一方面，海外疫情復雜，且暫未看到穩(wěn)定的局面，預計將對鋁消費造成影響；另一方面，盡管3月需求逐步回暖，但庫存處于不斷累積局面，鋁價將維持低位振蕩。

圖為去年四季度以來電解鋁運行產(chǎn)能不斷提高

隨著近期海外疫情的突然暴發(fā)，全球金融市場陷入恐慌，鋁價大幅下挫。目前國內(nèi)疫情基本得到控制，各地正積極、有序地進行復工和復產(chǎn)，樂觀估計在3月中旬可回到正常生產(chǎn)水平，但由于海外疫情復雜，且暫未看到穩(wěn)定的局面，預計將對鋁消費造成影響，后市鋁價將易跌難漲。

產(chǎn)能上升趨勢不變

由于2019年電解鋁冶煉利潤水平持續(xù)處于高位，從四季度起冶煉產(chǎn)能便不斷攀升，新投與復產(chǎn)產(chǎn)能均有所貢獻。進入2020年供應上升趨勢并未改變，一季度新投產(chǎn)能主要集中在西南地區(qū)，包括云鋁鶴慶二期、云南神火一期元旦前后相繼開始通電投產(chǎn)以及廣元中孚新建產(chǎn)能的繼續(xù)投放。除新投產(chǎn)外，復產(chǎn)產(chǎn)能節(jié)前也較為積極，青海、新疆、內(nèi)蒙古等地前期因意外被迫或虧損主動減產(chǎn)的產(chǎn)能均在復產(chǎn)。但受疫情影響，部分新投項目及復產(chǎn)計劃不得不放緩進度。此外，新疆、內(nèi)蒙古、湖北等地復產(chǎn)產(chǎn)能也因疫情放慢或擱置復產(chǎn)計劃。

據(jù)統(tǒng)計，2月底全國電解鋁運行產(chǎn)能為3722萬噸，較2019年年底增加58萬噸。盡管疫情影響部分產(chǎn)能投放計劃，但預計3月新投和復產(chǎn)帶來的產(chǎn)能增量仍有10萬—20萬噸。因此，電解鋁產(chǎn)能持續(xù)上升趨勢不變。

海外疫情影響不容小覷

不同于供應端的小幅影響，需求端受疫情影響十分顯著。截至2月27日，全國鋁社會庫存（鋁錠+鋁棒）為162.3萬噸，較春節(jié)前增加82.9萬噸，而由于交通運輸不便，廠內(nèi)庫存也有近44萬噸，可見累庫幅度遠超預期。

隨著疫情逐漸得到控制，全國各地已于近期開始復產(chǎn)，但由于返程員工需要進行隔離以及地區(qū)間的交通運輸尚未完全恢復，因此復工進度相對緩慢。截至本周，鋁加工行業(yè)開工率預計在50%左右，樂觀估計全國（除湖北省外）全面復工預計在3月中下旬。因此，庫存繼續(xù)累積，社會庫存料回到200萬噸的量級。

除了國內(nèi)消費復蘇推遲，海外情況也不容樂觀。近兩周疫情在海外快速擴散，目前以韓國、日本、意大利和伊朗最為嚴重，其中伊朗作為電解鋁的生產(chǎn)國，尚未聽聞減產(chǎn)消息。但韓國、日本和意大利均是消費型國家，盡管目前上述國家還未采取停工停產(chǎn)的措施，鋁消費直接影響較小，但三國均是發(fā)達國家，經(jīng)濟地位重要，日韓兩國均是全球汽車制造業(yè)、半導體行業(yè)供應鏈的核心國家，意大利也是歐洲最大的經(jīng)濟體之一。因此，疫情的蔓延對經(jīng)濟的影響將不容小覷，對鋁消費將產(chǎn)生負面影響，進而對我國出口訂單數(shù)量也將產(chǎn)生不利影響。

原料端供應短缺

除需求端外，疫情對氧化鋁生產(chǎn)同樣產(chǎn)生重大影響。自疫情發(fā)生以來，受交通管制以及礦山開工推遲影響，山西、河南兩地多家氧化鋁廠生產(chǎn)原料供應短缺，使其被迫進行減產(chǎn)或壓產(chǎn)，目前減壓產(chǎn)量級高達580多萬噸，即使在進口量繼續(xù)增加的情況下，國內(nèi)氧化鋁供需依然轉向短缺局面。隨著近期交通不斷改善，原料供應問題有所緩解，部分鋁廠壓產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)有所恢復，但整體形勢仍未明顯改善，需要等待交通的全面解禁。

綜合來看，國內(nèi)供強需弱，成本端具有支撐，盡管3月需求逐步回暖，但庫存處于不斷累積的局面，國內(nèi)鋁價反彈動力不足，后市將處于低位振蕩。如果疫情繼續(xù)擴散，受影響地區(qū)愈來愈多，那么庫存累積程度將進一步擴大，國內(nèi)鋁價將下跌至12500元/噸，對應倫鋁價格在1600美元/噸。