截至北京時(shí)間3月3日收盤，國際油價(jià)終結(jié)此前連續(xù)六個(gè)交易日下跌的態(tài)勢。WTI和布倫特原油期貨主力合約漲幅均超4.5%，創(chuàng)下2019年9月中旬沙特石油設(shè)施遭襲以來最大的單日漲幅。沙特?fù)?jù)稱計(jì)劃向OPEC+提出建議減產(chǎn)60萬桶/日，沙特單獨(dú)額外減產(chǎn)40萬桶/日。沙特官員表示，將在周二和俄羅斯及其他國家舉行技術(shù)會(huì)議，希望能夠令俄羅斯同意深化減產(chǎn)。俄羅斯能源部長諾瓦克稱將會(huì)參加在維也納舉行的OPEC+會(huì)議。此外，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取緊急降息，全球多數(shù)股市大幅反彈，也提振了原油期貨市場的氣氛。

外界期待OPEC+產(chǎn)油國將會(huì)達(dá)成進(jìn)一步減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)止跌應(yīng)聲走高，不過我們認(rèn)為未來原油市場供需兩邊變數(shù)較多，油價(jià)大幅上漲條件仍不成熟。

利比亞供應(yīng)或?qū)⒒謴?fù) 減產(chǎn)效果面臨考驗(yàn)

2011年3月，以英法為首的北約部隊(duì)出動(dòng)戰(zhàn)斗機(jī)，對(duì)利比亞展開轟炸，掀起利比亞戰(zhàn)爭。半年后，卡扎菲政權(quán)倒臺(tái)。被迫逃亡的卡扎菲后被反政府武裝抓獲，受辱被殺?？ㄔ扑篮?，利比亞陷入了四分五裂、軍閥割據(jù)的狀態(tài)。利比亞境內(nèi)，成百上千的不同部落、派系武裝展開了曠日持久的廝殺。到2014年上半年，經(jīng)過各種分化組合后，利比亞戰(zhàn)場上基本只剩下兩個(gè)陣營對(duì)峙：東部部族武裝、利比亞軍事強(qiáng)人哈利法哈夫塔爾領(lǐng)導(dǎo)的“國民軍”和西部政權(quán)、即利比亞“民族團(tuán)結(jié)政府”。1月17日，東部部族武裝奪取了東北海岸沿線和南部多個(gè)石油出口終端，命令國家石油公司下屬5個(gè)分公司暫停石油出口，總共涉及50多處油田和多座油港，意在掐斷西部政權(quán)、即民族團(tuán)結(jié)政府的財(cái)政收入來源，為哈夫塔爾增加談判籌碼。

圖一：利比亞油田設(shè)施分布情況

根據(jù)利比亞國家石油公司的聲明，截至2月25日，利比亞原油產(chǎn)量13.57萬桶/日，而去年12月為117萬桶/日。利比亞國家石油公司發(fā)言人透露，一旦該國的油罐儲(chǔ)滿，其原油產(chǎn)量將限制在7.2萬桶/日。事件發(fā)生以來，聯(lián)合國秘書長利比亞問題特別代表薩拉姆帶領(lǐng)的聯(lián)合國利比亞支助特派團(tuán)從經(jīng)濟(jì)、軍事、政治三方面主導(dǎo)會(huì)談，推進(jìn)利比亞和解。其中政治會(huì)談2月26日在日內(nèi)瓦啟動(dòng)，但沖突雙方或要求會(huì)談延期，或提新條件，并且雙方都有代表退出。2月28日，據(jù)薩拉姆介紹，利比亞首都的黎波里當(dāng)天受到襲擊，利比亞沖突雙方上月達(dá)成的有條件?；鸺s定“幾近破裂”。3月2日，薩拉姆稱將向聯(lián)合國秘書長辭職。

圖二：利比亞原油產(chǎn)量驟減100萬桶/日

雖然利比亞和談再次受阻，但雙突雙方打打談?wù)勔咽浅B(tài)。2018年12月，東部部族武裝闖入Sharara油田，導(dǎo)致這一利比亞最大油田停產(chǎn)三個(gè)月。目前利比亞原油供應(yīng)中斷產(chǎn)能高達(dá)100萬桶/日，參照以往經(jīng)驗(yàn)，一旦利比亞局勢緩和，該國原油產(chǎn)量可在2-3個(gè)月恢復(fù)正常。由此可見，二季度OPEC+減產(chǎn)的實(shí)際效果將很大程度取決于利比亞油田產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)程。

海外疫情加速擴(kuò)散 原油需求前景黯淡

當(dāng)前，海外新冠病毒肺炎疫情形勢日趨嚴(yán)峻。據(jù)世衛(wèi)組織3月2日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至歐洲中部時(shí)間2日10時(shí)（北京時(shí)間17時(shí)），中國境外共64個(gè)國家確診新冠肺炎8774例，死亡共計(jì)128例。此前，世界衛(wèi)生組織將全球風(fēng)險(xiǎn)級(jí)由“高”上調(diào)為“非常高”，凸顯了全球疫情防控的緊張。當(dāng)前正處于十字路口，全球經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還未對(duì)全面程度爆發(fā)經(jīng)濟(jì)停擺定價(jià)，既有新加坡目前為止看似成功的防疫案例，也有像意大利和韓國這樣有所擴(kuò)散的跡象。我們認(rèn)為，只有當(dāng)海外其他主要國家并未產(chǎn)生大量的新增患者，亦或是高頻的日、韓、意、美的的新增人數(shù)開始下降并且保持在低位，才能斷言海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)。

圖三：海外疫情拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)

新冠病毒肺炎疫情在全球持續(xù)蔓延，IEA在月度報(bào)告中稱，這場危機(jī)給全球石油需求造成了嚴(yán)重打擊，目前預(yù)計(jì)第一季需求將減少43.5萬桶/日，為逾10年來首次按季下滑；2020年整體而言，IEA將全球石油需求增長預(yù)測下修36.5萬桶/日，降至82.5萬桶/日，為2011年以來最低。能源咨詢公司FGE認(rèn)為未來數(shù)月全球原油需求可能不斷下滑，該公司將2020年原油需求預(yù)期調(diào)降至零。

根據(jù)Energy aspects的情景假設(shè)，油市供需平衡情況取決于疫情對(duì)石油需求影響消退的時(shí)間點(diǎn)?；鶞?zhǔn)情景下，石油需求在5月出現(xiàn)120萬桶/日的增長，6月開始油市實(shí)現(xiàn)去庫存。綜合而言，我們的觀點(diǎn)略偏悲觀，即使OPEC+產(chǎn)油國達(dá)成100萬桶/日的深化減產(chǎn)協(xié)議，二季度油市依然難以實(shí)現(xiàn)再平衡。這意味著，油價(jià)反彈修復(fù)超賣后，或?qū)㈤_啟新一輪尋底過程。

圖四：不同需求復(fù)蘇時(shí)間點(diǎn)下油市平衡情況