臨結(jié)束；但是從上周家禽狀況看，養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，雞苗價(jià)格暴漲，表明家禽補(bǔ)欄開始恢復(fù)，有助于豆粕需求的持續(xù)；而油廠開機(jī)率上基本達(dá)到頂峰，豆粕產(chǎn)量再增加的空間不大，豆粕需求整體持續(xù)好于預(yù)期，能支撐價(jià)格走勢(shì)。目前需求支撐了近月，而遠(yuǎn)月升水，遠(yuǎn)月如果沒有天氣題材，9-5反套沒多少空間，這個(gè)套利沒必要參與。

棕櫚油從最新的船運(yùn)出口數(shù)據(jù)看，馬來(lái)2月出口環(huán)比降幅要達(dá)到10%+，而產(chǎn)量要回升20%+，這里產(chǎn)量的影響最嚴(yán)重，馬來(lái)產(chǎn)量恢復(fù)周期提前了，不利價(jià)格走勢(shì)，所以價(jià)格繼續(xù)往下看問題不大。3月的官方數(shù)據(jù)，就是看MPOB是如何評(píng)估馬來(lái)產(chǎn)量了，這個(gè)影響非常大。

雞蛋需求的斷崖只會(huì)影響近月，對(duì)遠(yuǎn)月影響不大，對(duì)于8月來(lái)說，本來(lái)就是夏季中秋節(jié)加上國(guó)慶節(jié)的需求旺季，目前看1-2月的補(bǔ)欄不多，又會(huì)降低8月雞蛋供應(yīng)，所以8月包括9月目前的價(jià)格都是估值偏低的。05的話，需求也不一定差，復(fù)工復(fù)學(xué)后，需求就能夠啟動(dòng)，而且豬供應(yīng)少，又會(huì)帶動(dòng)類似去年的05雞蛋需求走勢(shì)，不過今年對(duì)應(yīng)的產(chǎn)蛋雞存欄也高，這一點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致對(duì)應(yīng)去年5月要打折，所以近月合約不好做，波動(dòng)也大，預(yù)期變動(dòng)很快。總體建議是低了多。

以上多是從宏觀面、供需角度出發(fā)，從技術(shù)面角度，智咖蘇勁松以為：

首先虧損單盡量不要考慮攤薄成本，虧損加倉(cāng)一旦加錯(cuò)會(huì)雪上加霜。如果加，則加倉(cāng)部分以短線方式止損。棕櫚油是不是底現(xiàn)在還不確定，這里可以預(yù)測(cè)性買入，前低下方跌破先出來(lái)，下方支撐在4676-4736之間。豆粕形態(tài)結(jié)構(gòu)上已經(jīng)開始轉(zhuǎn)多了，輕倉(cāng)加一點(diǎn)沒事，準(zhǔn)備接受震蕩。雞蛋無(wú)論基本面還是技術(shù)面，沒有大漲趨勢(shì)。短線今天的高點(diǎn)就是阻力，就算新高我也認(rèn)為是跌，產(chǎn)能過剩，憑什么漲。

短線今天高點(diǎn)止損輕倉(cāng)試空還是可以的。