這次“新冠肺炎”疫情的發(fā)展速度和威懾力在春節(jié)前未能引起廣大同行和業(yè)內(nèi)朋友的重視，還好由于節(jié)前交易所的風(fēng)控措施，增加保證金后，投資者對(duì)頭寸進(jìn)行了主動(dòng)性調(diào)整。雖然節(jié)后第一個(gè)交易日鄭州白糖來(lái)了個(gè)“深蹲”，在交易所砍倉(cāng)盤(pán)影響下最低出現(xiàn)5300，隨著風(fēng)險(xiǎn)的釋放，尾盤(pán)收高，風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解。第二個(gè)交易日，由于前一交易日結(jié)算價(jià)偏低，同時(shí)對(duì)國(guó)家相關(guān)政策的信心支持，資金熱情高漲，當(dāng)日直至漲停收市。

近一個(gè)月來(lái)，糖市日內(nèi)波動(dòng)和整體震蕩加大，本以為國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)接近尾聲，可惜疫情直接影響全球，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)一片哀鴻?？墒?，無(wú)論國(guó)際市場(chǎng)怎么變化，或者“疫情”帶來(lái)多少恐懼，國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)巋然不動(dòng)，期貨市場(chǎng)往往來(lái)做個(gè)美麗“逆行者”。很多人在問(wèn)糖市怎么了？這次剛好借泛糖的平臺(tái)想和大家來(lái)共同探討下“疫情”之下糖市到底怎么了？糖市在“疫情”之后可能向哪個(gè)方向走？

首先來(lái)理清楚多空的分歧在哪里？多空雙方似乎都胸有成竹，到底誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)？需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

短期來(lái)看，空頭理由似乎很充分，也很有邏輯性。

1、“疫情”導(dǎo)致全國(guó)甚至全球消費(fèi)萎縮。今年消費(fèi)萎縮似乎已經(jīng)無(wú)可避免，到現(xiàn)在為止，全國(guó)餐飲、旅游都還沒(méi)有全面恢復(fù)，大部分餐館只能改線上點(diǎn)餐，線下配送，謝絕一切堂食。旅游業(yè)嚴(yán)重下滑，也是直接影響消費(fèi)的。還有雖然近期復(fù)工率不斷提高，但是出口理論上也是受到嚴(yán)重影響的?？傊?，方方面面都說(shuō)明消費(fèi)將萎縮，至少上半年是這樣。

2、今年配額外進(jìn)口關(guān)稅由85%恢復(fù)到50%是大概率事件，如果順利實(shí)施，這將導(dǎo)致配額外進(jìn)口利潤(rùn)大增。

3、外盤(pán)在全球“疫情”影響及雷亞爾不斷貶值創(chuàng)出新低，基金從2月底開(kāi)始不斷減持多頭頭寸，導(dǎo)致外盤(pán)不顧國(guó)際減產(chǎn)大環(huán)境下任性下跌，這將導(dǎo)致進(jìn)口成本大幅下降。

4、原油市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致巴西中南部2020年開(kāi)榨后糖醇比提高，全球市場(chǎng)供給量增加。

5、印度2020/21產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)的預(yù)期。

6、由于俄羅斯和石油組織談判的失敗，導(dǎo)致原油持續(xù)性大跌。

表面上這些理由和邏輯都有道理，不過(guò)很多東西都還在變化中?，F(xiàn)在最核心的問(wèn)題是，19/20榨季是板上釘釘?shù)臏p產(chǎn)周期，尤其泰國(guó)產(chǎn)量從原來(lái)預(yù)估的1050萬(wàn)噸，調(diào)整到現(xiàn)在不到900萬(wàn)噸。泰國(guó)減產(chǎn)不同于印度，泰國(guó)減產(chǎn)勢(shì)必影響到未來(lái)3年左右時(shí)間，而印度減產(chǎn)則是由于種植習(xí)慣不同（當(dāng)年種植，很少宿根、靠天吃飯）。印度甘蔗產(chǎn)量在20/2021榨季由于天氣因素或許出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但是也要關(guān)注印度乙醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的沖擊，所以下個(gè)榨季印度能給世界帶來(lái)多少食糖貢獻(xiàn)，還需要進(jìn)一步觀察。

就國(guó)內(nèi)來(lái)看，廣西產(chǎn)糖量無(wú)論是580萬(wàn)噸還是600萬(wàn)噸，全國(guó)產(chǎn)量大致也就在1000萬(wàn)噸左右，所以國(guó)內(nèi)外實(shí)際上都是一個(gè)減產(chǎn)年份，目前有分析報(bào)告認(rèn)為全球食糖供需缺口已經(jīng)接近1000萬(wàn)噸。

來(lái)看看巴西，中南部4月份才開(kāi)榨，現(xiàn)在預(yù)測(cè)糖醇比還早了些。何況巴西本土對(duì)乙醇消費(fèi)需求旺盛，要改變消費(fèi)習(xí)慣具有一定難度和時(shí)間要求。此前外盤(pán)價(jià)格突破15美分，市場(chǎng)預(yù)測(cè)糖醇比將提高，現(xiàn)在國(guó)際原糖價(jià)格已經(jīng)跌到13美分附近，下滑了近15%，巴西到底生產(chǎn)多少酒精后期還得關(guān)注本幣價(jià)格。

個(gè)人堅(jiān)持認(rèn)為目前國(guó)際原糖回調(diào)主要由于巴西雷亞爾貶值、原油大幅下跌和基金的持倉(cāng)調(diào)整共同導(dǎo)致，至于那些“由于疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)下滑從而導(dǎo)致食糖消費(fèi)下降”的觀點(diǎn)是站不住腳的。食糖本身只是調(diào)味品，像其他消費(fèi)品和工業(yè)品受到經(jīng)濟(jì)沖擊的程度不大，其剛性需求基本是固定的或者穩(wěn)中有增，行業(yè)多年來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，基本沒(méi)有哪一年食糖消費(fèi)有明顯萎縮的。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)政策面總體向好。整個(gè)2月中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)出現(xiàn)休克式的停擺，尤其飲食行業(yè)、批發(fā)零售行業(yè)、旅游行業(yè)、交通行業(yè)，損失估計(jì)慘不忍睹。但從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，春運(yùn)期間雖然客運(yùn)量大幅下跌，但是貨運(yùn)量同比確實(shí)是增長(zhǎng)的。目前大型企業(yè)問(wèn)題不大，真正困難還是中小企業(yè)，所以國(guó)家政策也是更多傾向?qū)χ行∥⑵髽I(yè)的救助，尤其總書(shū)記親自部署相關(guān)經(jīng)濟(jì)工作，貨幣政策大概率是保持適度寬松的政策傾向。這對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有較為積極的作用，目前國(guó)內(nèi)股市的穩(wěn)定狀態(tài)已經(jīng)說(shuō)明一切。

今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量基本可以確定，不確定性是消費(fèi)、進(jìn)口量以及進(jìn)口政策的調(diào)控和國(guó)儲(chǔ)去庫(kù)存化。現(xiàn)在對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和食糖消費(fèi)的影響其實(shí)是夸大的，主要是我們面臨生死的恐懼造成的。月初公布的全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)讓人大跌眼鏡，也可以說(shuō)是鼓舞人心。雖然產(chǎn)銷還在倒掛，但是物流速度和方式的改變使得產(chǎn)銷倒掛已經(jīng)是多年常態(tài)。相信隨著疫情的控制，食糖的正常采購(gòu)也將恢復(fù)。

因?yàn)?月疫情的影響造成經(jīng)濟(jì)停擺就推斷全年食糖消費(fèi)大幅萎縮，甚至不少人認(rèn)為全年食糖將萎縮100萬(wàn)噸左右，這點(diǎn)我是相當(dāng)?shù)牟徽J(rèn)同。第一，銷區(qū)銷量不好是事實(shí)，但是2月份的銷售數(shù)據(jù)那么強(qiáng)勁，雖然有一部分是基差交易商所購(gòu)，一定要?jiǎng)澐咒N售量和消費(fèi)量我覺(jué)得有點(diǎn)強(qiáng)詞奪理。第二，2月份消費(fèi)不暢主要受到開(kāi)工率影響，此前終端庫(kù)存也消化得七七八八，隨著開(kāi)工率提高，后期終端補(bǔ)庫(kù)需求肯定比去年同期有所增長(zhǎng)。2003年非典時(shí)，大家也認(rèn)為消費(fèi)將大幅萎縮，結(jié)果年底結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存還不夠賣。2003年各種沖劑和藥品消費(fèi)大幅增加導(dǎo)致用糖量增加，今年疫情過(guò)后醫(yī)療產(chǎn)業(yè)勢(shì)必還會(huì)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)我們不得不關(guān)注到，在“禁足”期間，快消品和保健品及抗病毒藥品的消費(fèi)也在大幅增加。所以，對(duì)于今年食糖消費(fèi)量，雖然個(gè)人不保持增長(zhǎng)的樂(lè)觀態(tài)度，但是至少不那么悲觀。

要談到未來(lái)糖價(jià)走勢(shì)，我覺(jué)得不得不和各位聊聊目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)已經(jīng)和前兩年大不同，主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、糖業(yè)整合后，資金狀態(tài)得到實(shí)際改善，生產(chǎn)企業(yè)并不會(huì)因?yàn)橘Y金短缺而出現(xiàn)“賣兒賣女”的現(xiàn)象，銷售心態(tài)改變了。

2、糖業(yè)整合后，糖源高度集中，效益低、資金短缺的企業(yè)已經(jīng)被整合，價(jià)格更加集中體現(xiàn)了行業(yè)狀態(tài)。

3、打擊走私繼續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，這已經(jīng)給國(guó)內(nèi)消費(fèi)空間和國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)企業(yè)騰出了市場(chǎng)份額和空間。

4、進(jìn)口食糖永遠(yuǎn)只是補(bǔ)充我們國(guó)內(nèi)缺口，不可能替代國(guó)內(nèi)甘化產(chǎn)業(yè)。進(jìn)口食糖價(jià)格有影響，但是永遠(yuǎn)要分清楚誰(shuí)是老大誰(shuí)是老二！

5、今年現(xiàn)貨市場(chǎng)基本是高開(kāi)高走，其實(shí)貿(mào)易商手中庫(kù)存并不大，產(chǎn)銷區(qū)的庫(kù)存是不均衡的，以點(diǎn)帶面有點(diǎn)牽強(qiáng)?，F(xiàn)在第三方倉(cāng)庫(kù)都沒(méi)有多少庫(kù)存，現(xiàn)貨壓力何在？

從期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，本榨季以來(lái)產(chǎn)業(yè)套保并不積極，明顯感到目前多頭和產(chǎn)業(yè)信心都很足，換句話說(shuō)，就是盤(pán)面有主力多頭而無(wú)主力空頭。近期盤(pán)中大幅度波動(dòng)和震蕩，其實(shí)就是主力在尋找對(duì)手的過(guò)程，這種行情震蕩越大，時(shí)間越長(zhǎng)，后期單邊可能性越大。所以只要有好的絕對(duì)價(jià)格，盤(pán)面很容易就從低位大幅反彈。

總之，綜合國(guó)際國(guó)內(nèi)減產(chǎn)大背景，雖然疫情有短期影響，但是在國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)的政策下，疫情過(guò)后大家該買的還得買，該賣的還得賣。個(gè)人看好國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和白糖消費(fèi)的穩(wěn)定，對(duì)國(guó)家有信心，對(duì)產(chǎn)業(yè)有信心，所以我認(rèn)為無(wú)論國(guó)際市場(chǎng)或者國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都屬于“口罩”行情，全國(guó)人民摘下口罩的時(shí)間越來(lái)越近，堅(jiān)信牛市可能遲到，但是不會(huì)缺席。