受海外疫情升級、美棉期貨連續(xù)暴跌影響，鄭棉期貨再次下探。但鄭棉期貨處于歷史低位區(qū)間，儲備棉輪入存在低位支撐作用，加上絕對價低、植棉面積預期縮減、蝗災隱患仍存，預計鄭棉期貨下方空間有限?，F(xiàn)在一起看一下有哪些基本面因素拖累了棉花價格的上漲。

收入降低，植棉意向萎縮

2020年2月底，中國棉花協(xié)會對內地12個省市和新疆自治區(qū)共2425個定點農戶進行了第三次2020年植棉意向面積的調查，結果顯示：2020年全國植棉意向面積為4573.57萬畝，同比下降5.03%，降幅較上期縮小0.33個百分點。其中,新疆降幅較上期縮小，長江流域和黃河流域降幅較上期有所擴大。

隨著氣溫逐步回升，全國大部地區(qū)已復工復產，春播備耕工作有條不紊向前推進，預計3月中下旬棉農開始集中采購農資，以保障4月初的春耕工作。被調查棉農中，植棉意向保持不變的農戶最多，占總調查戶的65.76%，準備減少面積的農戶占13.67%，仍在徘徊觀望的占17.25%，僅有3.32%的農戶準備增加面積。

棉花商業(yè)庫存五年最高

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截止到2月底國內棉花商業(yè)庫存為614.3萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比增加3.2%，處于近5年同期最高水平。

年后棉花下跌近千元，原料庫存越大風險越高。自春節(jié)之后開市，鄭棉就開啟了上竄下跳模式，暴跌暴漲屢見不鮮，并時常伴隨漲跌停板，玩的就是心跳。首先，2月10日以來，鄭棉累計下跌800-900元/噸。以主力CF2005為例，2月10月收盤13075元/噸，3月9日收盤12175元/噸，一個月累計下跌900元/噸。其次，現(xiàn)貨更加慘淡。受疫情影響，新疆棉的移庫、銷售都受到了很大限制。春節(jié)之后，山東、河北等地新疆棉現(xiàn)貨“雙28”報價由13800元/噸（公重、提貨、帶票）跌至3月11日的12700-12800元（同上），累計下跌1000元/噸以上。據(jù)部分紡企負責人介紹，春節(jié)之后各廠拿貨不多，但相比春節(jié)之前的備貨成本下降已超1000元/噸。

進口棉報價大跌

據(jù)廣東、江浙等地的棉紗貿易商反饋，3月上旬以來印度、巴基斯坦、越南等產地棉紗外盤報價繼續(xù)陰跌不止，詢價、成交“倒春寒”的跡象明顯，特別是印度棉紗受盧比對美元大幅貶值、印度國內棉紗消費低迷不振及進口棉花報價大幅下跌導致紗廠成本下滑等因素影響，F(xiàn)OB、CNF報價下調略大。雖然近一周多來，ICE棉花期貨主力合約跌破62美分/磅，逼近60美分/磅關口、進口“期貨紗”報價“一降再降”、國內下游織造、服裝及外貿公司復工復產進度不斷提速，但貿易商簽約4/5/6月船期外紗仍有些猶豫不決、謹小慎微，僅C20S-C32S高配包漂棉紗需求階段性回暖（含針織、噴氣或劍桿用紗），12/1月份出貨較好的OE紗、8S-16S賽絡紡紗則“量價”雙降。

高復工低產能

織造、印染等下游企業(yè)雖然復工率比較高（尤其江浙、山東等沿海地區(qū)），但復產比例卻普遍偏低，而且2月中旬以來主要以完成春節(jié)前訂單為主，新接訂單比較少，中長期來單更寥寥無幾；據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年1月棉紡企業(yè)開工負荷為32%，同比下降23%；2月棉紡企業(yè)開工負荷下降為28%，同比下降7%。

成本、收儲政策支撐棉價

本年度籽棉收購成本整體在12000—12500元/噸，加上資金利息折合2005合約在12500—13000元/噸，成本會對期貨價格產生一定支撐。不過需要注意的是，國內基差貿易盛行，成本支撐力度在弱化。

國內收儲支撐持續(xù)，原則上到3月底，本周收儲限價13144元/噸，高于期貨2005合約價格及現(xiàn)貨價格500—600元/噸。當期貨價格低于收儲價超過600—800元/噸時，貿易商交儲積極性增加，甚至有平期貨、注銷倉單、交儲備的動作，從而對期貨盤面形成支撐。今年國內拋儲預計后延，后期需密切關注。

綜上，棉花下有支撐，上有壓力，短期棉價大概率延續(xù)低位震蕩走勢。但近期國際市場情緒悲觀，鄭棉主力波動振幅或加大，風險性增強。中長期來看，隨著市場信心恢復，棉花或迎來修復性上漲機會。另外，需求低迷對于棉價的壓制作用大幅降低，后期需密切關注供應端的情況。尤其是種植季天氣、蝗災等因素導致的供應驟減的可能。