3月10日，亞太股市紛紛反彈收陽，而現(xiàn)貨金價則在沖高至1700美元/盎司以后，出現(xiàn)第二日回落調(diào)整。10日，亞洲時段，現(xiàn)貨黃金從1679開盤后，即逐步走低，截至20：00發(fā)稿時，在1660一線盤整。

近一段時間以來，相對于疫情引發(fā)的全球金融市場動態(tài)，黃金雖然上漲，但并未表現(xiàn)出藐視一切的避險屬性，有幾個交易日甚至與股票市場同跌的局面。

投資者不禁好奇，黃金不是避險資產(chǎn)嗎？為什么在市場動蕩的時候，沒有大幅上漲，甚至表現(xiàn)平平，甚至還不如A股的科技股。

黃金并沒有成為核心避險資產(chǎn)

在很多人的心目當中，黃金是和“避險”畫上等號的，也就是“亂世買黃金”之說。

但近期現(xiàn)貨黃金的走勢，并未證實這一點。疫情擴散到全球之前，國際現(xiàn)貨黃金在1550平臺盤整，即便算上本輪上漲的高點1703計算，也僅有10%的漲幅不到。要知道，在過去的半個多月時間，道瓊斯跌近5862.5點，接近20%，日本、歐洲股市多國股市也是哀鴻一片。黃金的漲幅，明顯與股票市場的跌幅對接不上，甚至在2月28日，國際金價還出現(xiàn)一日跌幅3.57%的大陰線，明顯沒有任何避險屬性可言。（當日道瓊斯跌幅4.42%）

而在亞太股市稍有好轉(zhuǎn)的時候，黃金即從1700美元調(diào)整，顯示出上攻的力道并不足。

事實上，過去四十幾年，戰(zhàn)爭、金融危機等全球風險事件，對黃金價格的影響并不是那么簡單直接——在2008年的金融危機中，黃金也暴跌了30%之多。

黃金并不是大家想的那樣，買入就可以高枕無憂的東西。它本質(zhì)是不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，也就是想要獲利只能靠別人以更高價從自己手里買走，巴菲特就非常討厭不生息的資產(chǎn)。

理由揣測

市場動蕩，投資者關(guān)于黃金下跌的幾個理由有以下兩種揣測：

一、流動性危機，被動減持黃金以獲取流動性，以補上其它股票倉位因為這次暴跌產(chǎn)生的補頭寸的需求。

三菱日聯(lián)分析師Jonathan Butler表示，金價表現(xiàn)不佳令人有點意外——3月9日早盤金價的確觸及1700美元的大關(guān)，但現(xiàn)在已經(jīng)回落，且似乎所有資產(chǎn)都被出售；下跌部份原因可能是其它大宗商品或資產(chǎn)類別追繳保證金，這意味著要結(jié)清黃金來應對。

從交易層面來說，市場一般在悲觀的時候買黃金，在絕望的時候賣黃金（以及其它一切非現(xiàn)金資產(chǎn)）這就是黃金避險屬性的兩面性。

二、人為操縱。黃金的特殊金融屬性，決定了其與貨幣、股票等資產(chǎn)等的相關(guān)性，更多的體現(xiàn)為爭奪流動性，在這種高風險時刻，如果都去黃金避險，只怕會產(chǎn)生虹吸現(xiàn)象，風險資產(chǎn)里的資金會更加加速流出，這會加劇危機。

黃金后市展望

對于黃金后市，該如何客觀定義呢？

高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie表示，這是最后的貨幣，避免了紙質(zhì)貨幣可能成為公共衛(wèi)生事件傳播媒介的擔憂。因此，黃金表現(xiàn)優(yōu)于日元或瑞郎等其他避險資產(chǎn)，只要圍繞公共衛(wèi)生事件沖擊的不確定性依然存在，這種趨勢就會持續(xù)。

此前，高盛將其12個月金價預期上調(diào)200美元，至1800美元/盎司。該行認為，對公共衛(wèi)生事件的擔憂、低迷的實際利率和對美國大選的日益關(guān)注將繼續(xù)推動投資者對這一作為避險資產(chǎn)的貴金屬的需求。

而據(jù)財信國際經(jīng)濟研究院觀點，避險情緒僅影響短期黃金價格，中長期黃金牛市則需要低利率、弱美元基本面支撐。從歷史經(jīng)驗上看，突發(fā)事件引起的避險情緒只能引起黃金價格的短期波動，無法支撐黃金長期上漲，黃金中長期牛市總是在低利率、弱美元環(huán)境中形成。本輪因一系列突發(fā)事件引起的黃金牛市能否延續(xù)，關(guān)鍵看未來美國和全球經(jīng)濟中長期走勢，是否有利于形成低利率、弱美元環(huán)境。

美聯(lián)儲已經(jīng)于3月3日緊急降息50個基點，后續(xù)可能進一步調(diào)降。財信國際經(jīng)濟研究院預計2020年上半年實際利率、美元指數(shù)中樞下行，黃金具備進一步升值空間。疫情全球擴散或成為全球經(jīng)濟下行導火索，預計2020年上半年全球總需求疲軟。美國作為頭號經(jīng)濟體首當其沖，制造業(yè)與消費受影響較大，美元指數(shù)由強轉(zhuǎn)弱趨勢逐步形成。在全球經(jīng)濟下行壓力下，低利率環(huán)境或成常態(tài)，美聯(lián)儲打開全球降息空間，美十年期國債收益率亦頻創(chuàng)新低。未來低利率、弱美元環(huán)境下，黃金仍將走牛。

對于黃金接下來走勢，法國巴黎銀行（BNP Paribas）大宗商品研究主管Harry Tchilinguirian稱，由于目前的利率很低，現(xiàn)在是“持有一些黃金的最佳時機”；在3月18日的貨幣政策會議之后，美聯(lián)儲將再降息50個基點。受持續(xù)寬松的貨幣政策環(huán)境的推動，黃金將繼續(xù)吸引投資者的興趣。在沒有機會成本的情況下，黃金看起來不錯。